锌月报：步入季节性累库，锌价走势承压

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 核心观点及策略 要点 要点 要点 2023 年 1 月 6 日 步入季节性累库 锌价走势承压  宏观面看，美联储如期放缓加息，但高利率将维持较 长时间，经济下行压力不减。欧洲经济衰退速度放缓，欧央行将维持激进加息步伐。国内防疫管控放开，稳增长政策加码，市场对需求预期偏乐观。  供应端看，欧洲天然气大幅下挫，炼厂利润修复，但 尚未出现更多炼厂复产信息，需持续关注。国内1月加工费维持高位，炼厂原料库存充沛，且利润可观，春节期间多正常生产，精炼锌供应维持高位预期不改。  需求端呈现弱现实强预期格局，国内步入春节假期， 下游消费淡季效应越发明显，叠加疫情冲击，企业提前放假增多。不过，政府工作重心从防疫转向至经济发展，多重政策利好提振远期消费预期。  整体来看，海外未有更多超预期部分，市场焦点转向 国内，疫情管控放开后抬升风险偏好，但短期疫情冲击及需求淡季下，需求预期难以证伪。产业端维持供增需减格局，库存进入季节性累库阶段，施压锌价。但内外库存绝对值仍处近年低位，且海外存挤仓基础，对锌价有托底作用，限制锌价下方空间。预计1月内外锌价区间内震荡偏弱运行，伦锌主要运行区间在2800-3200美元/吨，沪锌在22500-24000元/吨。  策略建议：逢高沽空，跨期关注买远卖近  风险因素：宏观风险，累库低于预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/21 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、宏观面 ................................................................. 4 2.1 美国方面 ................................................................................................................................... 4 2.2 欧元区方面............................................................................................................................... 5 2.3 国内方面 .................................................................................................................................. 5 三、锌基本面分析 ........................................................... 7 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 7 3.1.1 全球锌矿供应情况 ............................................................................................................... 7 3.1.2 锌矿进口窗口维持开启，进口矿加速流入 ....................................................................... 9 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 10 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 10 3.2.2 国内精炼锌供应情况 .......................................................................................................... 12 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 13 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 13 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 15 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ................................................................................................. 16 4、海外库存维持低位，国内存低位回升预期 ..................................... 18 四、总结与后市展望 ........................................................ 19 nMuNnPrRo