聚焦中国特色估值体系，国企ETF投资价值分析

1 Ta投资策略│投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summary 聚焦中国特色估值体系，国企 ETF 投资价值分析 专题内容摘要 ➢ 国企价值重估正当时 政策层面暖风频吹。1）易会满主席金融街论坛讲话提出建立具有中国特色的估值体系，彰显监管层对国有上市公司估值重视；2）2022年12月2日，上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，从央企估值、专业化整合和股权激励等角度，提高央企控股上市公司质量；3）国企改革三年行动成效显著，国企业绩有望抬升。 估值：低估值叠加高股息，国企具备中长期配置价值。央国企估值处于历史低位，央企市盈率和市净率近十年分位数均低于上证指数、深证成指、创业板指数和沪深300。年初以来长江红利指数显著跑赢大盘指数，熊市中具有高分红属性的股票易取得超额收益。央国企股息率处于较高水平，央企大盘指数股息率高达3.7%，高于十年期国债收益率2.86%。 基本面：国企具有稳定的盈利能力。中期视角下大盘央企盈利能力优于市场平均，疫情期间大盘央企和地方国企盈利能力表现更加突出。 ➢ 疫后复苏，食品饮料和银行或将受益 近期新冠肺炎确诊病例及无症状感染者数量边际回落显著。2022年12月7日国务院联防联控机制综合组发布“新十条”，明确提出“除养老院、福利院、医疗机构、托幼机构、中小学等特殊场所外，不要求提供核酸检测阴性证明，不查验健康码”，标志着防疫政策的进一步优化调整，前期受疫情压制行业有望迎来疫后复苏的反弹行情，如通信、银行、家用、医药生物、石油石化、食品饮料。 ➢ 上证国企指数投资价值分析 指数具备大盘风、行业集中的特点。指数以市值大于1000亿的个股为主，总市值在500亿以上的个股数量占比合计达83%。行业组成稳定，偏重银行、食品饮料和非银金融，合计占比达52%。 指数较可比指数估值低，股息率高。上证国企指数PE为8.24，近五年分位水平仅为7.49%，在可比指数中估值最低。近12个月的股息率在可比指数中排名前二，分位数水平达95%，处于历史高位。指数的低估值，高股息率属性使其有望在获得稳定分红之余同时享受到价值的重估。 指数业绩表现优异，具有较强韧性。指数近7年年均收益率为2.14%，在可比指数中排名第一。指数在两段下跌市中均跑赢沪深300和上证指数5个百分点以上，防御能力较强。 ➢ 国企ETF投资价值分析 国企ETF成立于2011年6月16日，管理费率为0.75%，托管费率为0.15%，今年以来基金的跟踪误差为0.07%。基金经理赵建忠具备超7年的基金经理资历，现任8只指数基金、ETF产品的基金经理，在管基金规模超10亿元，产品管理经验丰富。 风险提示：宏观经济超预期波动；政策推进不及预期；疫情反复风险。 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 12 月 12 日 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002 电话： 邮箱：zhurm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 联系人 赵闻恺 邮箱： 赵联系人 干露 邮箱： Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《政治局会议定调 2023 年，经济发展与安全并举（2022.12.5-12.11）》2022.12.11 2、《国联研究一周重点报告回顾》2022.12.09 3、《建立中国特色估值体系，国企价值重估进行时》2022.12.06 请务必阅读报告末页的重要声明 -30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%上证国企沪深300 　　　　　 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略专题 正文目录 1 国企价值重估正当时 .................................................... 3 1.1 政策层面暖风频吹 ...................................................................................... 3 1.2 估值：低估值叠加高股息，国企具备中长期配置价值 ............................... 4 1.3 基本面：国企具有稳定的盈利能力 ............................................................. 6 2 疫后复苏，食品饮料和银行或将受益 ...................................... 6 3 上证国企指数投资价值分析 .............................................. 8 3.1 上证国企指数概况 ...................................................................................... 8 3.2 上证国企指数具备大盘风、行业集中的特点 .............................................. 9 3.3 上证国企指数较同类指数估值低，股息率高 ............................................ 10 3.4 上证国企指数业绩表现优异，具有较强韧性 ............................................ 11 4 国企 ETF 投资价值分析 ................................................. 13 4.1 中银基金指数产品概览 ............................................................................. 13 4.2 国企 ETF 产品信息 ................................................................................... 14 5 风险提示 ............................................................ 14 图表目录 图表 1：不同类型企业市盈率 PE（TTM）中位数（倍） ................................................... 3 图表 2：不同类型企业市净率 PB（LF）中位数（倍） ..................................................... 3