港口行业专题报告：11月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+2%，内贸箱吞吐量高增超预期

证券研究报告 | 行业专题 | 航运港口 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航运港口 报告日期：2022 年 12 月 04 日 11+2% 投资要点 ❑ 11 月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比-7.7%，其中外贸货物吞吐量同比-10.5%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2%，其中外贸箱、内贸箱吞吐量分别同比-3.5%、+26.4%。集装箱运输公转水趋势叠加新航线开通带动内贸集装箱吞吐量高增。 ❑ 11 月下旬港口数据 （1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比-7.65%（上一旬+1.08%），较上一旬水平减少 8.73pct；其中，外贸货物吞吐量同比-10.53%（上一旬+1.35%），较上一旬水平减少 11.88pct。 （2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2%（上一旬+4.7%），较上一旬水平减少 2.7pct；其中，外贸箱吞吐量同比-3.5%（上一旬+5.2%），较上一旬水平减少 8.7pct；内贸箱吞吐量同比+26.4%（上一旬+3.2%），较上一旬水平增长23.2pct。 （3）重点货种吞吐量、港口库存 ⚫ 原油：重点监测港口原油吞吐量同比-0.5%（上一旬+7.9%），较上一旬水平减少 8.4pct；原油港口库存同比+10%（上一旬+8.6%），较上一旬水平增长1.4pct。 ⚫ 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比-17.8%（上一旬+9.9%），较上一旬水平减少 27.7pct；铁矿石港口库存同比+0.22%（上一旬+4.39%），较上一旬水平减少 4.17pct。 ⚫ 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-22.6%（上一旬-25.1%），较上一旬水平增长 2.5pct。11 月 30 日，两港库存同比增加 9.9%，较 11 月 20日增加 4.4%，秦皇岛港港存量回升至 580 万吨。 ❑ 收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整 收费政策调整料对港口影响偏中性：3 月 2 日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。 继续关注集装箱装卸费率调整：2021 年 12 月 1 日，宁波港公告自 2022 年 1 月 1日起对船公司 20 英尺、40 英尺的空重箱装卸船费实行 25.4%左右的涨幅；2021年 12 月 3 日，上港集团公告内贸 20 英尺重箱中转费提升约 50%；2021 年 12 月8 日，广州港公告自 2022 年 1 月 1 日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约 19%；2022年 2 月 9 日，青岛港 QQCT 公告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。 敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调 10%、综合所得税率 25%测算： ⚫ 上港集团：2021 年集装箱营收 149.06 亿元，总归母净利润 146.82 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右； ⚫ 宁波港：2021 年集装箱相关收入 67.48 亿元，总归母净利润 43.32 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 12%左右； 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：黄安 huangan@stocke.com.cn 相关报告 1 《11 月中旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+4.7%，关注外贸箱结构变化——港口行业专题报告》 2022.11.27 2 《11 月上旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+8.5%，整体增速随疫情缓和而复苏——港口行业专题报告》 2022.11.24 3 《10 月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+3.2%，看好核心港口吞吐韧性——港口行业专题报告》 2022.11.06 仅供内部参考，请勿外传行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ⚫ 青岛港：2021 年负责集装箱业务的 QQCT（参股 51%）营收 41.89 亿元，青岛港总归母净利润 39.64 亿元，集装箱价格如上涨 10%（参股 QQCT 营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右。 宁波港、上港集团、广州港、青岛港 QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。 ❑ 最新月度港口数据 （1）11 月货物吞吐量（中国港口协会口径） 重点监测沿海港口货物吞吐量同比+0.8%（上月+1.5%），较上月水平减少 0.7pct；其中，外贸货物吞吐量同比-2.37%（上月-4.7%），较上月水平增长 2.33pct；内贸货物吞吐量同比+3.71%（上月+7.17%），较上月水平减少 3.46pct。 （2）11 月集装箱（中国港口协会口径） 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+5.3%（上月-1.9%），较上月水平增长 7.2pct；其中，外贸箱吞吐量同比+3.3%（上月-4.5%），较上月水平增长 7.8pct；内贸箱吞吐量同比+12.5%（上月+6.4%），较上月水平增长 6.1pct。 （3）11 月重点货种吞吐量（中国港口协会口径） ⚫ 原油：重点监测港口原油吞吐量同比+4.6%（上月+17.7%）； ⚫ 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比-7.9%（上月+1.7%）； ⚫ 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-14.3%（上月-7.2%）。 （4）10 月沿海重点港口吞吐量（交通部口径） ⚫ 北方主要沿海港口货物吞吐量增速领先，青岛港、日照港、连云港货物吞吐量当月同比增速分别为 5.2%、12.4%、22.9%。 ⚫ 外贸：连云港、珠海港当月同比增速领先，分别为 18.1%、23.6%。 ⚫ 集装箱：大连港、营口港、日照港、连云港集装箱吞吐量相对突出，当月同比增速分别为 63.6%、33.3%、27.7%、23.3%。 ⚫ 重点港口：：1-10 月青岛港（大市口径）累计实现货物吞吐量 5.53 亿吨，同比+3.7%，外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.2%、+7.6%，航线拓展后业务维持稳定开展。 ❑ 最新航运运价指数 ⚫ 波罗的海干散货指数（BDI）（12 月 2 日）：1324 点，周环比-0%，同比-57.5%。 ⚫ 原油运输指数（BDTI）（12 月 2 日）：2220 点，周环比-10.99%，同比+205.36%。 ⚫ 上海出口集装箱运价指数（SCFI）（12 月 2 日）：1229.9 点，周