中国食品饮料行业：22年国内原奶均价同比下降3.2%

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 11 Jan 2023 中国食品饮料 China Food & Beverage 22 年国内原奶均价同比-3.2% Domestic Raw Milk Price of FY22 Dropped by 3.2% [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 燕京啤酒 Underperform 五粮液 Outperform 百润股份 Outperform 山西汾酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 泸州老窖 Outperform 千禾味业 Outperform 洋河股份 Outperform 珠江啤酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 妙可蓝多 Outperform 古井贡酒 Underperform 张裕 A Outperform 青岛啤酒 Outperform 立高食品 Outperform 今世缘 Outperform 金徽酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 盐津铺子 Outperform 重庆啤酒 Outperform 华致酒行 Outperform 舍得酒业 Outperform 周黑鸭 Neutral 迎驾贡酒 Outperform 宝立食品 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊力特 Outperform 水井坊 Outperform 新乳业 Outperform 口子窖 Outperform 承德露露 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 恒天然原奶价格回落，粗饲料价格持续高位（The Price of Fonterra Raw Milk Fell, and the Price of Roughage Remained High） (21 Dec 2022) 白酒经营韧性凸显，啤酒收入加速增长（Baijiu Performs Strong, Revenue of Beer Grows Fast） (6 Nov 2022) 恒天然奶粉价格上涨，大包粉进口量回升（Fonterra Milk Powder Price went Up, Import Volume of Large Pack Powder Rallied） (19 Dec 2021) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  原奶价格走势。2022 年 12 月 22 日-12 月 28 日，国内主产区原奶价格为 4.12 元/kg，环比持平，同比-3.7%；2022 年 10 月恒天然原奶价格为 0.41 欧元/kg，环比-3.5%，同比-0.05%。  主产区奶粉价环比下行，11 月乳制品产量同比+4.5%。2022 年12 月 12 日-12 月 23 日，大洋洲脱脂/全脂奶粉分别环比-1.6%/ -2.2%，同比-17.7%/-15.9%；欧盟脱脂/全脂奶粉分别环比-0.8%/ -3.0%，同比-16.9%/-5.9%。2022 年 11 月全国乳制品产量为 272.2万吨，同比+4.5%。  精饲料价格小幅回落，粗饲料价格持续高位。精饲料：2022 年12 月 17 日-12 月 23 日，玉米平均价为 2940 元/吨，环比-0.7%，同比 +6.5%；豆粕平均价为 5240 元 /吨，环比 -1.7%，同比+42.0%。粗饲料：2022 年 11 月，进口苜蓿草平均到岸价为 581.1美元/吨，环比+3.3%，同比+43.9%，处于历史高位水平。  国内要闻。【监管总局】市场监管总局办公厅发布关于明确再制干酪和干酪制品生产许可有关事项的通知，新标准按照原料干酪的比例，将仅添加 15%～50%干酪的产品明确为干酪制品，对添加 50%以上干酪的产品明确为再制干酪。新标准将于 2022年 12 月 30 日实施。【四川省】23 年上半年生鲜乳收购指导价定为 5.22 元/公斤，最低收购价格为 4.97 元/公斤。【河北省】河北省将发放 4000 万元用于生鲜乳喷粉补贴。【完达山】完达山乳业预计 22 年实现营收 50.65 亿元，净利润同比增长145.48%，23 年将努力争取迈入资本市场、推进高质量发展。  投资观点及原奶价格预测：受益于奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，22 年国内原奶全年均价同比-3.2%。目前饲料成本高企，考虑到供给端持续释放，需求端短期承压、中长期逐步改善，我们预计 23 年原奶价格或保持平稳。  风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。 [Table_Author] 颜慧菁 Huijing Yan 吴岱禹 Jasmine Wu hj.yan@htisec.com jasmine.wu@htisec.com 557085100115Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23HAI China Food & BeverageMSCI China仅供内部参考，请勿外传 11 Jan 2023 2 [Table_header2] 中国食品饮料 1. 国内奶业要闻 市场监管总局办公厅发布关于明确再制干酪和干酪制品生产许可有关事项的通知 新标准按照原料干酪的比例，将原《食品安全国家标准 再制干酪》（GB 25192—2010）规定的再制干酪类产品划分为再制干酪和干酪制品。其中仅添加 15%～50%干酪的产品明确为干酪制品，对添加 50%以上干酪的产品明确为再制干酪。新标准将于 2022 年 12 月 30 日实施。（来源：国家监管总局官网） 22 年完达山乳业预计净利润同比+145% 完达山乳业预计 22 年实现营收 50.65 亿元，净利润同比增长 145.48%，23 年将努力争取迈入资本市场、推进高质量发展。（来源：北大荒日报微信公众号） 四川省 23 年上半年生鲜乳收购指导价定为 5.22 元/公斤 四川省召开 2022 年第 2 次生鲜乳价格协调会，会议分析研判了生鲜乳市场行情，经奶农代表、乳企代表间协商和专家评估，达成了 2023 年上半年生鲜乳收购指导价格为 5.22 元/公斤，最低收购价格 4.97 元/公斤。（来源：四川省奶业协会微信公众号） 河北省将发放 4000 万元用于生鲜乳喷粉补贴 当前乳品加工企业面临前所未有的持续喷粉和大量资金积压的困难，经研究决定，河北