大类资产表现回顾及资金流向监测周报：参考海外疫后复苏，哪些行业有望胜出？

1 Ta投资策略│投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summary 参考海外疫后复苏，哪些行业有望胜出？（2022.12.26-2023.1.1） ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 投资要点 ➢ 策略聚焦：疫后复苏的国际经验 1）复盘海外防疫政策，中国台湾和香港在疫苗高接种率下加速放开，英美两国在低疫苗接种率下加速放开。中国台湾和香港加速放开时，新冠疫苗至少一剂次接种人数和完全接种的人数占比均超过75%，美国和英国加速放开时，上述两项数据不超过35%，处于较低水平。 2）医药行情贯穿疫情防控的四个阶段，消费在全面放开前后均有超额收益。通过回顾中国台湾、中国香港、美国、英国和韩国五个市场的表现，发现如下规律：1）加速放开前1个月，以医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学为代表的医药具有超额收益；2）在加速放开期，市场更加偏好医疗保健设备与服务和制药、生物科技与生命科学两大方向；3）在全面放开前1个月，食品、饮料与烟草和消费者服务Ⅱ易出现超额收益；4）全面放开后，市场偏好医疗保健领域的制药、生物科技与生命科学和医疗保健设备与服务，可选消费下的消费者服务Ⅱ。 3）中国在高疫苗接种率下防疫政策优化调整，市场走势或与中国香港和中国台湾相似。“新十条”出台时，我国新冠疫苗至少一剂次接种人数和完全接种人数占比约90%，和港台两地加速放开时情况类似。对比港台两地市场，医药和消费部分细分赛道并未充分反应，建议关注医疗保健行业下的生物科技、保健护理服务、生命科学工具与服务、西药；消费者服务行业下的特殊消费者服务、休闲设施、教育服务。 4）市场出清视角下，建议关注社服和商贸零售。社会服务和商贸零售行业亏损面较大，龙头公司有望扩张；两个行业资本开支/折旧和摊销小于1，疫后复苏背景下行业资本开支或将迎来反弹。 ➢ 近期海外机构市场观点 经济与政策方面，高盛看好美国经济实现软着陆，预计美联储明年将维持5%以上利率。大类资产配置方面，美国债务上限问题恐引发剧烈波动，机构看好2023年黄金价格上扬趋势。 ➢ 市场回顾 1）全球大类资产表现回顾：全球市场涨跌互现，其中国内宽基指数领涨，德国市场领跌。A股市场整体呈上升趋势，其中深证/上证指数上涨1.5/1.4%；美股标普500下跌0.1%，纳指下跌0.3%；恒生指数上涨1%。国债利率，西班牙领涨，上涨0.22%。商品市场，铁矿石领涨，涨幅为5.6%。 2）资本市场资金流动跟踪：本周A股日均成交额达0.63万亿元，较上周0.77万亿元有所回落，日均换手率达0.85%，较上周的1.03%回落0.18%。 ➢ 财经日历 1月重点关注国内12月PMI、CPI、PPI、社零等经济数据；海外方面重点关注1月FOMC议息会议、美国非农就业数据、美国以及欧元区通胀数据。 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2023 年 1 月 2 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人 电话： 邮箱： 联系人：赵闻恺 邮箱：zhaowk@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2022.11.25 2、《从“渗透率”角度寻找戴维斯双击行业》2022.11.24 3、《年内第二波反弹或仍在途中（2022.11.14-11.20）》2022.11.20 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 1 策略聚焦：疫后复苏 ..................................................... 4 1.1 复盘海外，中国台湾和中国香港在疫苗高接种率下放开 ............................ 4 1.2 疫后复苏，医药和消费具有超额收益 ......................................................... 5 1.3 对比港台，A 股部分医药和消费细分行业滞涨 ......................................... 17 1.4 市场出清视角下，关注社服和商贸零售 ................................................... 21 2 近期海外机构市场观点 ................................................. 23 3 市场回顾 ............................................................ 25 3.1 全球大类资产表现回顾 ............................................................................. 25 3.2 资本市场资金流动跟踪 ............................................................................. 28 4 财经日历 ............................................................ 32 5 风险提示 ............................................................ 32 图表目录 图表 1：中国台湾、中国香港、美国、英国和韩国防疫政策放开阶段及标志事件 .......... 4 图表 2：中国台湾疫苗接种速度（%） .............................................................................. 5 图表 3：中国香港疫苗接种速度（%） .............................................................................. 5 图表 4：美国疫苗接种速度（%） ..................................................................................... 5 图表 5：英国疫苗接种速度（%） ..................................................................................... 5 图表 6：