11月外贸数据点评：外需波动下出口承压，“稳外贸”政策在行动

[Table_Title] 宏观数据点评 外需波动下出口承压，“稳外贸”政策在行动——11月外贸数据点评 2022 年 12 月 08 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据海关总署数据，以美元计，我国 11 月出口金额同比下降 8.7%，增速较 10 月回落 8.4 个百分点；进口同比下降 7.1%，增速较 10 月回落 6.4 个百分点。11 月实现贸易顺差 698 亿美元。 【评论】 ◆ 本月出口大幅下行主要为外需收缩导致。11 月全球和主要发达经济体需求收缩、预期转弱压力加大，国际贸易整体减少，韩国、越南等经济体出口亦大幅回落，表明当前出口放缓是全球共性，而非我国国内因素导致。 ◆ 中美贸易波动加大。分国家看，11 月份对美国出口降幅进一步扩大，远高于其他主要贸易伙伴，或与美国经济衰退预期升温和近期中美贸易遭遇逆流有关。由于美国是我国高新技术产品主要出口地之一，本月高新技术产品出口增速远低于整体，占出口比重创新低，相关行业承压。 ◆ “稳外贸”政策加码，出口有望保持韧性。全球需求放缓，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，但近期“稳外贸”政策力度明显加大，如 2022 年 12 月以来，多地由政府部门牵头，组织商务包机赴海外“抢订单”。预计在政策保驾护航下，疫后我国供给端相对稳定的优势有望巩固，出口韧性犹存。 ◆ 进口商品量价齐跌，内需有待提振。一方面，全球原材料和工业品价格回落，对进口读数造成拖累。另一方面，国内工业生产放缓和汽车消费降温，相关商品进口数量增速有所降低。 【风险提示】 ◆ 海外经济衰退风险 ◆ 全球供应链修复不及预期 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《疫情扰动增强——11 月 PMI 数据点评》 2022.12.01 《利润下行压力仍大，结构趋于改善——10 月工业企业利润数据点评》 2022.11.29 《关注增量政策，消费或为主要发力点——10 月经济增长数据点评》 2022.11.16 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 图表 1：出口、进口增速大幅回落 资料来源：海关总署，Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 10 月 注：2021 年为两年平均增速 1、 外需收缩是出口下行主因 1.1 主要发达经济体经济收缩，全球对外贸易普遍下行 全球经济持续收缩，对国际贸易拖累逐步显现。11 月份全球制造业 PMI录得 48.8%，较前值下降 0.6 个百分点，连续两个月处于收缩区间；从发达经济体看，美国、欧元区、日本等主要发达经济体制造业 PMI 分别录得 49.0%、47.3%、49.0%，较前值变动-1.2、+0.9、-1.7 个百分点，均落入收缩区间。此外，欧洲经济研究中心的 ZEW 经济预期指数显示，11 月份美国、欧元区分别为—35.5、-38.7，表明对美国、欧元区未来经济预期转弱。 图表 2：海外经济持续走弱 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 11 月 受此影响，全球贸易走弱，主要经济体出口普遍回落。如从已公布 11 月份进出口数据的国家看，韩国 11 月出口金额同比减少 14.0%，较 10 月份回落8.3 个百分点；越南 11 月出口金额同比减少 2.4%，较 10 月份回落 13.3 个百分点。从实体航运指标看，11 月末全球港口航运和我国港口航运价格分别较10 月末降低 1.6%和 16.0%，反映国际贸易需求减少，景气程度下行。因此，本月我国出口增速回落主要受全球经济低迷影响。 -1,000-800-600-400-20002004006008001,000-40-30-20-100102030402018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11贸易差额(亿美元,右轴)出口金额:当月同比(%)进口金额:当月同比(%)3035404550556065702018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11摩根全球制造业PMI美国:制造业PMI欧元区：制造业PMI日本：制造业PMI-80-60-40-200204060801002018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11ZEW经济预期指数：美国欧元区：ZEW经济预期指数 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 图表 3：全球贸易趋降，各国出口增速普遍下行 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 11 月 1.2 对美国出口大幅下行是主要拖累 分国家看，对美国出口降幅进一步扩大，远高于其他主要贸易伙伴。11月份我国对东盟、美国、欧盟、日本、金砖国家出口同比增长-6.3%、-25.4%、-0.4%、-5.6%、2.2%，较上月变化-26.6、-12.9、+9.3、-9.4、-5.4 个百分点。其中，对美国出口降幅创 2020 年 2 月以来新低，或与美国经济衰退预期升温和近期中美贸易遭遇逆流有关，如 10 月份美国进口金额同比增长 0.6%，与中国对美出口增速差距较大。预计在中美大国博弈加速演变背景下，对美出口波动或将加大。 分产品看，美国需求回落，高新技术产品出口承压。美国是我国高新技术产品主要出口地之一，美国经济衰退和中美贸易受阻致高新技术产品出口受挫。11 月份机电产品和高新技术产品出口同比下降 11.4%和 23.9%，较前值回落 11.2 和 16.8 个百分点，交付远高于整体；占出口的比重为 58.2%和25.3%，较去年同期降低 1.8、5.1 个百分点。 图表 4：美国出口下行明显，高新技术产品出口受阻 资料来源：海关总署，东方财富证券研究所，数据截至 2022 年 11 月 1.3 弱数据强政策，短期出口不悲观 全球需求放缓，奠定了我国出口增速中枢下行趋势，但疫后我国供给端01000200030004000500060002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-0