发布激励计划，彰显发展信心

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 01 月 04 日 火星人(300894.SZ) 公司快报 发布激励计划，彰显发展信心 证券研究报告 厨房电器Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 31.64 元 股价 (2023-01-03) 25.79 元 交易数据 总市值(百万元) 10,444.95 流通市值(百万元) 2,901.38 总股本(百万股) 405.00 流通股本(百万股) 112.50 12 个月价格区间 21.68/50.6 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.6 -1.9 -26.2 绝对收益 -1.2 0.3 -47.5 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 相关报告 费用投入增加，Q3 业绩承压 2022-10-24 合同负债高增，Q3 销售可期 2022-08-28 返税增加，Q1 业绩超预期 2022-04-25 销量快速增长，产品市占率提升 2022-04-14 收入快速增长，行业地位提升 2021-10-26 事件：火星人发布 2023 年限制性股票激励计划草案。根据公告，本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票 450 万股，约占公司总股本 1.11%。首次授予的激励对象共计 217 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心业务骨干，授予价格为 12.93 元/股。 推出股权激励，彰显发展信心：根据公告，火星人本次限制性股票业绩考核目标为：1）2023 年营业收入不低于 29 亿元或净利润不低于 4.5 亿元；2）2024年营业收入不低于 35 亿元或净利润不低于 5.5 亿元；3）2025 年营业收入不低于 42 亿元或净利润不低于 6.8 亿元。若火星人达成 2023~2025 年每年的收入与业绩考核目标，则公司同期收入与业绩的复合增速分别为 20%/23%。需要留意的是，此处的净利润是指剔除股份支付费用后的归母净利润。我们认为，火星人拟定较快的收入与业绩增速目标，体现出公司对未来发展的信心。从渠道来看，火星人现有近 1500 家经销商、约 2000 家经销门店，线下经销渠道经营稳健。公司也在积极布局下沉小店、工程渠道，取得一定销售成果，这为达成激励目标奠定基础。从市占率来看，根据产业在线，2022 年 1~11 月，火星人集成灶销量市占率为 14.6%，同比+1.4pct，行业地位逐步提升。 集成灶行业成长性好于传统烟机：根据产业在线，2022 年 1~11 月，集成灶行业内销量为 248.5 万台，占比同期油烟机内销量 19.5%，比例同比+2.8pct。我们认为，集成灶油烟吸净率高、节省空间等优点正逐步被消费者认可。 投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。参考公司股权激励目标，我们上调火星人 2023 年盈利预测。考虑到股权激励费用，我们预计，公司 2022~2023 年的 EPS 分别为 0.76/1.13 元，6 个月目标价为31.64 元，对应 2023 年 28 倍 PE，维持买入-A 评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化 [Table_Finance1] (亿元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 16.1 23.2 23.0 29.0 35.1 净利润 2.8 3.8 3.1 4.6 5.8 每股收益(元) 0.68 0.93 0.76 1.13 1.43 每股净资产(元) 3.32 3.65 4.18 4.92 5.77 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 38.0 27.8 33.7 22.9 18.0 市净率(倍) 7.8 7.1 6.2 5.2 4.5 净利润率 17.0% 16.2% 13.5% 15.7% 16.5% 净资产收益率 20.5% 25.4% 18.3% 22.9% 24.8% 股息收益率 2.3% 4.5% 0.9% 1.5% 2.2% ROIC 94.3% 133.2% -102.7% -412.9% -261.6% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 -55%-40%-25%-10%5%20%2022-012022-042022-082022-12火星人沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563384公司快报/火星人 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 表 1：财务指标分析 % 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 营业收入 YoY 180 48 37 18 29 0 -9 归母净利 YoY 595 61 27 -14 36 -18 -40 扣非归母净利 YoY - - 19 -10 38 -27 -37 销售毛利率 47 51 44 43 44 45 45 销售费用率 26 26 17 21 23 22 22 毛利率-销售费用率 22 25 27 22 21 24 23 销售净利率 13 17 20 14 13 14 13 ROE 3 7 10 7 4 5 5 扣非后 ROE 3 7 9 7 3 5 5 ROA 2 5 6 4 2 3 3 销售商品提供劳务收到的现金/收入 92 124 110 124 105 100 107 经营活动现金净流量/收入 -15 32 24 44 -26 16 13 经营活动现金净流量/经营净收益 -118 171 115 308 -241 118 98 经营现金流净额占比 22 -167 -149 100 125 86 50 投资现金流净额占比 42 59 230 1 172 70 -221 筹资现金流净额占比 36 208 19 -1 -197 -55 271 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3营业收入增长率净利润增长率（右轴）本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。公司快报/火星人 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。