铅月报：供需端双弱，铅价重心下移

铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/20 核心观点及策略  宏观面看，欧美央行维持偏鹰表态，但未现更多 超预期内容。国内防疫政策放开叠加积极政策释放，市场对需求改善预期强烈。  供应端看，铅矿供应依旧偏紧，但银铅矿及废料 补充下，对原生铅生产约束可控。进入春季假期，部分炼厂年检及放假，原生铅产量预计季节性回落。再生铅方面，铅价回升、废旧电瓶价格高位回落下炼厂利润改善，且疫情冲击减弱，生产恢复。但春节长假，年检及放假影响下，再生铅供应预期也将收窄。  需求端看，春节将至，部分铅蓄电池企业计划 1 月上旬开始放假，需求继续回落。尽管 12 月底铅锭出口窗口开启，但预计出口量相对有限，对铅价存托底作用，难有强向上驱动。  整体看，春节长假将至，供需双弱，但需求降幅 更大，库存步入季节性累库，铅价承压运行。不过，伦铅仍存挤仓基础，或扰动铅价回落节奏。预计 1月沪铅主力主要运行区间在 15400-16100 元/吨，伦铅主要运行区间在 2100-2300 美元/吨。  策略建议：逢高沽空  风险因素：海外挤仓，累库不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 2023 年 1 月 9 日 供需端双弱 铅价重心下移 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/20 目录 一、 铅市行情回顾 ........................................................... 4 二、铅基本面分析 ........................................................... 4 2.1 铅矿供应情况 ............................................................. 4 2.1.1 全球铅矿产量不及预期，2023 年或维持偏紧 ................................. 4 2.1.2 铅矿加工费维持低位，原料供应依旧偏紧 .................................. 5 2.2 精炼铅供应情况 ........................................................... 8 2.2.1 海外供应干扰因素增多，精炼铅产量或不及预期 ............................ 8 2.2.2 步入长假，1 月原生铅产量或季节性回落 .................................. 8 2.2.3 长假临近，再生铅供应预计收窄 ......................................... 10 2.3 精炼铅需求情况 ......................................................... 13 2.3.1 全球精炼铅需求情况 .................................................... 13 2.3.2 疫情冲击初端消费，终端消费维持低增速 ................................. 15 2.4 内外库存处近年低位 ...................................................... 17 三、总结与后市展望 ........................................................ 18 oPwPnPmMtNuNxPpPrNmPrO7N9R9PoMqQoMsRlOnNoPiNmNqQ6MnMtPNZsRpRMYpNsR 铅月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/20 图表目录 图表 1 沪铅主连及 LME 三月期铅走势 .................................................................................. 4 图表 2 全球铅矿月度产量 ........................................................................................................ 5 图表 3 全球铅矿年度产量情况 ................................................................................................ 5 图表 4 2022-2024 年海外铅矿新增（万吨） ........................................................................... 5 图表 5 内外铅矿月度加工费 .................................................................................................... 6 图表 6 铅矿进口情况 ................................................................................................................ 7 图表 7 银铅矿进口情况 ............................................................................................................ 7 图表 8 2022-2023 年国内铅精矿新增产能（万吨） ............................................................... 7 图表 9 全球精炼铅月度产量 .................................................................................................... 8 图表 10 2022-2023 年原生铅产能扩建及闲置产能恢复情况（万吨） ................................. 9 图表 11 原生铅产量情况 ......................................