商业贸易行业美护12月月报：2022平稳收官，期待2023复苏

Ta行业报告│行业专题研究 Table_First|Table_Summary 商业贸易 美护 12 月月报：2022 平稳收官，期待 2023 复苏 ➢ 行业概况：2022平稳收官，期待2023复苏 大盘平淡趋势延续，护肤韧性优于彩妆。据魔镜数据，2022全年淘系护肤彩妆大盘销售额2786.9亿元，同比下滑14.1%。结构上，护肤必选属性强于彩妆，呈现更强的韧性，2022年淘系护肤下滑10.6%，淘系彩妆下滑23%。伴随2023年线下场景恢复，彩妆时尚与社交属性强，预计复苏弹性优于护肤。 国货品牌：1）淘系渠道，珀莱雅（52%）/彩棠（34.2%）/悦芙媞（101.7%）/薇诺娜（36.2%）/夸迪（30.5%）/瑷尔博士（37.9%）/可复美（54.6%）/大水滴（587.1%）/恋火（295.6%）/谷雨（69.1%）/hbn（60.2%）/至本（48.1%）/优时颜（38.3%）等品牌表现亮眼，2022全年增速均在30%以上；2）抖音渠道，国货表现普遍较好，韩束/bio-meso/悦芙媞/丸美表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重已超过90%。 外资品牌：1）淘系渠道，适乐肤（56.1%）/nyx（529.6%）表现领先，2022全年增速在30%以上，其余品牌多呈下滑态势；2）抖音渠道，外资品牌表现普遍弱于国货，雅诗兰黛/后/nyx/赫妍/雪花秀表现亮眼，抖音渠道销售额相对淘系比重超过30%，其余品牌抖音渠道销售多不及淘系一成。 ➢ 投资建议 医美板块：把握“复苏”+“合规”主线，看好龙头厂商与终端机构。医疗美容服务纯线下消费，2022 年行业整体受损较大，2023 年疫情管控放松大背景下医美景气度将边际修复。同时，2021 年至今强监管已趋于常态化，市场对监管风险有望边际钝化，看好监管补位下合规厂商/机构/产品份额提升。建议重点关注：①医美制造商龙头-爱美客；②毛发医疗服务机构龙头-雍禾医疗；③医美制造商龙头-华东医药；④生活美容服务机构龙头-美丽田园医疗健康。 化妆品板块：需求修复+格局优化，精选强 α 属性标的。1）需求端：2023 年防疫政策优化叠加经济复苏，化妆品可选消费需求有望边际恢复；线上化趋势延续，抖音优于淘系，功效护肤红利仍存。2）供给端：渠道格局重塑、政策监管趋严背景下，具备研发/产品/渠道/营销/灵活组织等综合优势的头部企业份额有望持续提升。建议重点关注：①重组胶原蛋白产业链龙头-巨子生物；②国货皮肤学级护肤龙头-贝泰妮；③透明质酸产业链龙头-华熙生物；④国货美妆龙头-珀莱雅；⑤国货美妆二线龙头-上海上美。 ➢ 风险提示 监管政策超预期变化；疫情影响超预期致终端消费疲软；行业竞争加剧风险；新产品/新品牌销售不及预期；第三方爬虫数据误差过大；医疗风险事故。 证券研究报告 Table_First|Table_ReportDate 2023 年 01 月 08 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 强于大市（维持评级） 上次建议： 强于大市 Table_First|Table_Chart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：邓文慧 执业证书编号：S0590522060001 邮箱：dengwh@glsc.com.cn 分析师：李英 执业证书编号：S0590522110002 邮箱：liy@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 孙尔 邮箱：suner@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《美护行业周报（22/12/26-23/1/1）疫后复苏蓄势待发，行业分化延续》2023.01.02 2、《上海上美正式登陆港股，医美合规化稳步推进商业贸易》2022.12.24 3、《美护行业周报（12.12-12.18）化妆品社零领跑可选消费，静待疫后消费复苏》2022.12.18 请务必阅读报告末页的重要声明 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12沪深300美容护理(申万) 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业专题研究 正文目录 1．行业概况：2022 平稳收官，期待 2023 复苏 ...................................................................... 3 1.1 2022：需求偏弱，格局优化，渠道分流 ..................................................................... 3 1.2 社零：11 月化妆品需求仍较弱 ................................................................................... 5 2．市场表现 ................................................................................................................................. 6 2.1 板块：12 月美护板块跑赢市场，年初至今相对收益明显 ....................................... 6 2.2 个股：12 月上美（+34.9%）、巨子（+27.8%）涨幅居前 ...................................... 7 3．板块动态 ................................................................................................................................. 8 3.1 行业动态 ........................................................................................................................ 8 3.2 公司动态 ...................................................................................................................... 11 4. 资金持仓：12 月外资增配鲁商、朗姿与爱美客 ............................................................. 12 5．近期重点报告汇总 ..............