美联储二月议息会议点评：暂停加息曙光初现

1 Ta宏观报告│宏观点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 暂停加息曙光初现 ——美联储二月议息会议点评 宏观事件: 北京时间2月2日，美联储公布利率决议。宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.50-4.75%。同时，维持缩减资产负债表计划不变。 事件点评： ➢ 通胀压力趋缓以及经济衰退担忧是主要原因。2022年年中以来，通胀持续回落。2022年12月，名义CPI同比回落至6.5%，核心CPI同比回落至5.7%。与此同时，其它主要经济指标：如制造业PMI持续回落，连续三个月低于50；服务业PMI也已跌破荣枯线，进入收缩区间。经济衰退担忧挥之不去，美联储货币政策逐步转向或成必然。 ➢ 快速紧缩之后暂停加息曙光初现。2022年来，美联储为应对不断攀升的通胀，持续收紧货币政策。考虑到当前通胀回落，以及持续加息对经济、通胀和金融发展的影响存在滞后，我们认为当前紧缩货币政策渐入尾声。基准情形下，预计3月再加25个基点，然后暂停加息。 ➢ 随后一段时间利率或将维持在“限制性水平”。从商品、房租以及剔除房租的服务三个维度分析，目前通胀回落主要由商品与部分耐用品价格下跌驱动。房租与就业市场韧性较强，核心通胀仍在高位，使得美联储仍有可能在随后一段时间内将利率维持在“限制性水平”。若通胀大幅回落或者美国经济衰退超出预期，则年内降息概率仍存。 ➢ 风险提示：通胀压力上升超预期、就业市场韧性超预期、美国经济表现超预期。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 02 月 02 日 Table_First|Table_Author 分析师：骆可桂 执业证书编号：S0590522110001 邮箱：luokg@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1.《2023 年度有色金属行业投资策略报告——加息放缓与复苏预期下有色金属景气有望回升》2023.01.15 2.《紫金矿业（601899）：国际龙头矿企持续扩张》2022.12.28 3.《山东黄金（600547）：跨越式发展驱动公司价值重估》2022.12.26 4.《黄金行业迎来“黄金投资周期”》2022.12.12 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观报告│宏观点评 1 宏观事件 北京时间 2 月 2 日，美联储公布利率决议。宣布加息 25 个基点，将联邦基金利率目标区间上调至 4.50-4.75%。同时，维持缩减资产负债表计划不变，符合预期。 图表 1：基准利率进一步上调至 4.75% 图表 2：近三次加息幅度逐渐降低 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 2 事件点评 2.1 通胀压力趋缓以及经济衰退担忧是主要原因 从通胀来看：2022 年年中以来，美国通胀持续回落。截至 2022 年 12 月，名义CPI 同比回落至 6.5%，核心 CPI 同比回落至 5.7%。 图表 3：美国 12 月 CPI 同比 6.5%，环比-0.1% 图表 4：美国 12 月核心 CPI 同比 5.7%，环比 0.3% 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 从就业来看：2022 年第四季度就业成本指数（ECI）攀升 1.0％，为 2021 年第四季以来最小升幅。同时，12 月薪资增速进一步放缓，表明当前就业市场有所降温。 4.75 0123452022-012022-042022-072022-102023-01联邦基金目标利率（%）255075757575502501020304050607080加息幅度（BP）0246810-1.0-0.50.00.51.01.52020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11CPI环比（%）CPI同比（%，右轴）01234567-0.50.00.51.02020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11核心CPI环比（%）核心CPI同比（%，右轴）本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观报告│宏观点评 从经济来看：美联储大幅加息使得经济活动降温，高通胀抑制居民消费支出，越来越多的经济数据提示美国经济未来可能面临的衰退风险。制造业 PMI 持续回落，已连续三个月低于 50；服务业 PMI 也已跌破荣枯线，进入收缩区间。 图表 5： 就业市场有所降温 图表 6：美国经济活动进入收缩区间 来源：圣路易斯联储官网，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 当前，通胀压力趋缓、经济衰退担忧升温的背景之下，美联储货币政策转向或成必然。 2.2 快速紧缩之后暂停加息曙光初现 自 2022 年 3 月以来，美联储已连续 8 次加息，累计加息 450 个基点，同时也是上世纪八十年代以来最为陡峭的加息路径。 图表 7：本轮加息路径最为陡峭 来源：Wind，国联证券研究所（说明：横轴：加息持续月数（个）；纵轴：累计加息幅度（%）） 0.0%0.5%1.0%1.5%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4ECI季度环比（%）40506070802020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01美国制造业PMI美国服务业PMI荣枯线19831988199419992004201520220123450 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627282930313233343536371983198819941999200420152022本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观报告│宏观点评 美联储在会议声明中