中银量化多策略行业轮动周报

金融工程 | 证券研究报告 — 周报 2023 年 1 月 20 日 相关研究报告 《中银证券量化行业轮动系列（七）：如何把握市场“未证伪情绪”构建行业动量策略》20220917 《中银证券量化行业轮动系列（八）：“估值泡沫保护”的高景气行业轮动策略》20221018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 金融工程 证券分析师: 郭策 (8610)66229081 ce.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080002 联系人: 李腾 (8610)66229367 teng.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080001 中银量化多策略行业轮动周报 - 20230119 本周推荐行业配置比例为：计算机（17%）、食品饮料（17%）、家电（ 17% ） 、 电 力 设 备 及 新 能 源 （ 17% ） 、 机 械 （ 17% ） 、 有 色 金 属（17%）。  业绩回顾：中信一级行业平均周收益率 2.4%，近 1 月平均收益 4.7%。本周收益率表现最好的三个行业是计算机、电子、非银行金融，收益率表现最差的三个行业是综合、汽车、电力及公用事业。  模型表现：截至 2023/01/19，中银多策略行业轮动组合 2023 年绝对收益为 4.84%，较模型业绩基准中信一级行业等权（4.79%）实现 0.05%超额收益， 较同期 Wind 主动股票型基金指数（6.25%）实现-1.41%超额收益。其中：行业盈利景气度追踪策略较中信行业等权超额收益为0.52%，未证伪情绪跟踪策略超额收益为-1.20%。  风险预警：当前未有行业的滚动 6 年稳健 PB 估值（剔除极端值）处于95%分位点以上，在“极端高估值”层面没有需要提示预警的行业。从相对估值角度、当前估值分位数较高的行业为电力设备及新能源（84%）、综合（82%）、消费者服务（79%）、食品饮料（79%）。  行业盈利景气度追踪策略：下周推荐的 3 个行业为电力设备及新能源、计算机、食品饮料。基于行业盈利预期景气度指标可知，随着疫情后经济复苏预期和春节的临近，市场的高景气度行业在高端制造和消费板块。当前市场的景气度预期较上周保持相对稳定，高端制造景气度维持高位，后续边际变化需进一步观察。  未证伪情绪行业轮动策略：下周推荐的 3 个行业为有色金属、机械、家电。观察中银行业隐含情绪指标可以发现，当前市场有部分参与主体在大消费和上游周期等维度相对乐观。自 2022 年 12 月以来，市场政策预期以及经济基本面波动等多重影响下，利空因素快速消退，A 股整体存在重估机会，近期外资大幅度流入 A 股，核心资产风格阶段性占优。  风险提示：投资者需注意模型失效的风险。 2023 年 1 月 20 日 中银量化多策略行业轮动周报 2 目录 一、近期中信一级行业表现回顾 .................................................................... 4 二、行业估值风险预警 .................................................................................... 5 三、单策略推荐行业及近期业绩表现 ............................................................ 6 四、策略业绩与仓位配置回顾 ........................................................................ 8 五、风险提示 .................................................................................................. 10 六、附录 .......................................................................................................... 11 附录 I：行业景气度策略构建方法简述 ............................................................................................ 11 附录 II：“未证伪情绪”动量策略构建方法简述 ............................................................................. 13 2023 年 1 月 20 日 中银量化多策略行业轮动周报 3 图表目录 图表 1. 近期中信一级行业收益率跟踪 ........................................................................... 4 图表 2. 各中信一级行业 PB 估值稳健分位数 ................................................................ 5 图表 3. 近期中信一级行业景气度跟踪 ........................................................................... 6 图表 4. 近期中信一级行业“未证伪情绪”指标跟踪 ................................................... 7 图表 5. 模型近期行业推荐配置比例 ............................................................................... 8 图表 6. 2020 年以来策略表现与行业等权基准 .............................................................. 9 图表 7. 2020 年以来整体策略超额收益（较行业等权） .............................................. 9 图表 8. 2010 年以来策略表现与行业等权基准 .............................................................. 9 图表 9. 各单策略超额累计净值 ....................................................................................... 9 附录图表 1. 年化超额>3%因子明细 .....................................