证券行业周报：全面注册制落地，打开券商业务发展空间

敬请阅读末页之重要声明 全面注册制落地，打开券商业务发展空间 相关研究： 1.《证券行业双周报：市场情绪持续修复，把握券商板块配置机会》 2023.1.16 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 4 2 -4 绝对收益 6 12 -14 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：021-50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场回顾：上周券商指数小幅下跌，估值仍处于历史相对低位 春节后第一周（1.30-2.3）上证指数基本持平，深证成指上涨 0.6%，沪深300 指数下跌 1%，创业板指下跌-0.2%。非银金融(申万) 下跌 2.3%，涨跌幅排名 30/31，跑输沪深 300 指数 1.3pct；其中，券商指数下跌 1.5%，跑输沪深 300 指数 0.5pct，券商指数 PB 估值 1.26x，处于近十年的 9%分位。 周涨幅最大的五家券商分别为：红塔证券（+8.1%）、华鑫股份（+3.1%）、首创证券（+2.9%）、中金公司（+2.2%）、华创阳安（+1.7%）。 跌幅最大的五家券商分别为：东方财富（-2.8%）、财达证券（-2.8%）、兴业证券（-3.7%）、广发证券（-3.8%）、东方证券（-3.9%）。 ❑ 行业周数据：上周市场交投较为活跃 经纪业务：春节后第一周（1.30-2.3），沪深两市日均股基成交额为 11063 亿元，环比上升 29%，期间北向资金净买入 342 亿元，市场交投较为活跃。 投行业务：春节后第一周（1.30-2.3），股权融资规模 221 亿元（环比-46%），其中 IPO 有 5 家，融资规模 61 亿元（环比+141%）；再融资 8 家，规模 159亿元（环比-58%）。 资本中介业务：截至上周五（2.3），两市融资融券余额 1.55 万亿元（环比+2.7%），其中融资余额环比+2.8%，融券余额环比+1.2%。两融余额占 A股总流通市值比例为 2.27%，环比+0.04pct。 ❑ 行业动态：全面注册制落地，证券行业发展向好，投行业务直接受益 2 月 1 日，全面实行股票发行注册制改革正式启动，证监会、沪深交易所就相关制度公开征求意见。值得关注的是，主板上市门槛放宽，在此前的净利润、经营现金流及营业收入财务指标基础上，增加了两套市值标准，且取消了“无形资产占净资产比例”及“不存在未弥补亏损”的限制。此外，允许红筹企业在主板上市，并明确了上市标准。交易制度方面，主板新股上市前 5 个交易日不设涨跌幅限制、优化盘中临时停牌制度。 对券商而言，全面注册制实行后 IPO 审核流程将更加市场化，发行上市时间将大幅缩短，未来将保持科学常态化的发行节奏，投行业务将直接受益。同时，目前科创板和创业板存在跟投制度，尤其是科创板强制跟投为券商贡献投资收益，但也对保荐机构的项目筛选能力、定价能力提出更高要求。另一方面，资本市场扩容、融券券源增加，进而促进经纪及两融业务发展。 ❑ 投资建议 全面注册制改革正式落地，资本市场持续扩容，进一步打开券商业务发展空间。当前券商板块估值处于历史低位，市场情绪逐步修复，板块具备配置价值。建议关注全面注册制改革及财富管理两条投资主线，维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 经济复苏不及预期；权益市场波动加剧，行业竞争加剧；监管政策收紧等。 -40%-30%-20%-10%0%10%2022/2/72022/4/72022/6/72022/8/72022/10/72022/12/72023/2/7沪深300证券Ⅱ(申万)证券研究报告 2023 年 02 月 07 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业周报 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 市场回顾 春节后第一周（1.30-2.3）上证指数基本持平，深证成指上涨 0.6%，沪深 300 指数下跌 1%，创业板指下跌-0.2%。非银金融(申万) 下跌 2.3%，涨跌幅排名 30/31，跑输沪深 300 指数 1.3pct；其中，券商指数下跌 1.5%，跑输沪深 300 指数 0.5pct，券商指数 PB 估值 1.26x，处于近十年的 9%分位。 周涨幅最大的五家券商分别为：红塔证券（+8.1%）、华鑫股份（+3.1%）、首创证券（+2.9%）、中金公司（+2.2%）、华创阳安（+1.7%）。 跌幅最大的五家券商分别为：东方财富（-2.8%）、财达证券（-2.8%）、兴业证券（-3.7%）、广发证券（-3.8%）、东方证券（-3.9%）。 图 1 31 个申万一级行业涨跌幅（1 月 30 日-2 月 3 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 2 上周涨幅前五和后五的券商（1 月 30 日-2 月 3 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%汽车计算机国防军工传媒机械设备基础化工电子环保有色金属农林牧渔轻工制造通信钢铁纺织服饰石油石化社会服务建筑装饰电力设备公用事业建筑材料交通运输综合食品饮料美容护理房地产煤炭医药生物商贸零售家用电器非银金融银行8.1%3.1%2.9%2.17%1.7%-2.8%-2.82%-3.7%-3.76%-3.9%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%红塔证券 华鑫股份 首创证券 中金公司 华创阳安 东方财富 财达证券 兴业证券 广发证券 东方证券 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 非银板块各细分行业涨跌幅（截至 2023 年 2 月 3 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 4 券商指数近 10 年市净率区间（截至 2023 年 2 月 3 日） 资料来源：Wind，湘财证券研究所 2 行业周数据 2.1 经纪业务 春节后第一周（1.30-2.3），沪深两市日均股基成交额 11063 亿元，环比上升 29%，期间北向资金净买入 342 亿元，市场交投较为活跃。 图 5 沪深两市每周日均股基成交额（亿元） 资料来源：Wind，湘财证券研究所（数据截至 2023 年 2 月 3 日） 0.0%-1.0%-2.3%-1.5%-4.9%5.4%7.4%8.9%9.8%6.2%5.6%7.0%8.3%10.0%3.7%-10%-5%0%5%10%15%上证指数沪深300非银金融(申万)券商Ⅱ(申万)保险Ⅱ(申万)上周涨跌幅1月涨跌幅2023年涨跌幅0.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.5市净率中位数标准差(+1)标准差(-1)050001000015000200002021/1/312021/6/302021/11/302022/4/302022/9/30 3