投资策略报告：繁华过后，疑云骤起

品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来1投资策略报告繁华过后，疑云骤起摘要 供应方面，2022 年纯碱产量相较 2021 年略有减少，一二季度产量处于高位，三季度受大面积检修影响，产量不断走低，四季度检修结束后，在纯碱高利润刺激下，产量迅速恢复原有水平。预期明年上半年新增产能将陆续投产，可能会改善供不应求的局面。 需求方面，今年地产行业表现低迷，浮法玻璃产量持续走低，而光伏产业则景气高涨，推动重碱需求增长。轻碱需求受疫情影响，整体表现偏弱。海外市场纯碱需求火热，出口量和出口均价不断攀升。 库存方面，由于供应增量不大同时需求增长显著，纯碱库存从年初高位迅速降低。预期明年上半年仍将维持现有强势基本面，下半年随着纯碱大规模投产和浮法玻璃产能出清，库存将有望回升。 成本利润方面，受光伏行业大幅增长带来的需求迅速扩张，纯碱利润不断提高。预期明年随着纯碱新增产能投产，光伏增速放缓，纯碱利润将被逐渐压缩。 总体而言，纯碱年初价格先涨后跌，基本面呈现较强态势，但受到宏观经济环境下行影响，玻璃基本面较弱，一度拖累纯碱价格。临近年末，新一轮的防疫政策更新，政府出台多项刺激经济的举措，市场情绪好转，纯碱期货价格强势反弹，回归基差修复逻辑。但 2023年随着供给逐步增加，需求同比减弱，下半年纯碱价格的上行空间相对有限。。2022 年 12 月 15 日美期化工团队策略提供徐婧Tel：027-68851659Email:xujing@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0012091服务公众号美尔雅期货研究院更多研报，扫码关注品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来2目录一、行情回顾.......................................................................................................................................1二、供应端分析...................................................................................................................................21.明年迎来投产大年，关注下半年供需变化..............................................................................22.今年供应较同期持平，明年开工仍将维持高位.....................................................................3三、需求端分析...................................................................................................................................41.浮法长期去产能，光伏增量有限，重碱需求走弱..........................................................41.1. 地产融资仍然受阻，浮法产能尚未出清....................................................................................41.2. 光伏超预期投产，明年增速存疑................................................................................................82.经济逐步回暖，轻碱需求改善.....................................................................................93.22 年纯碱出口量价齐飞，明年海外需求或将下滑.........................................................10四、库存端分析....................................................................................................................................12五、成本利润端分析.............................................................................................................................13六、总结与展望.....................................................................................................................................14rQmPqRmMwOtNnMrOtOnNxPbRdNaQmOqQpNmOiNrQnPfQmOmMbRoPtOMYqNrMvPnRsO品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来1一、 行情回顾2022 年纯碱价格波动较大，三次达到 3000 点高位附近便迅速回落。一季度上涨的主要驱动来源于两方面，第一是春节前下游积极补库，提振需求，第二是玻璃处于年底竣工高峰，纯碱玻璃共振上涨。但在春节后玻璃的强需求预期被证伪，玻璃价格大幅下跌，拖累纯碱价格。二季度光伏玻璃出现超预期投产，而俄乌战争致使原油价格上涨推动海外纯碱成本上升，国内出口量大增，需求扩大推动价格上涨。而后疫情再度爆发，宏观经济全面走弱。随着 6 月美联储开始激进加息，全球经济下行，同时玻璃基本面依旧弱势，进一步限制纯碱提价。而国内又面临地产暴雷、多地出现“断贷潮”现象、疫情反复不断等多重利空影响，纯碱价格低位震荡。11 月由于浮法玻璃未出现大面积冷修，节前下游刚需补库，而库存又处于历史绝对低位，在宏观方面国家出台防疫优化政策，央行提出金融支持房地产行业，纯碱基本面得到进一步强化，基差修复驱动价格反弹。图 12022 年纯碱行情回顾资料来源：WIND，美尔雅期货品种投资策略报告请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来2今年纯碱基差保持在-400 到 300 的区间内波动，主要是由于基本面呈现较强的态势，轻重碱现货价格基本维持在 2500 元/吨附近，而期货价格则是受到了宏观经济环境，以及玻璃冷修预期的影响而大幅波动，导致主力合约基差由升水状态转为贴水状态。目前由于 1月合约即将交割，在纯碱较强的基本面驱动下，市场交易预期改善，期限基差开始修复，逐渐收敛为平水。二、 供应端分析1. 明年迎来投产大年，关注下半年供需变化今年新增投产较少，四季度河南骏化和湘渝盐化各有 2