氟化工行业研究框架：新老需求共振，行业景气上行

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年12月21日氟化工行业研究框架：新老需求共振，行业景气上行核心观点氟化工产品种类众多，我国已成为全球最大氟化工产销国。氟化工产品和材料品种众多，一般具有稳定性好的特点，被广为应用。经多年发展，我国氟化工行业实现了由“跟跑”、“陪跑”向“领跑”的转变，现已成为全球最大的氟化工生产和消费国。萤石或迎价值重估，电子级氢氟酸国产替代加速。上游资源端，萤石是氟化工产业链的起点，也是现代工业氟元素的主要来源，被多国列为战略性资源。我国为萤石主要产销国，2021 年以占全球 13%的萤石储量贡献了 63%的产量，储采比严重失衡，面临储量减少和资源品位下降的局面。为加强萤石资源保护，我国对萤石开发要求日益严格，未来供给增量或将有限。而需求端，制冷剂等传统需求景气复苏，PVDF 等新能源领域的新增需求保持高增，供需格局优化下，萤石或迎价值重估。中游产品端，无水氢氟酸是重要的氟化工中间体，占萤石需求的一半以上。近年来我国无水氢氟酸产能稳步提升，从 2017 年的 202.9 万吨增长到 2021 年的 252.9 万吨，CAGR 为 5.7%。电子级氢氟酸主要用于光伏和集成电路领域，纯度从低到高分为 G1-G5 五个等级。此前我国 G5 级产品多数依赖进口，目前国产电子级氢氟酸品质提升显著，多家国内厂商的电子级氢氟酸已达 G5 级别，未来国产替代有望加速。氟化工传统领域景气度有所复苏。制冷剂和氟化铝为传统氟化工产品。制冷剂方面，含氟制冷剂可以分为四代，其中一代已彻底淘汰，二代制冷剂的主要用途已经转为含氟化学品的原材料，四代制冷剂成本较高，推广尚需时日。三代制冷剂 HFCs 将成为未来我国主流制冷剂。随着《基加利修正案》基线年接近尾声，三代氟制冷剂配额争夺战基本结束。我国空调和汽车保有量稳步增长，维修市场对三代制冷剂的需求量有望不断提升，制冷剂行业盈利能力有望修复，或迎来发展拐点。氟化铝方面，近年来电解铝需求稳步提升，目前电解铝库存处于历史低位，截至 2022 年 12 月 16 日，我国电解铝工厂库存量为 6.68 万吨，同比降低 58.03%。补库需求有望拉动电解铝及氟化铝需求提升。新兴领域拉动氟化工产品需求高增。含氟锂电材料和多种含氟聚合物快速发展且景气持续上行。含氟聚合物方面，主要产品为 PTFE 和PVDF。PTFE 多用于石油化工、机械及电子电器等领域。2021 年我国5G 基站数量为 142.5 万个，同比增长 84.82%。5G 高速发展，有望拉动PTFE 需求量持续提升。2019-2021 年，我国 PVDF 产能从 6.6 万吨增至7.4 万吨，CAGR 为 5.9%。电解质锂盐方面，2014-2021 年动力锂电池的CAGR 达 79.9%，2016-2021 年储能锂电池的 CAGR 达 73.0%，带动 LiPF6需求快速增长。2017-2021 年，我国 LiPF6 产能从 3.62 万吨增长至 9.55万吨，CAGR 为 27.45%，其中 2021 年同比增长 69.03%。LiFSI 作为新型锂盐，综合性能更加优异，具有较大发展潜力。近年来我国电解液产能加速扩张，拉动锂盐需求提升。投资建议氟化工为重要的化工子行业，上游资源端或迎价值重估，下游传统领域景气有望复苏，新兴领域贡献广阔成长空间，氟化工行业景气向上，相关企业或将受益，如金石资源、永和股份、三美股份、巨化股份等。风险提示下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、宏观经济波动等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqy@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势相关研究《【化工】工业气体市场前景广阔，电子特气国产替代有望加速_20221220》2022.12.20《【新材料】钠电池：入局企业增多、产业化进程提速_20221218》2022.12.18《【化工】限塑政策稳步推进，可降解塑料市场空间广阔_20221218》2022.12.18《【化工】下游需求回暖，轮胎行业有望迎来复苏_20221218》2022.12.18《【化工】冬季限产叠加多晶硅新增产能释放，工业硅行业有望景气上行_20221217》2022.12.18行业研究·化工·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1. 氟化工：产品种类众多，我国为最大产销国.............................................................................................................. 52. 萤石：氟化工起点，战略性资源或迎价值重估..........................................................................................................63. 氢氟酸：氟化工中间体，下游应用广泛.................................................................................................................... 113.1. 无水氢氟酸：产能稳步增长，竞争格局分散................................................................................................ 113.2. 电子级氢氟酸：技术壁垒较高，国产替代加速............................................................................................134. 制冷剂：产品持续迭代，需求稳步增长.................................................................................................................... 144.1. 二代制冷剂：用量持续削减，应用方向转换................................................................................................164.2. 三代制冷剂：配额争夺即将结束，景气有望上行........................................................................................164.3. 四代制冷剂：车用空调为主，推广仍需时日................................................................................................195. 氟化铝：电解铝助熔剂，存在需求