指增系列报告之一：探索沪深300指数增强基金，指增中的明珠

◼ 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 主要观点 指数增强基金是指数投资为基底、主动管理做增强收益的一类基金。基础目的是通过复制跟踪指数的部分特征从而获取市场本身的收益（β收益）；延伸目的是通过基金经理一系列主动的管理，获取超越市场的、额外的收益（α收益），从而争取市场下跌时跌幅比标的指数少、市场上涨时获取相较跟踪标的更多的收益。指数增强基金不仅为投资者提供相对跟踪标的更富有竞争力的收益水平也为市场提供了长线资金；此外，增强策略注重价值发现，能够促使资本市场定价效率提升，总体有利于市场长期健康的发展。 指增策略已经成为公私募领域主要的投资策略选择，在公募基金领域，截至 2022 年 6 月 30 日，我国公募指数增强基金数量已有 180 只（按主代码进行计算），规模达 1670.41 亿元。当前市场指数增强跟踪标的以宽基指数为主，共 146 只，总规模达1505.48 亿元。其中主要跟踪宽基指数分别为中证 500、沪深 300以及中证 1000。 沪深 300 指数增强是中国指数增强投资的起点，是中国指数增强最主要的组成部分，被几乎所有有志于指数增强投资的机构纳入增强目标。但沪深 300 指数增强投资也被视为指数增强投资最大的挑战，一个重要的原因在于沪深 300 指数是中国 A 股市场市值最大的 300 家公司股票组成，具有典型的大盘蓝筹特征，相应公司股票投资者参与众多，定价最为充分，阿尔法挖掘的难度极大，相对于中证 500、中证 1000 指数的增强空间小得多，增强难度要大得多。有市场观点认为，一家投资机构只有在沪深 300 指数上获得持续稳定的增强投资效果，才可以更充分得证明其综合的增强投资能力。因此，本文就作为指数增强系列深度报告的第一篇，率先对沪深 300 指数增强基金展开深入探索。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 电话：021-53686101 邮箱: liuyiqian@shzq.com 执业证书编号：S0870511040001 *员工江牧原、汪璐、钱佳乐对本文亦有贡献。 日期：2022 年 12 月 14 日 ‘ 探索沪深 300 指数增强基金，指增中的明珠 ——指增系列报告之一 证券投资基金研究报告/基金专题 探索沪深 300 指数增强基金，指增中的明珠 ◼ 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 目录 一、指数增强基金产品市场概况 ............................................................. 3 1、指数增强基金产品的发展 ........................................................... 3 2、沪深 300 指数增强的配置价值 ................................................... 6 2.1 指数成份 ............................................ 6 2.2 指数历史收益率 ...................................... 8 2.3 当前时点配置价值 .................................... 8 3、基金公司对沪深 300 指数增强基金的布局情况 ....................... 9 二、沪深 300 指数增强基金业绩分析 ................................................... 12 1、基本收益情况 ............................................................................. 12 1.1 绝对收益和超额收益视角下的收益与波动 ............... 12 1.2 业绩相关性 ......................................... 17 2、基金投资性价比 ......................................................................... 18 三、沪深 300 指数增强基金策略介绍及业绩来源分析 ....................... 20 1、beta 端——指数跟踪策略 ........................................................ 20 2、alpha 端——指数增强策略 ...................................................... 22 2.1 增强策略总览 ....................................... 22 2.2 具体产品分析 ....................................... 24 3、小结 ............................................................................................. 35 四、沪深 300 指增产品分析 ................................................................... 36 4.1 万家沪深 300 指数增强 A——乔亮 ...................... 36 4.2 诺安沪深 300 指数增强 A——梅律吾,宋德舜 ............. 36 4.3 国投瑞银沪深 300 量化增强 A——殷瑞飞 ................ 37 4.4 安信量化精选沪深 300 指数增强 A——徐黄玮 ............ 38 4.5 申万菱信沪深 300 指数增强 A——刘敦 .................. 39 4.6 华夏沪深 300 指数增强 A——袁英杰，宋洋 .............. 39 nMnOnNpPwOoQpOqMpMtMsR8OcM7NnPoOpNtRlOoPpNkPnMsP9PpOnRMYmOsNvPmQsO探索沪深 300 指数增强基金，指增中的明珠 ◼ 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 一、指数增强基金产品市场概况 1、指数增强基金产品的发展 指数增强基金是指数投资为基底、主动管理做增强收益的一类基金。基础目的是通过复制跟踪指数的部分特征从而获取市场本身的收益（β收益），特征包括：跟踪误差、市值风格、估值风格、行业权重配比、个股权重配比等；延伸目的是通过基金经理一系列主动的管理，获取超越市场的、额外的收益（α收益），从而争取市场下跌时跌幅比标的指数少、市场上涨时获取相较跟踪标的更多的收益。指数增强基金不仅为投资者提供相对跟踪标的更富有竞争力的收益水平也为市场提供了长线资金；此外，增强策略注重价值发现，能够促使资本市场定价