橡胶专题报告（四）：从供给侧改革角度看国内重卡市场

橡胶专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 橡胶专题报告（四） 报告要点： 本文从橡胶需求端重要驱动指标之一—重卡销量的角度研究国内重卡供给侧改革。重卡与乘用车属性相异，为生产资料，其在我国公路货运物流中承担主要角色，同时因国内重卡多为柴油重卡，其占我国柴油消耗量约 40%，高耗能高排放的定位使其易受国内发展过程中供给侧改革影响。近年主要为 2016-2017 年治理超载及 2020 及 2021 年国三车淘汰和国六重卡排放升级。这两个阶段国内重卡销量表现与物流运输及基建、房地产等需求指标相背离。 第一，2019-2021 年进入国三重卡加速淘汰周期，合计淘汰约 290-300 万辆国三重卡，同时 2021 年 7 月国六柴油重卡新规全面实施。根据新排放标准重卡渗透率逐步提高的数据假设，截至 2021 年年底，约 830 万辆重卡保有量中，国五重卡占比 58%（470 万辆）、国四重卡占比约 32%（260万辆）、国六重卡占比 10%不到。长周期来看，下一轮集中淘汰国四重卡时间点或为 2024 年左右，淘汰力度不及国三（历史销量约 360 万辆）；若进入国五重卡进入淘汰阶段期间，其于重卡运力置换的需求驱动或偏强。从历史规律我们发现，排放标准切换供给侧改革端，重卡因需求前置的原因，后期销量将进入回调阶段，形成割裂分明的重卡销量市场。第二，2016-2017 年重卡治超阶段，新规限定单车运力下滑 10-20%，此期间运价波动明显，同年重卡销量激增以补充存量及增量运力。 回顾近年重卡相关企业营业表现及产销存数据，结合旧排放标准重卡消化路径规律，我们发现，2017-2022 年三季度或为一个完整的重卡库存周期。其中 2017-2020 年为库存周期前期，此期间行业内收入及成本端形成同步增加的良性循环；而 2020-2022 年目前逐步进入重卡库存周期后期，终端需求饱和，企业创收能力下滑，单位重卡可获利空间收缩。 创元研究 相关报告： 1、《透过国内轮胎行业的发展看橡胶》-常城 2、《国内公路货运市场发展历程及现状》-常城 创元研究能化组 研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0018117 从供给侧改革角度看国内重卡市场 2022 年 11 月 14 日 橡胶专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、本专题主要研究框架 ............................................. 3 二、重卡的定义及需求框架 ........................................... 4 2.1 卡车及重卡的分类 ........................................................ 4 2.2 我国重卡消耗柴油比例测算 ................................................ 5 2.3 重卡的需求框架 .......................................................... 6 2.4 关注主动需求与重卡销量的驱动与背离 ....................................... 7 三、从供给侧改革角度看国内重卡市场 ................................. 8 3.1 排放标准升级驱动销量增长 ................................................. 8 3.2 重卡保有量—老龄车的淘汰 ................................................ 9 3.2.1 数据--估算国三重卡淘汰量 ................................................................................................................................................9 3.2.2 政策—2020 年加速淘汰国三重卡 ................................................................................................................................... 10 3.3 现存重卡保有量结构估算—国五车占比约 58% ................................ 12 3.4 供给侧改革前后表现割裂的重卡市场 ........................................ 13 3.5 割裂的重卡市场于轮胎端的影响 ........................................... 14 3.5.1 全钢胎国内市场于 2021 年开始走弱 ............................................................................................................................. 14 3.5.2 2020-2022 年全、半钢胎海内外市场总结 ................................................................................................................... 15 3.6 2020-2022 年轮胎企业业绩表现 ............................................ 16 3.6.1 关注异同点 .............................................................................................................................................................................. 16 3.6.2 2021 年胎企增收不增利 ...................................................................................................................................................... 17 3.6.3 2022 年海外业务占比较大的胎企业绩改善明显 ..................................................................................