商业贸易12月社零数据跟踪报告：12月社零同比下降1.8%，感染过峰后期待消费复苏

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商业贸易 [Table_Title] 12 月社零同比下降 1.8%，感染过峰后期待消费复苏 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——12 月社零数据跟踪报告 [Table_ReportDate] 2023 年 01 月 18 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022 年 12 月我国社会消费品零售总额 40542 亿元，同比-1.80%，较 2019年同期+4.46%；扣除价格因素，较 2021 年同期实际-3.73%，较 2019 年同期实际+0.50%。12 月，防疫彻底转向，刺激消费短期回升，但受感染人数攀升影响有所疲软，12 月社零同比增速较 11 月回升 4.10pct，高于市场预期，其中，商品零售增速降幅收窄，同比-0.10%，餐饮收入增速再度萎靡，同比-14.10%。从全年来看，2022 年我国社会消费品零售总额 439733 亿元，同比-0.2%，两年平均增速为 5.92%，商品零售微幅上涨，同比+0.5%，餐饮收入大幅下降，同比减少 6.3%。细分品类中，必选类稳健增长，可选类普遍下降。其中，12 月中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅超过10%；2022 年全年，中西药品、粮油食品等必选品类表现稳健，家具、服装鞋帽针纺织品类、化妆品等可选品类消费受疫情影响相对低迷。 当前，我国正式迈入防疫新阶段，共存成为新常态，疫情阶段性扰动仍然存在，但较疫情管制下对消费的负面影响减弱。随着各地陆续渡过首轮感染高峰，以及春节黄金周消费旺季带动，消费复苏值得期待。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于春节宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。 投资要点： 总体：全年社零总额同比微降，12 月社零同比下降 1.8%。全年疫情多点散发引致较严管控，2022 年社会消费品零售总额 439733 亿元，同比-0.2%。其中，年末疫情彻底放开，感染人数急剧上升，12 月社会消费品零售总额为 40542 亿元，同比-1.8%，较 11 月回升 4.10pct。1）12 月：①按消费类型分类，商品零售增速降幅收窄，餐饮收入持续下降。12 月商品零售同比-0.10%，较 11 月上涨 5.50 pct；餐饮收入同比-14.10%，较 11 月下降 5.70个 pct。②按地区分类，乡村和城镇增速延续负增长。12 月城镇消费品零售额同比-1.80%；乡村消费品零售额同比-1.30%。2）2022 年全年：①按消费类型分类，商品零售微幅上涨，餐饮收入持续低迷。按消费类型分，2022年商品零售 395792 亿元，同比+0.50%；餐饮收入 43941 亿元，同比-6.30%。②按地区分类，城镇社零同比微降，乡村零售同比持平。2022 年城镇消费品零售额 380448 亿元，同比-0.30%；乡村消费品零售额 59285 亿元，同比持平。 细分：必选稳健增长，可选普遍下降。1）12 月：必选品类中，中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升。可选品类中，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅较大。12 月份，限额以上单位 15 类商品中，4 类商品零售额同比正增长，11 类商品零售额同比录得负增长。①必选：限额以上中西药品增速迅猛，同比 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 12 月社零增速进一步放缓，多地号召“就地过年” 国家药监局发布《化妆品生产质量管理规范》，敷尔佳中止 IPO “双十一”虹吸效应影响，12 月淘系美妆珠宝销售表现低迷 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%商业贸易沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3818 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 +39.80%；粮油食品、饮料增速回升，分别同比+10.50%/+5.50%。②可选：限额以上单位化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类等增速腰斩，分别同比-19.30%/-18.40%/-13.10%/-12.50%。2）2022 年全年：必选消费表现稳健，可选消费持续疲软。2022 年全年，中西药品（+12.40%）、粮油食品（+8.70%）等必选品类表现稳健，家具（-7.50%）、服装鞋帽针纺织品类（-6.5%）、化妆品（-4.50%）等可选品类消费疲软。 网上：1）12 月：线上零售额同比增速上升。根据我们的测算，12 月全国网上零售额 13268 亿元，同比+9.34%。2）2022 年全年：全国网上零售额同比+4.00%，实物商品网上零售额占比增加。2022 年全国网上零售额 137853 亿元，同比+4.00%。其中，实物商品网上零售额 119642 亿元，同比+6.20%，占社会消费品零售总额的比重为 27.20%（较 2021 年上升2.70pct，显示部分消费从线下转移至线上）；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+16.10%/+3.50%/+5.70%。 ⚫ 风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|商业贸易 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 8 页 $$start$$ 图表1：当月社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8% 图表 2：CPI 当月同比上涨 1.8% 资料来源：国家统计局，Wind，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，Wind，万联证券研究所 图表3：城镇消费品零售额同比下降1.8%，乡村消费品零售额同比下降1.3% 资料来源：国家统计局，Wind，万联证券研究所 图表4：商品零售同比下降0.1%，餐饮收入同比下降14.1% 图表 5：限额以上企业商品零售额当月同比减少 0.2% 资料来源：国家统计局，Wind，万联证券研究所 资料来源：国家统计局，Wind，万联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比-30%-20%-10%0%10%20%30%40%社会消费品零售总额:城镇:当月同