教育行业精锐教育FY18Q3财报数据点评：营收稳健增长，少儿项目招生大增，产能保持积极扩张

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData]公司数据跟踪（FY2018Q3） 营业收入（百万元） 824.49 同比增长 37.6% 营业利润（百万元） 56.7 同比增长 -61.9% Non-GAAP 营业利润（百万元） 166.84 同比增长 4.3% 归属净利润（百万元） 58.38 同比增长 -52.1% Non-GAAP 归属净利润（百万元） 168.52 同比增长 26.7% 月均注册学员 124,892 同比增长 44.7% [Table_ReportInfo]相关报告： 《精锐教育 2018Q2 财报点评：高端幼小高速发展，校区建设加快，预收快速增长》 [Table_Author]分析师： 周菁 Tel： 021-53686158 E-mail： zhoujing@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070002[Table_Summary]主要观点营业收入保持稳健增长，全年预期增长 33%-40% 公司 2018Q3 实现营收 8.25 亿元，同比增长 37.6%，增速环比提升3.5pct。2018 财年前 9 个月，公司合计实现营收 19.29 亿元，同比增长35.8%，增速环比提升 1.3pct。公司营收稳定的快速增长，主要系精锐VIP、至慧学堂及收购的小小地球的招生人数均保持较快增长。截止2018Q3 季度末，公司账面客户预付款余额为 19.66 亿元，较季度初期增长 9.7%，较财年初期增长 28.4%。公司预计 2018 财年全年实现营收 27.5 亿元-28.8 亿元，同比增长 33.6%-40.0%，其中 FY18Q4 约实现营收 8.21 亿元-9.51 亿元，同比增长约 28.9%-49.3%。 精锐 VIP 稳定贡献业绩，少儿项目高速增长 2018Q3，精锐 VIP 项目实现营收 7.05 亿元，同比增长 29.0%，前三季度共实现营收 16.39 亿元，同比增长 28.8%，增速稳定。上海地区 EBIT利润率高于 40%，14 座沪外城市月均注册学员人数增长超过 50%。2018Q3，公司至慧学堂实现营收 9060 万元，同比增长 76.0%，月均注册学员同比增长 75.1%至 21178 人，前三季度共实现营收 2.42 亿元，同比增长 72.1%，高速增长。成熟的上海地区收入增长 59.4%，深圳、广州收入增长超过 50%，成都、厦门、南京、长沙收入增长超过 100%，北京、苏州收入则分别增长 264.5%和 384.9%。2018 年 5 月，至慧学堂生均报名 1.22 门课程。 扩张期销售费用上涨较快，股权激励抬高管理费用 本季度公司综合毛利率为 55.3%，基本与去年同期持平。销售费用率同比上涨 5.8pct 至 19.5%，Non-GAAP 销售费用率为 19.3%，销售费用大增主要系新开校区及提供小小地球、精锐班课、精锐在线等新教育服务项目增加了销售人员、租金开支与营销推广费用。管理费用率同比大幅上涨 11.8pct 至 29.0%，主要系股权激励导致一次性支付 9530万元，Non-GAAP 管理费用率为 15.8%，与去年同期基本持平。预计2018 财年 Non-GAAP 的 SG&A 费用率将维持在 35%左右。归属净利率为 7.1%，同比下降 13.3pct，Non-GAAP 归属净利率为 20.4%，同比下降 1.8pct，基本保持稳定。 招生季度增长 45%，少儿项目成为招生新动力 本季度，公司月均注册学员人数为 124,892 人，同比增长 44.7%，其中精锐 VIP 和至慧学堂（含小小地球）分别同比增长 30.0%和 75.1%。2018 财年前三季度，公司月均注册学员人数为 108,858 人，同比增长46.9%。2018Q2/Q3，精锐 VIP 月均注册学员增速分别为 27.1%、30.0%，在近两年新开辟的沪外市场招生增速超过 50%的情况下，精锐 VIP 招生增速逐渐提升。同期，至慧学堂（含小小地球）2018Q2/Q3 的月均注册学员分别同比增长 100.7%和 75.1%，增速始终处于高位。其中，小小地球 2018Q3 招生同比大增 138.0%，2018 年 1-5 月，小小地球招证券研究报告/行业研究/行业动态 日期：2018 年 08 月 03 日 营收稳健增长，少儿项目招生大增， 产能保持积极扩张 —精锐教育 FY18Q3 财报数据点评 行业：教育 行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 生同比增长 110.0%。 校区积极扩张，预期 19 财年产能增长 30% 截止季度末，公司在全国 43 个城市共开设了 302 个学习中心，其中220 个精锐 VIP、60 个至慧学堂、22 个小小地球，季度净增 29 个学习中心，较财年初期增加 107 个，增幅为 54.9%，新建校区速度明显提升。公司预计 FY18Q4 将继续新建 10-15 个精锐 VIP。2018Q3，公司教室产能同比增长 31.9%，环比提速 7.0pct，同期招生增长（不含线上）44.7%，招生增速超过新增教室产能供给增速，表明教室使用率有所提升。预计 2019 财年教室产能增长 30%，保持积极扩张态势，对应约新建 150 个学习中心，分别为 64 个精锐 VIP、50 个至慧学堂和 40 个小小地球。 行业动态 2018 年 08 月 03 日 一、精锐教育财务数据分析 7 月 31 日，精锐教育发布 FY18Q3 季报（2018.3.1-2018.5.31）。 表 1 精锐教育财务数据概览 百万元 FY18Q3 FY17Q3 增速（%） FY18Q1-Q3 FY17Q1-Q3 增速（%） 净营收 824.49 599.19 37.6% 1929.13 1420.66 35.8% 营业利润 56.70 148.91 -61.9% 118.41 196.00 -39.6% Non-GAAP 营业利润 166.84 160.01 4.3% 238.18 217.72 9.4% 归属净利润 58.38 121.96 -52.1% 163.34 163.15 0.1% Non-GAAP 归属净利润 168.52 133.06 26.7% 283.10 184.87 53.1% FY18Q3 FY17Q3 YoY（%） FY18Q3 FY18Q2 QoQ（%） 月均注册学员 124,892 86311 44.70% 124,892 102,613 21.7% 校区数量 302 302 273 10.6% 数据来源：公司财报，上海证券研究所（注：月均注册学员不包含精锐投资学校的人数及在线课程的人数） 1.1 营业收入：保持稳健增长，全年预期增长 33%-40% 公司 2018Q3 实现营收 8.25 亿元，同比增长 37.6%