海外策略报告：反击战的胜负手在于业绩

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 海外策略报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 团队成员： 李彦霖 S0190510110015 liylin@xyzq.com.cn 报告关键点 短期反弹如期而至，中期宏观风险仍层峦叠嶂。 ＃relatedReport＃ 相关报告 20180715《至暗时刻的反击战，且行且珍惜》 20180702《至暗时刻的反击战正在酝酿》 20180618《至暗时刻，“不死鸟”照亮未来》 20180612《否极泰来的芳华——中国权益资产和港股市场2018 年中期展望》 20180514《保持平常心、寻找阿尔法》 20180418《从“旷野徘徊”到“迦南美地”》 20180322《潜龙在渊》 20180307 《 多 变 的 春 天 — —2018 年春季策略会 ppt》 20180212《梅花香自苦寒来，牛市进入调整期》 20180204《短期波动骤升及长期价值重估》 20180102《探讨港股 2018 年节奏，需要抓牢牛市性质》 20171019《基本面决定牛市，勇敢买入核心资产》 20170620《核心资产的世界——中国权益资产投资策略》 20170531《港股牛市及未来数年中国资产的真正基本面及投资策略》 20170321《港股牛市的正道是盈利驱动价值、龙头赢家通吃》 20170110《穿越对流层——2017年港股市场展望及投资策略》 20160917《财富配置全球化，港股开启新牛市》 投资要点 一、反弹进入右侧，三季度的这段反弹是下半年最值得做多的时间窗口 1.1、年初提醒“轻仓应对波动”，5 月提醒“2 月式调整在 2 季度末重演”，6 月中旬提醒“至暗时刻”，三季度初提醒“至暗时刻反击战”。 1.2、反弹的宏观动能仍将持续发力，信用从紧到稳、财政更加积极。1）从“去杠杆”转向“稳杠杆”，中国三季度信用环境改善，宏观流动性改善；2）积极的财政政策要更加积极、扩大内需、推动投资。 1.3、八月中报季，为港股反弹提供向上的基本面动能。1）7 月以来，港股共 95家公司公布了业绩预告，其中 78%的公司同比正增长在 20%以上。2）股价对于中报业绩的反应偏正面，7 月以来发布中报预告且净利润同比增长下限为正的公司当日平均涨幅为 2.2%，68%的公司两日内录得正涨幅。3）A 股业绩预告作为业绩趋势的参考，根据预告计算的 A 股净利润增速在 40%-57%之间。 1.4、反弹的市场动能保持健康：“北水”归来和公司加码回购持续。1）低估值和高股息引中资“北水”南下，资金集中流入银行保险。2）港股公司继续大举回购，7 月回购金额达到 95.6 亿港元，将创 2007 年以来的历史记录。 二、三季度的反弹是赢在当下，中期风险仍需警惕 2.1、政策调整的开始阶段，灌才是关键词，等到政策调整的效果体现时反而要小心，万一“水”放多了，一定会“抽水”。 2.2、其次，这次政策调整的结构性特征明显，有保有压，要警惕产业风险。三伏天的暴雨往往涝的涝死旱的旱死。不只是关注积极财政政策变化，还要关注其落脚点，更要聚焦积极财政政策对于相关产业支持的有效性及可持续性。 2.3、海外贸易战的演变和海外流动性的进一步收紧，对行情的中期压制仍在。 三、策略：配置保险、银行等低估值蓝筹，聚焦中报业绩、拥抱绩优成长 3.1、仓位：维持此前建议，逐步提高到 8 月初的中性偏高仓位。珍惜三季度的反弹机会，但是中期风险仍在，因此，仓位不必过度激进，赚钱仍靠业绩。 3.2、持仓：一、配置保险、银行等低估值蓝筹股。二、聚焦中报业绩的三条选股方向：1）剩者为王的传统周期龙头，受益中报超预期和积极财政政策的看涨期权；2）强者更强的新经济龙头，在教育、消费、医药等行业寻找盈利高增长和估值的匹配度更高的绩优股；3）王者归来的科技股龙头，股价大跌、预期悲观的科技股有望在中报后分化，关注业绩指引的亮点。三、博弈性机会。 风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。 ———————— ＃title＃ 反击战的胜负手在于业绩 ＃createTime1＃ 2018 年 7 月 30 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、反弹进入右侧，三季度的这段反弹是下半年最值得做多的时间窗口 ........... - 3 - 1.1、年初提醒轻仓应对波动，6 月中旬提醒“至暗时刻”，三季度初提醒“至暗时刻反击战” ........................................................................................................ - 3 - 1.2、反弹的宏观动能仍将持续发力：信用从紧到稳、财政更加积极 ............ - 3 - 1.2.1、从“去杠杆”转向“稳杠杆”，三季度信用环境改善，宏观流动性改善 .. - 4 - 1.2.2、积极的财政政策要更加积极、扩大内需、推动投资 ............................. - 4 - 1.3、八月中报季，为港股反弹提供向上的基本面动能 .................................... - 6 - 1.4、反弹的市场动能保持健康：“北水”归来和公司加码回购持续 .............. - 6 - 2、三季度的反弹是赢在当下，中期风险仍需警惕 ............................................. - 10 - 3、投资策略：配置保险、银行、石油产业链等低估值蓝筹，聚焦中报业绩 . - 11 - 3.1、仓位建议：珍惜反弹，不必激进 ............................................................. - 11 - 3.2、持仓建议一：配置保险、银行、石油产业链等低估值蓝筹 .................. - 11 - 3.3、持仓建议二：聚焦业绩，关注中报超预期.............................................. - 12 - 3.4、持仓建议三：根据风险收益比精选潜在港股通标的机会 ...................... - 13 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 图表 1：兴业证券海外策略 2018 年报告观点回顾................................................ - 3 - 图表 2：7 月 23