锌年报：拨云散雾，静待月明

沪证监许可【2015】84 号 锌年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/26 ●宏观面看，2023年欧美央行加息周期临近尾声，全球流动性紧缩压力有望缓解。美元难再现单边行情，或呈现高位震荡。欧美经济衰退风险增大，其中欧元区衰退程度将更加严重。国内防疫政策放松、稳地产政策加码，且预期仍有积极政策释放，有望带动经济触底回升。人民币上半年震荡，下半年存升值预期。 ●锌矿看，2023 年海外矿山增量预计在 25 万吨左右，国内矿山增量预计在8.2 万吨。随着海外炼厂需求恢复，海外矿端过剩量级有望收窄。国内矿端转向紧平衡，供应或呈现前松后紧。精炼锌看，欧洲能源难现极端行情，欧洲炼厂存部分复产预期，叠加新增产能释放，供应将由紧平衡转向宽松。国内原料宽松、利润可观下，增产相对确定，叠加新增产能释放，供应增量有望达 5.9%。 ●需求端看，海外经济下行叠加利率大概率维持相对高位，继续抑制需求，也将拖累国内初端出口拉动。国内基建仍有望维持较好表现；地产供需两端受政策持续托举，投资增速有望改善；乘用车税费减免政策部分前置了 2023 年的需求量，但新能源汽车免征车辆购置税政策延续支持下，仍有望贡献消费增量；地产板块企稳将带动家电内消改善。总的看，随着经济修复，锌消费同比增速有望达近 3.5%。 ●整体来看，国内外锌锭市场均有转向过剩的预期，锌价重心有望下移。预计伦锌主要运行区间在 2500-3800 美元/吨，沪锌在 20000-26000 元/吨。内外强弱上，一季度国内放开后疫情存阶段性冲击，叠加欧洲能源端支撑增强，锌价表现或外强内弱；但进入下半年，在国内需求复苏增强预期下，锌价或呈现内强外弱。 风险提示：欧洲炼厂复产超预期，国内需求恢复低于预期2022 年 12 月 14 日 星期三 拨云散雾，静待月明 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 从业资格号： F0307990 投资咨询号： Z0011692 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌年报 敬请参阅最后一页免责声明 1/26 目录 一、 锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、宏观面 ................................................................. 5 2.1 海外方面 ................................................................................................................................... 5 2.1.1 美国 ........................................................................................................................................ 5 2.1.2 欧元区 ................................................................................................................................... 5 2.2 国内方面 ................................................................................................................................. 7 2.3 美元指数或高位震荡，人民币存回升预期 ......................................................................... 7 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 3.1 锌矿供应情况 ........................................................................................................................... 8 3.1.1 2023 年海外新增 25 万吨，国内新增 8 万吨 .................................................................... 8 3.1.2 2023 年国内锌矿或先松后紧 ............................................................................................ 11 3.2 精炼锌供应情况 ..................................................................................................................... 12 3.2.1 全球精炼锌供应情况 ......................................................................................................... 12 3.2.2 国内精炼锌供应增加预期较强 .......................................................................................... 14 3.3 精炼锌需求情况 ..................................................................................................................... 16 3.3.1 全球精炼锌需求情况 ......................................................................................................... 16 3.3.2 国内精炼锌初端需求情况 ................................................................................................. 18 3.3.3 国内精炼锌终端需求情况 ..................