大类资产配置周报：12月经济数据面临供求两弱

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 12 月 25 日 相关研究报告 《流动性易放大年底资产价格波动幅度：大类资产配臵周报》2022.11.20 《放宽地产融资，稳定复苏趋势：大类资产配臵周报》2022.11.27 《美联储货币政策寻拐点，全球资本市场寻台阶：大类资产配臵周报》2022.12.4 《期待经济运行整体好转：大类资产配臵周报》2022.12.11 《宏观政策与复苏同向：大类资产配臵周报》2022.12.18 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.12.25) 12 月经济数据面临供求两弱 Table_Summary] 日央行“事实上加息”25BP；12 月全国范围内疫情或拖累经济表现。大类资产配臵顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：1-11 月财政收入同比下降 3%。  要闻：海关总署要求，优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开；《中共中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》全文公布；互联互通股票标的范围扩大获两地证监会原则同意；中央农村工作会议 12 月 23 日至 24 日在北京举行。 资产表现回顾  疫情影响市场探底。本周沪深 300 指数下跌 3.19%，沪深 300 股指期货下跌 3.13%；焦煤期货本周下跌 6.96%，铁矿石主力合约本周下跌 0.85%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7天年化收益率上涨 10BP至 1.55%；十年国债收益率下行 6BP 至 2.83%，活跃十年国债期货本周上涨 0.44%。 资产配臵建议  资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。随着国内疫情防控政策放松，本周全国范围内确诊人数趋势上行，主要一二线城市地铁客运量约为此前同期客运量的 50%左右。疫情短期内主要影响劳动力供给和线下消费场景恢复，预计对 12 月经济数据将造成负面影响，借鉴 2020 年 2 月和 2022 年 4 月的历史数据，生产端工业增加值环比分别下降 22.10%和下降 2.01%，固定资产投资环比分别下降 20.86%和下降 0.97%，社零在2020 年 1 月环比下降 10.77%，在 2022 年 3 月下降 3.89%，考虑到 12 月疫情影响范围小于 2020 年但大于 2022 年 4 月的情况，以及时值春节假期前停工停产和人口向三四线回流，预计工增、固投和社零数据或都将再度落入环比负增长区间。但经过 12 月经济数据探底之后，2023 年国内经济将整体以复苏为方向，宏观政策也与复苏同向，虽然当前市场有所调整，我们依然维持看好人民币风险资产的观点。 风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2022.12.25） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 - 复苏抬高债市收益率 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2022 年 12 月 25 日 大类资产配臵周报 (2022.12.25) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 风险资产底部调整..................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 7 A 股：权重股表现较好 .............................................................................................................. 7 债券：年末央行加大公开市场流动性投放 ................................................................................ 8 大宗商品：国内经济或将在 12 月继续探底 ............................................................................... 9 货币类：货基收益率中位数年底持续上行 .............................................................................. 10 外汇：人民币在“6”区间波动 .................................................................................................... 10 港股：关注日央行事实上加息对国际资本市场流动性的影响 ................................................. 11 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 13 风险提示： ............................................................................................................................. 13 2022 年 12 月 25 日 大类资产