新能源汽车行业2023年展望：后补贴时代安全性自主可控，产业链国产崛起

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 18 Jan 2023 中国汽车 China Autos 新能源汽车 2023 年展望：后补贴时代安全性自主可控，产业链国产崛起 NEV Outlook 2023: The Post-subsidy Era, Independent and Controllable Security, and Rise of Domestic Supply Chain [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 比亚迪 Outperform 309.80 51 35 理想汽车 Outperform 106.51 n.a. n.a. 蔚来 Outperform 98.14 n.a. n.a. 吉利汽车 Neutral 23.00 23 15 广汽集团 Outperform 9.00 7 6 信义玻璃 Outperform 18.00 9 8 小鹏汽车-W Outperform 63.51 n.a. n.a. 力劲科技 Outperform 12.00 17 17 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 整车：新能源汽车进入后补贴时代，看好销量持续增长，但增速将放缓。受电池原材料上升、芯片等零部件供应链紧张、经济增速放缓及新能源补贴退坡等因素影响，2022 年乘联会口径新能源汽车累计批发/零售销量为 649.8/567.4 万辆，同比增速下降至96.3%/89.8%，新能源渗透率提升至 27.6%。如今新能源市场已经完成从政策驱动转化为产品力驱动，特斯拉开启降价抢占市场份额，合资车企市场份额面临挑战，自主品牌市场占比有望继续提升；国补退出后地方政府和车企仍有望颁布各类补贴计划刺激新能源汽车消费。地方补贴直接提供给消费者而国补针对车企，我们预计地方补贴可能出现区域不均情况，也存在更支持本土车企发展的可能性，力度总体弱于国补的同时，地方补贴的最终效果还取决于所在地政府综合财力、经营效率和周边汽车产业链情况。我们预计2023 年新能源销量将会达到 900 万辆，同比增速约 40%，新能源渗透率将进一步提升。 零部件：安全性自主可控，产业链国产崛起，今年可快速落地的子版块将获追捧。经过持续不断的技术研发和迭代，国内汽车零部件产业已在众多关键领域打破了跨国龙头企业垄断的格局，国内龙头企业不断切入全球新能源汽车供应链并具备零部件高端化、精密化产能，逐步实现新能源汽车零部件设计、研发、生产领域的弯道超车。我们认为，今年可迅速落地并产生现金流的子版块有望获得市场追捧，而落地难度大、周期长的子板块恐将被看淡。 建议关注子版块及公司：汽车电子方面，MCU、IGBT 国产化崛起，SiC 产业链迅速成熟，建议关注斯达半导、中车时代电气、士兰微、比亚迪半导、三安光电、中芯国际、兆易创新等；智能座舱升级方向为“多模交互+主动无感”，软硬件协同升级，建议关注德赛西威、均胜电子等；线控制动和线控转向带来主要增量；线控底盘方面，线控制动和线控转向带来主要增量，建议关注耐世特、联创电子等；空气悬架建议关注拓普集团、保隆科技、中鼎股份等；热管理建议关注三花智控等；一体压铸建议关注力劲科技、文灿股份等；轮毂电机建议关注万安科技、亚太股份等；激光雷达建议关注速腾聚创、图达通、禾赛科技等；L4 级自动驾驶建议关注文远知行、小马智行、Momenta 等。 风险提示：芯片及零部件扰动风险，新能源汽车竞争加剧，宏观经济复苏不及预期。 [Table_Author] Barney Yao Oscar Wang barney.sq.yao@htisec.com sy.wang@htisec.com 4070100130160Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23HAI China AutosHAI Hong Kong AutosMSCI China仅供内部参考，请勿外传 18 Jan 2023 2 [Table_header2] 中国汽车 1. 整车：新能源汽车进入后补贴时代，看好销量持续增长，但增速将放缓 1.1 新能源整车：看好 2023 年新能源汽车销量增长，竞争恐将加剧 2022 年新能源增长率有所回落，总体保持高增长，2023 年渗透率有望进一步提高。受电池原材料上升、芯片等零部件供应链紧张、经济增速放缓及新能源补贴退坡等因素影响，2022 年乘联会口径新能源汽车累计批发/零售销量为 649.8/567.4万辆，同比增速下降至 96.3%/89.8%，新能源渗透率提升至 27.6%。如今新能源市场已经完成从政策驱动转化为产品力驱动，购置补贴政策的退坡对新能源销量的影响力已明显减弱，加上新能源购置税免征政策的延期，电池成本趋于稳定，以及新能源汽车产品力和性价比的持续提升，我们预计 2023 年新能源汽车销量将会达到 900万同比增速约 40%，新能源渗透率将进一步提升。 图表 1 NEV、BEV 及 PHEV 销售额与同比增长率 资料来源：乘联会，海通国际 图表 2 2022 年新能源市场排名 TOP15 厂商 资料来源：乘联会，海通国际 1.1.1 比亚迪特斯拉稳坐新能源第一梯队，特斯拉降价抢占市场份额，合资车企市场份额面临挑战，自主品牌市场占比有望继续提升 比亚迪稳坐销冠，特斯拉 2023 年销量将超过上海通用五菱。2022 年销量占比最多的厂商分别是比亚迪、上汽通用五菱与特斯拉。其中比亚迪和特斯拉增速迅猛，零售销量分别为 180.0/44.0 万辆，同比增长 208.2%/37.1%，市场份额占比达到31.7%/7.8%。上海通用五菱 2022 年零售销量为 44.2 万辆，同比增长 2.5%，主销车型为五菱宏光 miniEV，占其销量的 91.6%，因 A00 级车的同级渗透率已接近 100%，我们认为上海通用五菱的销量增长空间有限，2023 年销量将会被特斯拉超越。2023年比亚迪特斯拉将继续保持新能源第一梯队的位置，我们预计 2023 年比亚迪特斯拉的销量将达到 250/80 万辆。 仅供内部参考，请勿外传 18 Jan 2023 3 [Table_header2] 中国汽车 图表 3 2022 年极氪 001 月度销量 资料来源：中国汽车工业协会