专题研究：2022年全球机场运行情况与信用观察

专题研究：2022 年全球机场运行情况与信用观察 1 专题研究：2022 年全球机场运行情况与信用观察 工商四部 张佳 2022 年以来地缘政治冲突、经济状况疲软和病毒变异，仍在对全球机场交通的恢复产生不确定性风险；短期内，强劲而被一度压抑的出行需求将一定程度缓和上述风险，并推动客运量动态复苏。同时，航空与机场运量的恢复并非均匀或线性，各国出入境政策、健康管理程序等因素交织产生地区间连接性能差异，导致了全球大航空业市场具有结构性分化。 2020-2022 年 9 月，国际评级机构对机场行业和行业内企业进行的评级行动，反映其对机场自身抗风险能力的衡量，以及外部支持的程度带来机场运营主体流动性的改善水平。针对疫情影响的机场行业和企业，国际评级行动有以下特点：1)强稳定政府或执政当局的支持和巩固前景，将保障外部评级和展望的稳定性；2)地区冲突引发的主权评级调整（或其他因素），明显影响行业和企业的级别下行；3)疫情等突发事项发生短期冲击下，对行业和企业有一轮同步的展望负面和评级下行；4) 国际评级机构对全球机场的评级修正或回调的周期存在差异和分化，呈现动态的评级调整。其对机场行业的评级重点包括：外部支持和监管环境、客流量复苏程度对业务现金流的支撑、支持流动性的缓解因素；并持续关注着当前地缘政治环境、各国经济状况和能源危机的连锁反应，交通恢复状况仍有不确定性。 样本观察中，Aena 集团是能提供长效业务内生现金流和较大规模经营效益的大型跨区域机场运营商，其优势包括：（1）西班牙境内机场业务运营的垄断性和明显的市场地位；（2）业务稳健经营，内生性现金流量相对充裕；（3）低息类贷款，利息压力较小。面临的关注风险包括：（1）外部环境包括经济复苏程度、病毒变种、地缘紧张局势和复杂的宏观经济环境均存在不确定性；（2）机场流量和经济效益恢复至疫情前水平仍有观察期；（3）监督和监管机制下 2025 年之前商业活动运营收入的波动；（4）对外机场股权资产收购的资金配置；（5）汇兑风险。中国机场集团与 Aena 集团对比之下，信息相通之处包括：（1）行业监管特征；（2）经营垄断属性：（3）国有化运营，私营程度较低；（4）融资环境相对友善。差异之处包括：（1）区域环境；（2）机场布局进程和商业化程度等方面。 展望未来，中长期而言，监督和监管机制下，全球机场行业仍然拥有可相对预期增长的客运需求、主业较强的现金流等内部性优势、以及较强政府和金融机构等外部性支持优势，可有效支撑机场行业长期供需发展。目前除了中国大陆等区域尚未明确开放计划，北美、欧洲和亚太其他区域的客流量有明显的恢复态势，该种分化情况也同样影响全球机场与航线联通程度，对不同机场主体影响程度存异。 新世纪评级版权所有专题研究：2022 年全球机场运行情况与信用观察 2 一、 近期全球机场行业环境 2022 年 8 月，国际民用航空组织（简称“ICAO”）发布《新冠病毒对民航的影响：经济影响分析》提出“该次疫情对全球民航客运量产生了前所未有的规模跌幅（1945-2022）”。ICAO 披露全球民航客运量近八十年的演变历史是大民航业所面临的一大风险点（突发事件影响）的抗风险性和恢复性的写照。前期能源危机、金融危机、地区冲突和恐怖袭击，以及 SARS 等突发事件对民航客运量的影响相对平缓，且持续增强的需求也将客运量波动上推，但新冠疫情将全球民航客运量回撤至约 2003 年水平，其中国际客运量跌落至千禧年之前；2021 年依靠区域内/国内民航复苏，全球民航客运量才恢复至约 2006 年的绝对规模，整体形成尖锐的倒 V 字形。 图表 1. 全球民航客运量演变（1945-2022） 资料来源：ICAO 发布《新冠疫情对民航的影响：经济影响分析》。 ICAO 从航空业角度披露，2020-2021 年三大指标较疫情前（2019 年）的波动情况及 2022 年预期：①较 2019 年相比，新冠疫情对 2020 年全球客运量的影响（实际结果）：航空公司提供的客机座位总数减少 50%，民航客运量减少 27.03 亿乘客（-60%），航空公司客运营业收入减少约 3720 亿美元；②较 2019 年相比，新冠疫情对 2021 全球客运量的影响（初步报告）：航空公司提供的客机座位总数减少 40%，民航客运量减少 22.01 亿乘客（-49%），航空公司客运营业收入减少约 3240 亿美元；③较 2019 年相比，新冠疫情对 2022 年全球客运量的影响（估计结果）：航空公司提供的客机座位总数减少 20%至 22%，民航客运量减少 11.09 亿至 12.29 亿乘客（-24%至-27%），航空公司客运营业收入减少约 1530 亿至 1690 亿美元。区域恢复程度上，北美、欧洲和亚太渐次之。 图表 2. 全球与主要区域 2020-2022 年航空业指标波动与预期（单位：亿美元） 指标 较疫前-2019 年 全球 北美 欧洲 亚太 民航客机座 2020 年 -50.1% -42.8% -59.3% -45.3% 2021 年 -39.8% -25.4% -47.4% -44.1% 2022 年 E -21.9% ~ -19.8% -4.7% ~ -4.1% -21.4% ~ -20.0% -34.8% ~ -30.2% 民航客运量 2020 年 -60.1% -59.6% -66.8% -54.6% 2021 年 -49.0% -32.9% -55.6% -54.9% 2022 年 E -27.3% ~ -24.7% -5.6% ~ -5.0% -24.9% ~ -23.3% -45.1% ~ -39.4% 航司客运收入 2020 年 减少 3723.85 减少 883.92 减少 1010.45 减少 1207.43 2021 年 减少 3236.09 减少 561.69 减少 888.06 减少 1286.19 2022 年 E 减少 1687.37~1530.80 减少 116.61-109.99 减少 394.26~367.74 减少 990.55~873.19 资料来源：根据 ICAO 发布《新冠疫情对民航的影响：经济影响分析》整理和绘制；中东、非洲和拉丁美洲/加勒比未列入上表。 新世纪评级版权所有专题研究：2022 年全球机场运行情况与信用观察 3 2022 年 5 月，国际航空运输协会（IATA）发布全球航空连通性指数1已恢复到疫情前国际连通性的62%，国内连通性的 88%，但由于持续的出入境限制（特别是中国），亚太地区的国际连通性仅恢复至 2019 年水平的 29%，大大落后于所有其他地区的恢复情况。 机场与航司航线由点带线连接全球空中交通网络，2021 年全球核心机场恢复情况上中美两国较为突出，前二十大机场美国占据 11 席，中国占据 6 席，两国因拥有较为广阔的国内市场而快速恢复内域网络，同时美国放宽防疫措施而中国国内仍实施较为谨慎的常态化防控，全球前列席位仍多以美国机场为主，并占据了前七席。印度新德里和土耳其伊斯坦布尔因其拥有一定的国内市场和不那么严格的封锁与旅行限制，也占据了 2021 年全球机场排行第 13 和第 14 位。 由于疫情管控放宽并积极推动旅游