财信宏观策略-市场资金跟踪周报：指数缩量调整，继续看好A股

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 指数缩量调整，继续看好 A 股 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.26-12.30） 2022 年 12 月 25 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 3.80 -4.42 -11.60 沪深 300 1.81 -7.82 -21.42 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10 月社融数据低于预期，稳增长政策或加码 2022-11-16 2 行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防 控 政 策 优 化 ， 消 费 板 块 或 将 加 速 修 复2022-11-16 3 财 信 宏 观 策 略 & 市 场 资 金 跟 踪 周 报（11.14-11.18）：多重利好共振，夯实 A 股底部2022-11-13 投资要点  上周（12.19-12.23)股指低开，上证指数下跌 3.85%，收报 3045.8 点，深证成指下跌 3.94%，收报 10849.64 点，中小 100 下跌 3.83%，创业板指下跌 3.69%；行业板块方面，采掘、传媒、休闲服务跌幅较少；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 6428.43 亿，沪深两市成交额较前一周下降 20.92%，其中沪市下降 22.61%，深市下降 19.74%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 2.69%，中证 500 下跌 5.10%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.9870，涨幅为 0.22%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续上涨 7.27%，COMEX 黄金上涨 0.32%，南华铁矿石指数上涨 0.49%，DCE 焦煤下跌 7.17%。  指数层面，本轮 A 股调整幅度已达 2012 年、2018 年熊市水平：（1）2022年 4 月、10 月，全部 A 股市盈率中位数分别达历史后 3.13%分位、历史后 8.02%，已达 2012 年、2018 年熊市水平；（2）历史上，破净率超过 10%通常意味着熊市底部，2022 年 4 月底、10 月底破净率曾两次接近熊市底部水平；（3）2022 年 4 月底、10 月底股债相对回报率两度到达历史高位，随后发生趋势性回落，权益配置价值相对债市突出；（4）11 月份的企（事）业单位中长期贷款新增 7367 亿元，同比多增 4320 亿元，已连续 4 个月同比多增，企业端信心持续复苏。从历史来看，企（事）业单位中长期贷款新增额与万得全 A市盈率走势高度相关，企（事）业单位中长期贷款持续改善，预计后续 A 股整体易上难下；（5）全部 A 股的换手率底部也通常意味着万得全 A 指数的底部，目前两市换手率已经达到 2018 年熊市底部水平；（6）技术面而言，双底探底符合历史规律，4 月底、10 月底指数两轮探底后，后续反弹基础更为坚实。  风格层面，预计 2023 年市场风格相对均衡：业绩端来看，万得一致预测 2023年业绩增速从高到低的板块分别为：疫后复苏的线下可选消费及出行板块＞高景气的成长赛道板块＞中游制造及出口相关产业链＞必需消费板块＞地产产业链及金融板块＞能源品板块。成长板块业绩总体要强于蓝筹板块，地产及金融板块复苏力度或偏弱。流动性来看，社融增速与 M2 增速剪刀差从 10月的-1.5%的继续大幅回落至 11 月的-2.4%。2023 年随着疫情防控政策优化、地产弱修复，预计宽货币将向宽信用传导，社融增速与 M2 增速的剪刀差将转负回正。历史来看，稳货币+宽信用组合下，蓝筹板块通常跑赢成长板块。考虑到 2023 年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与 M2 增速剪刀差回正）利好蓝筹风格，预计 2023 年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优。  投资建议。目前 A 股处于二次探底回升阶段，估值已经大幅回落。2023 年国内经济将迎来弱复苏过程，叠加宽货币向宽信用传导、中央经济工作会议利好释放，A 股将迎来配置时机。建议依次关注以下四个板块：（1）低估值蓝筹板块。随着地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复。（2）业绩边际改善板块。未来 1-2 个季度，疫后复苏的线下可选消费及出行板块、国防军工、建筑装饰、商贸零售、机械设备、TMT的业绩边际改善幅度或最大。（3）估值合理的赛道股。关注业绩高增长且估值合理的医药、信创板块。（4）通胀板块。俄乌冲突持续化，通胀板块或存在阶段性机会，例如煤炭、石油、天然气板块。但通胀板块不确定性较大，需要密切关注全球能源市场运行情况。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 -28%-18%-8%2%12%2021-112022-022022-052022-08上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ......................................................................................................... 12 5.1 资金流入 ..