PTA-MEG年度报告

品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 PTA&MEG 年度报告 PTA：投产仍在进行，静待春暖花开 MEG：高库低负，道阻且长 摘要  PX 投产较高，进口挤出带来的结构性供需错配可能主要出现在二三季度。PTA 一季度预计累库为主，二三季度宏观和供需均有好转预期。2023 年产业链强弱预计 PTA≥聚酯≥PX。  2023 年 MEG 投产增速放缓，国内部分煤制高成本产能或退出，进口端近洋被挤出，进口依存度或继续下降。MEG季节性走弱后或开启供需修复模式。  估值上，锚定原油价格 70-110 区间，PTA 加工费 300-500 区间，PTA 现货绝对价格预估在 4000-6350 区间。  策略上，PTA05 和 09 合约淡季预期利润压缩至低位后，预计供需改善存逢低做多机会。 MEG 一季度累库压力下，月差反套为主，二季度关注持续低利润下计划外检修带来的供应改善后的正套机会。 关注下半年库存驱动下远月多 EG 空 TA 的机会 2022 年 12 月 9 日 美期化工团队 策略提供 赵婷 Tel：027-68851659 Email: zhaot@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0016344 徐婧 Tel：027-68851659 Email: xujing@mfc.com.cn 投资咨询编号：Z0012091 服务公众号 美尔雅期货研究院 更多研报，扫码关注 品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 目录 一、行情回顾 二、成本端 PX 分析 三、供应端 PTA 分析 四、供应端 MEG 分析 五、需求端聚酯分析 六、聚酯产业链平衡表分析 七、策略总结 nMtQqRqQzRpRrQrOnQnNuM8ObP7NoMnNpNpNlOoPsQeRqRzR7NqRnRuOqNqQMYmRqM品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 一、行情回顾 2022 年，聚酯产业链持续扩张，叠加年内俄乌冲突引发的能源价格暴涨、全球经济衰退等影响，聚酯产业链上下游盈利弱化，竞争压力愈渐加重，行业景气度逐渐回落。经济消费薄弱下，终端需求表现疲软。 1、PTA 行情回顾 2022 年，一季度的主旋律围绕着原油，二季度的炒作点则是芳烃系， 三季度伴随着 PX 定价窗口的后移，炒作流动性的泡沫已经挤压，PTA 的成本出现了雪崩之势。下半年 PX 投产的逐步落地，PTA 从高位下挫。伴随着成本端的炒作逐渐落幕，泡沫挤出后，且秋季需求的淡化，下游再次出现大幅度的减产，但在能源维持高位，且 PX 供应紧张下，PTA 的开工迅速下降，近强远弱格局下，PTA 价格三四季度维持区间震荡。 虽然在 6 月中下旬，PTA 价格跟随原油出现了大幅度的回落，但是产业内 PX 的短缺却并没有结束，PTA 装置阶段性降负及检修，年内开工率维持偏低水平，现货流通性偏紧导致基差出现大幅攀升，这导致现货基差在 2 季度末开始大幅走高，最高时到达 1000 的历史极值。 2022 年 1 月 4 日 PTA 现货价格为 4985 元/吨，主力连续合约 5046 元/吨，截止 2022 年 12 月 1 日 PTA 现货价格为 5425 元/吨，主力连续合约收于5198 元/吨，PTA 现货涨幅达 440 元/吨。 图：CCFEI 价格指数:PTA 内盘（元/吨） 图：PTA 现货-期货（元/吨） 数据来源：wind 美尔雅期货 数据来源：wind 美尔雅期货 30004000500060007000800021/121/521/922/122/522/9CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘(600)(400)(200)02004006008001,00021/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/11PTA现货-期货品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 2、MEG 行情回顾 2022 年乙二醇依旧延续跌宕起伏走势，再次经历低价，年内乙二醇下游以及终端织造业长时间处于低需求状态，产业链出现旺季不旺的情况，且年内受利润亏损影响，乙二醇整体开工负荷不高。 世界局势错综复杂，不确定因素增加，原油及煤炭对乙二醇成本推动较强，且乙二醇低估的价格已经使得乙二醇各工艺流程的加工利润全部亏损，年内各种制法乙二醇更是举步维艰，造成部分企业检修或者降负、转产来缓解自身压力，其中 10 月份煤制乙二醇开机负荷更是降至历史低位。 由于油化工以及煤化工装置利润一直处于低位，以及不断有装置投产，再加上今年下游需求总体都比较平淡，所以乙二醇价格仅是在二至三月跟随原油象征性上突，之后便基本处于缓慢下行的态势。 2022 年 1 月 4 日 MEG 现货价格为 4985 元/吨，截止 2022 年 12 月 1 日 MEG现货价格下跌至 3890 元/吨，MEG 现货下跌 1095 元/吨，使得乙二醇成为全年最佳空配。截至 12 月初，供需弱预期压制下乙二醇主力运行区间极窄，为[3700,4000]。 图：CCFEI 价格指数：MEG 内盘（元/吨） 图：CCFEI 价格指数: MEG 外盘(美元/吨) 数据来源：wind 美尔雅期货 数据来源：wind 美尔雅期货 二、成本端 PX 分析 PX 仍处于大投产周期中，全球供给继续向国内转移，国际话语权提升， ACP 定价方式基本失效。目前炼化一体化趋势明显，新装置技术先进且产能较30004000500060007000800021/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/11CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘300400500600700800900100021/121/321/521/721/921/1122/122/322/522/722/922/11CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘品种投资策略报告 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 大，虽然国内 PX 产量增加略大，但由于调油需求以及美国分流亚洲 PX，中国PX 进口量的减少，PX 进口依存再度降低。 1、PX 行情回顾 2022 年由于成品油需求突