大类资产配置周报：期待经济运行整体好转

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 12 月 11 日 相关研究报告 《稳增长措施重回市场关注重点：大类资产配臵周报》2022.11.6 《人民币资产复苏交易可期：大类资产配臵周报》2022.11.13 《流动性易放大年底资产价格波动幅度：大类资产配臵周报》2022.11.20 《放宽地产融资，稳定复苏趋势：大类资产配臵周报》2022.11.27 《美联储货币政策寻拐点，全球资本市场寻台阶：大类资产配臵周报》2022.12.4 [Table_relatedreport] 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.12.11) 期待经济运行整体好转 Table_Summary] 政治局召开会议；防疫新十条发布。大类资产配臵顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：11 月美元计价出口同比下降 8.7%，进口同比下降 10.6%；11月 CPI 同比 1.6%，PPI 同比下降 1.3%。  要闻：中共中央政治局召开会议，分析研究 2023 年经济工作；国务院联防联控机制印发进一步优化落实疫情防控十条措施。 资产表现回顾  股市继续上涨，债市仍有调整压力。本周沪深 300 指数上涨 3.29%，沪深 300 股指期货上涨 2.91%；焦煤期货本周下跌 15.2%，铁矿石主力合约本周上涨 4.19%；股份制银行理财预期收益率下收于 1.6%，余额宝 7天年化收益率下跌 1BP 至 1.39%；十年国债收益率上行 2BP 至 2.89%，活跃十年国债期货本周上涨 0.07%。 资产配臵建议  资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。目前已经发布的 11 月 PMI 数据和进出口数据表现均低于市场预期，并且一致预期认为接下来将发布的 11 月经济数据整体表现也大概率疲弱，但投资者对国内经济的前景相对乐观，主要原因有三个：一是防疫政策放松，从防疫二十条到防疫新十条，国内生产和消费恢复的节奏受疫情扰动将较此前明显下降，二是房地产融资政策放松，将直接影响房地产产业链相关数据寻底回升，三是政治局会议定调 2023 年作为二十大精神开局之年，要开好局起好步，推动经济运行整体好转。对于 2023 年经济工作的具体部署还要看经济工作会内容，但从时间节奏看，2022 年 12 月至 2023 年一季度或是经济数据筑底阶段，若国内经济数据持续低于预期或外需大幅下滑，出于“稳增长、稳就业、稳物价”的目的，宏观政策或加大出台力度，因此风险资产预期更好。 风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2022.12.11） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 - 复苏抬高债市收益率 低配 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2022 年 12 月 11 日 大类资产配臵周报 (2022.12.11) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 风险资产受益于稳增长措施 ...................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 7 A 股：权重股领涨...................................................................................................................... 7 债券：波动仍未结束 ................................................................................................................. 8 大宗商品：美元延续疲弱，关注能源价格 ................................................................................ 9 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 ........................................................................... 10 外汇：美元疲弱，人民币回到“6”区间...................................................................................... 10 港股：关注美联储货币政策前瞻 ............................................................................................. 11 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 13 风险提示： ............................................................................................................................. 13 2022 年 12 月 11 日 大类资产配臵周报 (2022.12.11) 3 图表目录 本期观点（2022.12.11） ...............