油脂：供应宽松，偏空看待

目 录Contents豆油：供应宽松，需求一般14总结：油脂供应宽松，偏空看待菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累32棕榈油：产地减产去库目 录Contents豆油：供应宽松，需求一般14总结：油脂供应宽松，偏空看待菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累32棕榈油：产地减产去库1豆油：供应宽松，需求一般图：阿根廷大豆主产区降水预报数据来源： World Ag Weather ，创元研究南美天气炒作熄火图：巴西大豆产量（亿吨）数据来源：CONAB，创元研究因种植期的干旱，多机构纷纷下调2023/24年度巴西大豆产量增至1.52-1.56亿吨，低于此前的1.63-1.65亿吨；阿根廷恢复性增产至4800-5000万吨；南美预计增产超2000万吨。巴西和阿根廷未来降雨预期正常甚至充足，天气炒作熄火。巴西早播产区已开始收获；阿根廷大豆种植进度85.8%。2024年3月起，巴西生柴强制掺混比例将从12%提高至14%，2025年开始上调至15%。图：阿根廷大豆播种率（%）数据来源：我的农产品，创元研究图：巴西大豆主产区降水预报数据来源：World Ag Weather，创元研究010203040506070809010010-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0420172018201920202021202220231.6018-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82011/12 2013/14 2015/16 2017/18 2019/20 2021/22 2023/24产量同比美豆油生柴用量预计增速放缓2023年6月，EPA公布了2023-2025年可再生燃料掺混计划的最终决定，2023年生物燃料混合量为209.4亿加仑，略高于此前拟定的208.2亿加仑，但是2024、2025年的掺混量都较之前拟定的额度下调，分别为215.4亿加仑和223.3亿加仑。预计2023/24年度将增加至128亿磅（约580.6万吨），同比增加约14万吨，增幅较小。图：美国大豆压榨量（单位：万吨）数据来源：NOPA，创元研究图：美豆累计出口检验（万吨）数据来源：USDA，创元研究图：美豆油生柴消费（万吨）数据来源：USDA，创元研究01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009-0211-0201-0203-0205-0207-022016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年3504004505005501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源：USDA，创元研究表：美国豆油平衡表2022年12月预估（单位：百万磅）2020/212021/222022/232023/24（12月）同比期初库存1853213119911602-389 产量25023261552622727025798 进口30230337640024 总供应27177285892859429027433 国内消费23314248272661427100486 生物柴油消费8920103791249112800309食用、饲用和其他工业消费14394144491412314300177 出口17311771378350-28 总需求25046265982699227450458 期末库存2131199116021577-25 2023年1至11月大豆进口累计8,962.5万吨，同比增长13.3%，12月大豆到港预计为850万吨，全年预计进口量达9,800万吨。1月大豆到港量预计为754万吨，2月560万吨，3月530万吨。油厂开机率保持在60%左右，豆油供应压力边际减弱。春节前，国内豆油有备货需求，预计库存将维持当前水平。图：中国油厂月度压榨量（万吨）数据来源：我的农产品，创元研究图：中国大豆进口&到港预估（万吨）数据来源：海关总署，Wind，创元研究国内豆油难见利多图：中国豆油库存（单位：万吨）数据来源：我的农产品、创元研究图：中国豆油表观需求（万吨）数据来源：创元研究-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021年2022年2023年累计同比2003004005006007008009001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年4060801001201401601801月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月8日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年913704685726120210279739367155167923005007009001,1001,3001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2022年2023年预估2018年2019年2020年2021年目 录Contents豆油：供应宽松，需求一般14总结：油脂供应宽松，偏空看待菜油：菜籽陆续到港，供应增、库存累32棕榈油：产地减产去库2棕榈油：产地减产去库图：马来西亚棕榈油产量（万吨）数据来源：MPOB，创元研究12月MPOB前瞻：预计马来西亚2023年12月棕榈油产量为161万吨，环比减少10%；出口为133万吨，环比减少5%；库存环比下滑5%至237万吨。今年马来西亚产区受干旱影响较小，但印尼产区影响较大，预计产量将会受损，但仍需关注未来的降水情况。图：马来西亚棕榈油出口量（万吨）数据来源：MPOB，创元研究图：马来西亚棕榈油库存（万吨）数据来源：MPOB，创元研究马棕料小幅去库图：10月东南亚降水异常（单位：mm）数据来源：NOAA，创元研究1001201401601802002201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年预估2018年2019年2020年2021年2022年801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年预估2017年2018年2019年2020年2021年2022年1001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023年预估2017年2018年2019年2020年2021年2022年图：沙巴降雨量（单位：mm）数据来源：USGS，创元研究01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20152018201920232009