宠物行业覆盖报告：子赛道爆发在即，把握自主品牌崛起机遇

宠物行业覆盖报告：子赛道爆发在即，把握自主品牌崛起机遇2023/01/31证券分析师：陈天蛟电话：021-61376584执业证号：S1190517110002联系人：刘洁冰电话：liujb@tpyzq.com仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远概要➢我国宠物行业起步较晚，长期以来受国际大牌主导，经过近十年的快速发展期，自主品牌开始崛起：1）2000以前萌芽期：本土行业初步产生，国外大牌先发占领市场；2）2000-2010成长期：政策驱动规范养宠，国际品牌如冠能、爱慕思、顶尖等快速涌入，比瑞吉、佩蒂、乖宝、烟台顽皮等本土代表企业进入规模化生产；3）2011-2020爆发期，人口结构、生活方式、新式场景驱动行业规模进一步提升，宠物医疗&平台服务等行业配套随之爆发；4）2021至今深化期，疫后自主品牌崛起，进一步规范下行业加速整合。➢目前我国宠物行业规模约3500亿元，仅有美国的1/5，成长空间巨大：一方面，陪伴需求提升带来宠物相关消费的“量”增。另一方面，养宠观念逐渐改变，从原来的粗放饲养转变为更多购买宠物专业化产品，宠物主对于相关食品、用品的高端化、专业化、趣味性追求也在不断提升，宠物消费品质化提升了均“价”，同时反向驱动本土厂商加码研发和设计、提升品质。目前我国的各子赛道中，宠食相对更加成熟，占比超过4成；宠用目前占比约为1成，但品质化、娱乐性消费需求下受益最为明显；此外，疫后养宠健康意识提升，经过2015-2018年大量的宠物医院投融资事件，两大宠物医院体系臻于完整，医院作为综合服务平台的优势将逐步显现，对标美国有望实现较大的占比提升。➢我们预计未来有望保持良好的增长态势：借鉴美国养宠渗透率，考虑人均收入、居住面积、生活习惯等因素，我们预计我国在长期能达到美国渗透率的八成左右，即猫犬宠物数量约1.4\1.2亿只，渗透率为34.5%\29.2%；未来5年，我国宠物行业讲整体保持10%~20%增速，城镇猫犬宠物保有量达到11,145/8,395万只，户均养宠渗透为29.88%和22.51%，驱动宠食行业规模突破7000亿元，宠食：宠医：宠用三大子赛道规模依次为2356\1967\1042亿元，占比分别为40%\27%\14%。➢推荐关注“主粮、自主品牌、竞争稀缺”三大投资逻辑：重点布局1）业务均衡加码主粮，自主品牌建设较好的乖宝宠物；2）聚焦主粮业务，规模化生产下盈利能力领跑行业的福贝宠物；3）专注咬胶，技术领先优势的零食龙头佩蒂股份；4）牵引绳和宠物护理细分赛道龙头，代工资源深厚的源飞宠物、依依股份；5）老牌宠食龙头中宠股份和全品类发展、放量在即的天元股份。1仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远投资要件1. 本篇报告梳理了宠物行业的基本情况，分析了主要趋势和增长动因，并对本土主流参与者进行对比。2. 我们介绍了宠物行业整体规模和结构，进而拆分到宠食、宠用、宠医三大主要子赛道，提炼出各自的特点并作简单分析。3. 由于我国宠物行业起步较晚，本篇报告也从各个角度对全球主要成熟市场作出对标和借鉴，尤其详细的探究了美日宠物行业发展历程，认为就阶段而言，我国市场正经历日本第二到第三阶段的转变，而市场体量和发展潜力则更类似于美国；基于此，我们将美国的宠食市场拆解到“量”“价”两个因素进行分析，看到美国近5年来的再次增长提速，得益于陪伴需求下渗透率的提升，以及养宠精细化带来的溢价。4. 我们论证了中国也正迎来类似于美国的情况，具备类似的驱动因素，进而测算出我国在中长期的行业空间，以及行业结构上可能的变化趋势。5. 本篇报告对当前市场环境下，行业主要的趋势做了甄别，筛选出三大主要的发展方向，作为投资推荐的依据，并根据三大趋势，对市场上主要的上市/拟上市龙头进行分析对比。2仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远目录1 行业：我国宠物行业进入快车道，本土品牌崛起、整合加速1.1 规模：本土受疫情刺激逼近3500亿，美国占据全球市场的40%1.2 结构：宠食渗透超七成，中游宠食&宠用厂商品牌意识觉醒1.3 宠食：千亿市场发展空间大、集中度低，主粮有望成为风口赛道1.4 宠用：“高覆盖、高渗透、低集中”特性，观念转变提升消费品质1.5 宠医：宠物医院作为线下服务综合体，重要性日益提升2 借鉴美日成熟市场，我国宠物行业将在未来十年进入快速发展期2.1 借鉴日本，我国宠物行业将在未来十年进入快速发展期2.2 美国量价分析：渗透提升和养宠精细化构成近年来的新增动力2.3 借鉴美国，测算中国未来的行业发展空间3 自主品牌崛起，厂商纷纷布局主粮兼差异化竞争3.1 本土市场逐渐成熟，“国货”潮下自主品牌崛起3.2 宠食厂商纷纷布局主粮业务，抢占市场3.3 行业涵盖范围广、品类分散，厂商呈现差异化竞争4 估值及投资建议5 风险提示3仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远中国宠物行业已进入快车道，行业面临两大趋势：1）本土品牌崛起；2）规范从严、整合加速1 行业：我国宠物行业进入快车道，本土品牌崛起、整合加速资料来源：公开资料，太平洋证券研究院整理图1：中国宠物行业发展及驱动因素2000以前萌芽期1）行业初步产生；2）国外大牌先发占领市场2021至今深化期疫后自主品牌崛起，进一步规范下行业加速整合2011-2020爆发期人口结构、生活方式、新式场景驱动行业规模进一步提升，宠物医疗&平台服务等行业配套随之爆发2000-2010成长期：政策驱动规范养宠：1）国际：冠能、爱慕思、顶尖等国外大牌快速涌入；2）本土：比瑞吉、佩蒂、乖宝、烟台顽皮等代表企业进入规模化生产1992中国小动物保护协会成立，我国宠物行业的初步形成1993玛氏在国内设厂；国内第一批以上海顽皮家族为代表的专业宠物用品店建立1995皇家（法国）进入国内市场20002003《北京市养犬管理规定》放宽了养犬规定2009《中华人民共和国动物保护法》规定国家施行规范养犬、养猫的政策20102015《全价宠物食品犬粮》《全价宠物食品 猫粮》规范了猫犬食品2016《饲料工业“十三五”发展规划》规划生产宠物饲料120万吨2018农业部发表一系列宠物饲料条例，规范了宠物食品生产20202021农业部发布一系列关于兽药规定，《“十四五”全国畜牧兽医行业发展规划》4仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远本土：疫情刺激养宠需求增长并长足改变了养宠消费习惯1.1 规模：本土受疫情刺激逼近3500亿，美国占据全球市场的40% ➢ 一方面，居家隔离使原有宠物主花费更多的时间陪伴宠物，产生更多购买需求，提升单客购买。➢ 另一方面，社交的减少，新增了养宠的陪伴性需求，扩大养宠人群。艾瑞咨询专家访谈表明，疫情期间更多人通过短视频等方式“云吸宠”，成为新的潜在消费者，宠物行业规模有望在疫情后快速恢复增长。➢ 消费快速向线上倾斜，品质健康消费及“国货”更受关注。根据艾瑞咨询调研结果，20%的人认为疫情将消费行为转移至线上，且更关注养宠健康、品质和国货品牌。➢ 我们认为，即使疫情放开，对养宠生活方式的改变仍具有长期