海外电商行业动态：拼多多Temu美国下载量登上榜首，国产及进口游戏版号共128款最新获批

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·海外行业动态 拼多多 Temu 美国下载量登上榜首，国产及进口游戏版号共 128 款最新获批 市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化-0.14%、-0.3%、-0.17%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 0.96%、0.11%、0.93%。行业层面：本周港股万得一级行业多数上涨，其中公用事业（5.38%）与医疗保健（3.19%）表现较好，可选消费（-0.79%）以及电信服务（-1.56%）表现较差。本周美股一级行业多数下跌，其中金融（0.68%）与能源（0.6%）表现较好，必需消费（-0.86%）以及材料（-1.18%）表现较差。 本周观点： 奈飞：优质内容为核心竞争要素，利润释放仍有空间 股价复盘：Netflix 作为全球最大的在线电影和电视节目流媒体服务提供商和生产公司，长期占据美国本土视频娱乐市场霸主地位。回顾历史股价，我们发现其股价涨幅和波动都极其巨大，2007 年至2021 年末，Netflix 的股价涨幅超过 200 倍，年 CAGR 高达 44%，远超同时期内纳斯达克指数 CAGR 14%。我们发现 Netflix 股价的高涨幅归因于估值和收入的双重增长，2017 年以前，股价主要由估值驱动，而在 2017 年后转向由业绩驱动。具体到营收的拆分，我们发现付费会员数是影响股价的核心因素，短期股价的变动和会员数呈现一定相关关系，因此只要奈飞的会员数仍有上升空间，股价大概率也存在上涨空间。 市场空间：如何去判断流媒体的市场空间，我们认为核心有两点：1） “剪线” 进程以及到何种程度：流媒体是互联网发展到一定阶段的必然产物。相对于有线电视媒体、广播电台，它的优势也非常明显——价格便宜，长期来看，我们认为“剪线”是趋势，但进程可能相对较慢。2）外部竞争：短视频对头部长视频平台带来的挤压效应已呈现降速趋势。今年以来，海外短视频代表 Tiktok 各项指标的增速均开始放缓，用户使用时长已经趋于稳定，且头部流媒体平台的用户使用时长仍在增长。整体来看，短视频对长视频冲击最严重的时候已经过去，而从国内抖音与爱奇艺的内容授权合作事件看，未来短视频平台亦有可能成为长视频重要的宣传和引流渠道。因此我们认为，尽管北美地区流媒体用户增长放缓，但全球市场依然广阔，目前全球流媒体渗透率仅为 15%，预计仍有 5 亿的增量空间。 行业格局：内容是第一要素，行业供给的多元决定了难以形成赢家通吃的结局。早期，Netflix 凭借先发优势在行业内领先了数十年，这一阶段 Hulu、YouTube 等平台并没有从规模上对 Netflix 形成竞争压力，有利于 Netflix 持续通过提价来提升盈利水平，并通过增加的利润投入内容制作形成滚雪球效应。而 2019 年后，拥有强大 IP+制作能力+全方位产品矩阵的 Disney 开始加大流媒体的投入，依托自有内容+疫情红利，Disney 迅速完成用户规模的积累，对 Netflix 造成明显压力。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 崔世峰 cuishifeng@csc.com.cn 15000106325 SAC 执证编号：S1440521100004 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号：S1440520110001 刘京昭 liujingzhao@csc.com.cn 18801173793 SAC 执证编号：S1440522010001 发布日期： 2023 年 01 月 03 日 市场表现 相关研究报告 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数海外研究 仅供内部参考，请勿外传 1 互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 市场表现： ............................................................................................................................................................... 3 行业新闻: .................................................................................................................................................................. 4 应用排行： ............................................................................................................................................................... 7 应用下载： ............................................................................................................................................................. 10 公司观点： ............................................................................................................................................................. 13 腾讯控股（0700.HK） .................................................................................................................................... 13 网易-S（9999.HK） ...........................................................................................................................