中国人寿保险行业：上市险企11月保费点评，产寿险单月保费增速均下滑，看好23年开门红表现

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 15 Dec 2022 中国人寿保险 China Life Insurance 上市险企 11 月保费点评：产寿险单月保费增速均下滑，看好 23 年开门红表现 November Premium Review: Both Life Insurance and P&C Monthly Growth Declined, Expecting the 2023 "Open Door" [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 中国平安 Outperform 58.25 9 7 中国人寿 Outperform 39.94 28 23 中国太保 Outperform 40.05 10 9 中国人保 Outperform 5.74 9 8 新华保险 Outperform 38.73 13 8 慧择 Outperform 1.23 5 2 资料来源： Factset, HTI Related Reports 银保监会推行商业养老金试点，养老保险公司担纲上阵（CBIRC Carried out the Commercial Pension Pilot, with Pension Insurance Companies Taking the Lead） (2 Dec 2022) 保险行业 10 月月报：寿险关注开门红进度，车险增速继续放缓（Insurance industry October Monthly report: Life insurance is concerned about “open door”, auto insurance growth continues to slow down） (27 Nov 2022) 保险公司参与个人养老金业务门槛已定，预计头部险企为市场主力（Threshold for Insurance Companies to Participate in Personal Pension Business has been Set with Leading Insurance Companies to be Main Force） (23 Nov 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 投资建议  【事件】上市险企披露原保费收入：1）中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华保险、人保寿险 1-11 月累计同比分别为-0.3%、-2.5% 、 +6.6% 、 +1.1% 、 -4.0%； 11 月 单 月 原 保 费 同 比 分 别 -9.1%、-1.3%、+23.3%、+0.3%、-68.9%，新华、太保增速分别下滑 3.2pct 和 6.1pct，平安降幅收窄 2.2pct，国寿、人保降幅分别扩大 4.5pct 和 29.3pct。2）人保财险、平安产险、太保产险、众 安 在 线 1-11 累 计 同 比 分 别 为 +9.2% 、 +10.9%、 +11.6% 、+15.5% ； 11 月 单 月 保 费 同 比 分 别 +0.4% 、 +6.3% 、 +6.6% 、+11.0%。  上市寿险公司 11 月单月保费同比-8.3%，降幅较 10 月扩大7.0pct。1）寿险保费增速放缓，我们预计主要是由于进入四季度以来，各险企集中精力备战开门红，导致年末业务投入力度下降。人保寿险 11 月单月长险首年同比-85.7%，主要为上年同期发力收官导致基数较高，长险期交同比+21.0%，长险期交连续三个月正增长。人保健康险 11 月单月长险首年、长险期交分别同比+68.8%、-5.2%，分别增速转正、降幅收窄 1.2pct，增速有所改善。人保寿险 11 月长险趸交保费分别同比-92.1%，降幅扩大 9.0pct，我们预计主要是由于上年同期基数较高；人保健康险长险趸交同比+1764%，预计为公司发力年度收官所致。我们看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，未来新单保费或将改善。2）目前各险企已陆续开启开门红预售，预计短期年金销售或实现较高增长。①中国人寿于 10 月率先开启开门红，推出“鑫享未来”产品 ，形态为 3 年交 8 年期两全险，可绑定万能险账户。②中国平安主推产品为御享财富+盛世金越，产品形式以“增额终身寿险+短交年金”的搭配为主。③太保、新华也在 12 月启动开门红首爆，其中太保主要销售增额终身寿险“长相伴盛世版”，新华则主推年金险“惠金享”和“鑫荣耀”增额终身寿险。我们预计受其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品相对吸引力提升，短期年金销售或实现较高增长。  上市产险公司 11 月单月保费合计同比+3.6%，增速大幅下滑6.1pct，预计主要由于受疫情影响导致车险保费增速放缓所致。 [Table_Author] 孙婷 Ting Sun Wangjie OU ting.sun@htisec.com wj.ou@htisec.com 557085100115Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22HAI China Life InsuranceMSCI China仅供内部参考，请勿外传 15 Dec 2022 2 [Table_header1] 中国人寿保险 1）11 月人保财险车险保费同比+0.8%，较 10 月增速-3.4pct，增速继续下滑，主要原因为受全国多地疫情影响，汽车产销量同比下滑。根据汽车工业协会数据，11月汽车产销量环比分别下降 8.2%和 7.1%，同比均下降 7.9%。我们认为，由于新能源车单均保费较传统燃油车更高，伴随新能源汽车渗透率的提升，亦将增强车险保费增长动力。2）部分非车险增速亦有所放缓。人保 11 月企业财产险、农险、信用保证 险 、 货 运 险 、 责 任 险 、 意 健 险 分 别 同 比 +10.6%/+9.6%/+8.0%/+0.8%/-6.4%/ -16.5% ， 较 10 月 增 速 分 别 -1.3pct 、 +2.9pct 、 -137.2pct 、 -1.6pct 、 +12.6pct 、 -65.2pct，预计意健险增速下滑主要与上年同期基数较高有关。3）自 2021 年 10 月以来，人保财险单月保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔