聚酯·年报：所望之事的根基，未见之事的确据

聚酯·专题报告 2022 年 12 月 22 日 星期四 国贸期货.研究院 能源化工研究中心 陈胜 从业资格证号：F3066728 投资咨询证号：Z0017251 聚酯年报：所望之事的根基,未见之事的确据 摘要： 绝望的尽头就是希望的起头。 在经历一年的的下跌之后，市场的逻辑和风向已经改变。市场已经走出美联储加息的恐惧，也重新拥抱国内的逐步开放，虽然道路任有曲折，但路径已经清晰。作为全球经济的两大主引擎，中美同时转向将改变金融市场对于衰退的预期，提振信心，引导投资和消费的回暖。 我们往往相信眼见为实，但市场总在眼见为实之时将我们抛在最后。只有在没有看见的时候，就知道一定能够实现，这才是信心。信心是所望之事的根基,未见之事的确据。 2022 年是国内大练化集中投产，兑现产能的一年。无论是芳烃或是烯烃，国内需求对外依赖均大幅下降，海外产品到港量的变化对国内价格的影响明显减弱。乙二醇后市投产的增速将低于 PTA，并且在长时间严重亏损后，乙二醇的价格弹性已经优于 PTA。 聚酯经历一年高库存、低利润之后，虽按计划装置的投产还在千万吨级别，但我们预估后续的投产将在 400-600 万吨左右。聚酯的产能增速将放缓，并且随着竞争的激烈进行，聚酯旧产能将逐步去化。 纺织服装行业内外需求在经历 2021 年高峰之后持续回落，后市虽然也并不乐观，但宏观的利好提振或集中在一季度集中出现，经济向好的预期将在一季度给与产业较强的支撑。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 聚酯·年度报告 2 一、行情回顾 1.聚酯回顾 2022 年，聚酯产业三季度价格见顶，美联储加息引发资产价格暴跌。聚酯品种四季度经历长时间震荡，大型装置在四季度集中投产成为交易的主线。 威联化学二期 100 万吨重整开车，11 月中下旬 PX 顺利投产；盛虹炼化开启两套重整，PX 逐步产出；12 月，广东石化 260 万吨 PX 装置投产落地；威联化学 250 万吨 PTA 装置 11 月下投产；嘉通能源250 万吨成功试车。乙二醇方面，盛虹、三江、榆林等装置落地，部分工厂乙烯的出料让市场的情绪更加悲观。短纤市场同样难以走出独立行情，短纤加工费小幅波动，远月加工区间依然上行承压，在新装置产能投放的大背景下，短纤并不乐观。与此同时，短纤工厂较好的负荷管理以及规格切换，使得短纤标品的库存维持合理水平，基差与月差均阶段表现强势。 二、宏观展望 1.海外市场 美联储加息表态转向缓和，不再持续性地激进加息，更关注利率终点与数据变化。美国公布的数据显示出部分的利好，通胀拐点已经出现，美国就业人数增长，就业市场仍然非常强劲。2022 年 12月的美联储 FOMC 声明及主席鲍威尔发布会为 2023 年的加息做出指引，利率指引：一致同意加息 50个基点至 4.25%-4.5%区间，持续加息可能是适当的；加息指引：下次会议加息幅度取决于数据和就业市场；政策正接近充分限制性；确信通胀持续下降之前，不考虑降息；经济状况：下调明后两年 GDP图表 1：PTA 期货价格 图表 2：乙二醇期货价格 数据来源：文华财经 数据来源：文华财经 nMzQtRmMsMzQuMmMsOmPoRaQaOaQsQqQmOmPfQrRqReRnNrPaQrQnRvPsRqPMYoNoN 聚酯·年度报告 3 增速预期，明年仅增长 0.5%；经济软着陆仍有可能，没有评估接受衰退的接受程度；通胀预期：全线上调未来通胀预测，风险趋向上行，数据录得可喜的下降，但需要更多证据；利率预测：全线上调未来利率水平，多数官员预计 2023 年底利率将在 5%至 5.5%之间，2023 年的利率 5.1%预测将代表利率峰值。虽然美联储还需要继续遏制通胀，但通胀拐点已经出现，市场预计美联储的难以长时间维持 5%左右的利率水平，2023 年末甚至可能有降息的举动。海外依然存在较大的经济衰退的风险，海外需求在加息周期之中并不乐观。 2.国内市场 国内宏观调控政策增加，政府对地产企业的融资进行有序放开，放宽优质地产企业的政策限制，地产债券成交显著增加，股票表现回暖。政府调整防疫政策，国内在精准防控的情况下，精细化防疫管理，居家隔离成为个人防疫的重要处理方法。国内人员流动稳步放开，防疫放开初期的利好已经兑现。 国家推动扩大内需的发展战略。国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》。《实施方案》对标对表《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》提出的八个方面重点任务，针对“十四五”时期能够落实或取得明显进展的工作，进一步细化实化了相关政策举措。一是全面促进消费，加快消费提质升级。要持续提升传统消费，积极发展服务消费，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费。二是优化投资结构，拓展投资空间。要加大制造业投资支持力度，持续推进重点领域补短板投资，系统布局新型基础设施。三是推动城乡区域协调发展，释放内需潜能。要推进以人为核心的新型城镇化，积极推动农村现代化，优化区域经济布局。四是提高供给质量，带动需求更好实现。要加快发展新产业新产品，积极促进传统产业改造提升，持续推动生产性服务业向高端延伸，着力加强标准质量品牌建设。五是健全现代市场和流通体系，促进产需有机衔接。要提升要素市场化配置水平，加快建立公平统一市场，建设现代流通体系。六是深化改革开放，增强内需发展动力。要完善促进消费的体制机制，推进投融资体制改革，优化营商环境激发市场活力，发挥对外开放对内需的促进作用。七是扎实推动共同富裕，厚植内需发展潜力。要持续优化初次分配格局，逐步健全再分配机制，重视发挥第三次分配作用。八是提升安全保障能力，夯实内需发展基础。要保障粮食安全，强化能源资源安全保障，推动应急管理能力建设。政策的出台将会刺激国内消费需求的增长，帮助国内经济从疫情中会恢复。 但国内也存在一个明显的风险，即疫情扩散的风险。春节期间，人员大规模频繁流动，感染人数 聚酯·年度报告 4 将大幅上升，国内可能出现密集感染以及医疗资源紧张的情况，这种风险的存在将会抑制消费和出行需求，同时增加家庭防疫的开销，挤占其他消费的支出。 政策利多与现实利空，国内需求的恢复与海外的扰动交织，将是 2023 年交易的主旋律， 三、纺织服装 1.纺织出口与消费 在经历 2021 年出口的高点之后，纺织服装销售持续回落。美国制造业库存出货比数据与批发商库存消费比数据都显示海外的服装纺织消费正明显回落。在结束家庭补助之后，美国服装消费能力持续下滑。美国批发商服装及服装面料库存与服装及服装配饰的零售库存数据均显著上升。海外纺织服装需求的疲弱是国