铜2023年年度报告：供需预期波动平衡，铜价重心中性震荡

铜 2023 年年度报告 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 23 2022 年 12 月 19 日 星期一 供需预期波动平衡 铜价重心中性震荡 铜冠金源期货投资咨询部 电话 021-68555105 要点 ● 2023 年全球铜精矿市场继续面临宽松格局，精铜市场供需则将从中性略紧向中性略宽转变，预计 2023 年铜价运行重心将有所下移。2023 年铜价主要运行区间为：伦铜 6900-9000 美元/吨，均价在 7400 美元/吨；沪期铜55000-70000 元/吨；均价在 63000 元/吨。 ● 从价格运行节奏来看，上半年在美联储加息放缓以及国内经济增长的乐观预期之下，叠加国内累库需要时间，库存仍处低位，预计价格将继续维持高位。但是进入下半年之后，随着海外经济衰退概率增加，铜价重心将会有所下移。考虑到国内经济进入复苏周期，对于价格有支撑，预期铜价回落路径难以顺畅，以及幅度也不会太大。 ● 价差方面，我们认为上半年累库幅度预计有限情况下，存在阶段性市场偏紧的格局，现货仍将保持一定升水，月间正套仍有高抛低吸操作机会。下半年随着累库逐渐推进，现货升水重心下移，月间机会也将相应减少。 ● 内外方面，我们认为明年海外经济下行压力较大，国内经济呈现复苏情况下，国内需求将好于外需，铜价也将呈现内强外弱走势，市场存在买内空外的反套机会，但需要关注未来人民币贬值趋势结束后的风险。 ● 风险点：全球经济放缓超预期，新冠疫情发展超预期 ，中美博弈或国际地缘政治动荡加剧。 铜 2023 年年度报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 23 目录 一、2022 年行情回顾 ................................................................ 5 二、宏观经济分析 ................................................................... 6 1、海外经济明年迎来衰退风险 ....................................................... 6 2、国内经济增长展望乐观............................................................ 7 3、美元指数仍将维持高位，人民币贬值压力下降 ...................................... 8 三、铜矿供应分析 ................................................................... 9 1、2022 年海外铜矿供应出现回升 .................................................... 9 2、2023 年海外铜矿供应继续增长 .................................................... 9 3、2023 年国内铜矿供应稳步增长 ................................................... 10 四、精铜供应分析 .................................................................. 11 1、海外冶炼产量受到干扰........................................................... 11 2、国内冶炼产量不及预期........................................................... 11 3、2023 年精铜产量将再创新高 ...................................................... 12 3、再生铜供应或保持平稳........................................................... 14 4、精铜库存降至低位 ............................................................... 15 五、精铜需求分析 .................................................................. 16 1、电力投资聚焦新兴领域........................................................... 16 2、地产竣工将难有太大起色 ........................................................ 17 3、空调产销将继续回落 ............................................................. 17 4、新能源汽车维持高增速........................................................... 17 5、2023 年传统需求企稳回升，新兴需求维持高增速 .................................. 18 六、2023 年行情展望 ............................................................... 19 rQsRmMqQsRtPnNrMpRmQrR9PaO8OmOrRsQmOlOoPmOjMpNpO8OnMrNNZtQtQMYmOtM 铜 2023 年年度报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 23 图表目录 图表 1 铜期货价格走势.................................................................................................................... 5 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ....................................................................................................... 6 图表 3 发达国家 GDP 增速 ............................................................................................................. 8 图表 4 发达国家制造业 PMI 指数 ...