工程机械行业跟踪：2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 行业研究 | 动态跟踪 ⚫ 12 月挖机内销创 5 年新低，出口销量创历史新高。根据中国工程机械工业协会的统计，2022 年 12 月全国销售各类挖掘机 1.69 万台，销量同比/环比分别回落 29.8%/ 28.8%，销量低于 CME 此前预期。分市场来看，12 月国内销售 6151 台，同比大幅降低 60.1%，创 2018 年以来单月内销量新低。我们推测 12 月挖机内销快速遇冷主要有两方面原因：一方面，12 月 1 日正式进行了非道路移动机械的国标切换，10 月和 11 月是国三机的最后销售期，主机厂存在一些主动去库存的动作，这可能会将部分需求前置；另一方面，12 月疫情放开后，主机厂生产人员、经销商销售人员和下游客户陆续感染，一定程度上抑制了挖机的购买和销售。出口方面，12 月挖机出口10718 台，同比增长 24.4%，出口量创单月出口历史新高。22Q4 出口台量为单季度新高，但受去年同期高基数影响，Q4 出口增速较 22Q1-3 有所回落。2022 年，全国共销售挖掘机 26.13 万台，同比下降 23.8%；其中国内销售 15.19 万台，同比下降44.6%；出口 10.95 万台，同比增长 59.8%。整体来看，2022 年，挖掘机内销受到疫情和下游景气度低迷的影响，需求较为冷淡；国际化依旧是工程机械的亮点，显示了中国工程机械产品在全球市场综合实力的提升。 ⚫ 开工端受疫情影响继续回落，下游需求保持平稳。从设备开机数据来看，12 月小松中国挖机开工小时数为 94.3 小时，同比、环比分别下降 13.8%和 3.0%，2022 年全年小松中国挖机开工小时数均值为 91.9 小时，同比降低 12.2%。12 月庞源租赁塔吊吨米利用率为 58.4%，同比/环比分别-6.7/-3.0pct，均呈现较大幅度的回落；2022 年庞源吨米利用率均值为 55.7%，同比-9.9pct。12 月国内疫情放开后工作人员陆续感染，对下游开工造成一定影响。2022 年受到行业周期和疫情防控等因素的影响，工程机械下游开工低迷。从下游景气度来看，下游需求保持相对平稳，基建投资延续增长趋势，地产端投资没有明显改善：2022 年 1-11 月，基建投资完成额累计同比增加 11.7%，连续 6 个月增速提升；房地产开发投资完成额累计同比下滑 9.8%，房屋新开工面积累计同比下滑 38.9%。 ⚫ 政策利好下游需求，前瞻指标持续改善，拐点仍需耐心等待。我们认为，随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地，基建地产回暖预期增强，地产基建托底效应将逐步显现，有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升，工程机械内销市场有望加快复苏。从前瞻指标来看，2022 年 12 月非金融企业端新增人民币中长期贷款 12110 亿元，同比高增 256.9%；非金融企业端新增人民币中长期贷款 12 月滑动平均同比增速为 19.8%，连续 3 个月维持正增长，且增速逐渐加快。随着资金面持续边际改善，行业有望迎来上行拐点。但同时，我们需要正视行业目前存在的问题，我们认为短期内排放标准的切换已经影响 22Q4 并将继续影响23Q1 的市场销量，主机厂盈利依旧承压。行业景气拐点仍需耐心等待。 12 月挖机内销创 5 年新低，出口销量创历史新高。我们认为内销大幅遇冷与国标切换带来需求前置和疫情放开后的阵痛有关。我们预计 2023 年国内工程机械行业将在 2022 年基础上维持平稳或略有下滑，同时海外市场将保持较快增长态势。我们认为，当前工程机械行业景气度处于筑底阶段，龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)。 风险提示 稳增长政策力度不及预期，基建和地产投资增速低于预期，原材料价格上涨，国内疫情反复。 ⚫ 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2023 年 01 月 15 日 杨震 021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩 liujiaqian@orientsec.com.cn 11 月挖机内销增速转正，静待拐点到来：——工程机械行业跟踪 2022-12-12 景气好年，看好国产化升级：——机械行业 2023 年度投资策略 2022-11-25 10 月挖机销量边际加速，看好行业持续回暖：——工程机械行业跟踪 2022-11-10 供需共振，驱动工程机械海外市场增长：——工程机械出口专题研究 2022-10-29 9 月挖机销量企稳回升，行业景气度有望持续回暖：——工程机械行业跟踪 2022-10-13 8 月挖机销量持平，看好下半年行业回暖：——工程机械行业跟踪 2022-09-11 7 月挖机销量增速转正，行业有望持续恢复：——工程机械行业跟踪 2022-08-12 2022 年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏 ——工程机械行业跟踪 看好（维持） 机械设备行业动态跟踪 —— 2022年挖机销量外热内冷，行业底部静待复苏 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：挖掘机单月销量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 2：挖掘机单月内销数量及增速 图 3：挖掘机单月出口量及增速 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东方证券研究所 图 4：小松中国挖机开工小时数（小时） 图 5：庞源吨米利用率 数据来源：小松官网，东方证券研究所 数据来源：庞源租赁官网，东方证券研究所 0%20%40%60%80%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019年2020年2021年2022年-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%01000020000300004000050000600007000080000900002016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10挖掘机单月总销量（台，左轴）单月同比（右轴）-100%0%100%200%300%0100002000030000400005000060