2023年油脂年报：供需双增，油脂能否迎来区间突破

请仔细阅读最后一条免责条款 1 专业成就未来 油脂研究报告 供需双增，油脂能否迎来区间突破 ——2023 年油脂年报 投资要点 ★宏观地缘：美联储加息进度放缓，2023 年美联储更倾向于维持利率高位；但俄乌局势及原油走势将继续扰动油脂市场 ★产地：2023 年美豆供应偏紧形势难以缓和，南美增产一定程度改善全球大豆供应格局；马来增产瓶颈凸显，2023 年印尼小幅增产、延续出口及生柴政策干预 ★需求端：印度植物油库存偏高、中国缓慢累库；疫情常态化下中印植物油消费不同程度回升；全球生柴长期扩张趋势不变，但短期增长幅度放缓 投资建议 ★油脂：美豆库销比仍在低位，在南美丰产得到证实前 CBOT 大豆不具备大幅下行的基础；东南亚政策与供需并存对产地棕榈油价格形成一定支撑；疫情常态化下中印食用油消费回升但全球生柴增速放缓；2023年供需双增，加之宏观地缘及原油传导，短期油脂或难有大的趋势性单边行情，中期关注豆油 8000-9800、棕榈油 6900-8900 区间突破情况及油脂间强弱转化。 风险点： 宏观局势、印尼政策、天气 2022 年 12 月 15 日 油脂年报 产业研究中心 农产品组 张翠萍 13618633959 zhangcp@mfc.com.cn 投资咨询：Z0016574 更多研报，扫码关注 更多研报，扫码关注 请仔细阅读最后一条免责条款 2 专业成就未来 目录 1、2022 年行情回顾 ................................................................................................................................ 2 2、宏观及原油市场分析 ......................................................................................................................... 4 3、产地分析 ................................................................................................................................................ 6 3.1 2023 年美豆供应偏紧，南美丰产预期或改善全球大豆供应 ...................................... 6 3.2 预计 2023 年全球棕榈油增产幅度有限 ................................................................................ 9 3.2.1 马棕产量增长瓶颈凸显....................................................................................................... 9 3.2.2 印尼仍处于政策主导期..................................................................................................... 11 3.2.3 全球油脂间价差及出口结构变化 .................................................................................. 13 4、需求分析 .............................................................................................................................................. 14 4.1 印度：植物油消费仍有 100 万吨的提升空间 .................................................................... 14 4.2 生柴：政策仍占主导 .................................................................................................................. 16 4.3 中国：预计 2023 年油脂消费增 6-10% ................................................................................ 17 5、投资要点及策略展望 ....................................................................................................................... 20 5.1 投资要点 ......................................................................................................................................... 20 5.2 策略展望 ......................................................................................................................................... 21 1、2022 年行情回顾 2022 年注定不平凡的一年，无论是豆油、棕榈油还是菜油都创下历史新高，不过行情走势和波动幅度也是历年罕见。宏观、地缘、政策、天气等外围因素贯穿2022 年，使得产业供需茅盾加剧。具体来看，2022 年上半年全球通胀、2 次拉尼娜、俄乌战争、疫情、印尼禁出口等使得本就偏紧的大豆和油脂供需茅盾更加突出，并在情绪上进一步推升价格重心上移至历史高位。不过 6 月初随着美联储加息 75 个基点拉开全球央行激进加息的序幕，美元指数进一步上涨，全球股市债市