中国轻工行业周报：多部门发文支持地产业，看好家居链估值修复

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 30 Nov 2022 中国轻工业 China Light Manufacturing 周报：多部门发文支持地产业，看好家居链估值修复 Weekly Report: Multiple Departments Announced to Support Real Estate Industry, Be Optimistic of Home Furniture Sector’s Recovery [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 公牛集团 Outperform 喜临门 Outperform 欧派家居 Outperform 志邦家居 Outperform 晨光文具 Outperform 明月镜片 Outperform 顾家家居 Outperform 江山欧派 Outperform 裕同科技 Outperform 集友股份 Outperform 爱玛科技 Outperform 吉宏股份 Outperform 太阳纸业 Outperform 齐心集团 Outperform 居然之家 Outperform 昇兴股份 Outperform 九号公司 Outperform 金牌厨柜 Outperform 红星美凯龙 Outperform 尚品宅配 Outperform 泉峰控股 Outperform 王力安防 Outperform 索菲亚 Outperform 家联科技 Outperform 中顺洁柔 Outperform 久祺股份 Outperform 盈趣科技 Outperform 好莱客 Outperform 山鹰纸业 Outperform 永艺股份 Outperform 劲嘉股份 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 周报：中大排量摩托车占比提升，关注春风动力、钱江摩托、隆鑫通用 （Weekly Report: The Proportion of Medium to Large Emission Motorcycles Rose, Suggest to Follow Zhejiang CF Moto Power, Qianjiang Motorcycle, and Loncin Motor） (23 Nov 2022) 周报：家居股价值凸显，木浆价格边际下滑释放特种纸&生活用纸利润弹性（Weekly Report: The Value of Home Furniture Sector Showed, Marginally Decline of Wood Pulp Price Released Profit Elasticity of Specialty and Household Paper） (16 Nov 2022) 周报：营收端显著分化，龙头阿尔法彰显，利润端有望边际修复（Weekly Report: Revenue Divergence and Industry Leaders’ Alpha Showed, Profitability would Recover Marginally） (9 Nov 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary)  多部门发文支持地产业，看好家居链估值修复。11 月 8 日，银行间市场交易商协会发布信息，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。  11 月 14 日，中国银保监会、住房和城乡建设部、中国人民银行联合发布通知，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后，房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金。保函仅可用于置换依法合规设立的预售资金监管账户的监管额度内资金，置换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的 30%，置换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的 70%。  11 月 23 日，中国人民银行、银保监会公布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出 16条金融举措，促进房地产市场平稳健康发展。为保持房地产融资平稳有序，通知提出，稳定房地产开发贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，保持信托等资管产品融资稳定。在“保交楼”金融服务方面，通知提出，支持国家开发银行、中国农业发展银行按照有关政策安排和要求，依法合规、高效有序地向经复核备案的借款主体发放“保交楼”专项借款，封闭运行、专款专用，专项用于支持已售逾期难交付住宅项目加快建设交付。  据每日经济新闻报道，11 月 23 日，多家银行为优质房企授信，总额超数千亿元。同日，中债增进公司在民企债券融资支持工具（" 第二支箭 "）政策框架下，出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，后续将根据企业需求提供持续增信发债服务。  本轮外部环境更为承压，终端消费分化下，龙头多渠道多品类布局优势明显，抗风险韧性凸显，首推欧派家居、顾家家居、喜临门、慕思股份、志邦家居、金牌厨柜等家居头部企业。我们认为龙头企业在生产、管理、营销等综合方面均具备明显优势，尤其在行业需求疲弱的背景下，小品牌经营压力日益增强甚至开始退出市场，市场份额将进一步向龙头企业集中：产品端，定制企业产品丰富度提升，由单一衣柜向各类柜体及配套品一站式销售，注重产品个性化，提倡全屋定制空间打造。渠道端，新时期龙头企业均致力提升终端竞争力，在传统销售渠道广泛布局形成壁垒的情况下，纷纷进军上游，加强与整装、家装、房地产物业、设计师等的合作，流量优势明显。  风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，原材料成本持续增长，疫情反复风险。 [Table_Author] 郭庆龙 Qinglong Guo 周梦轩 Mengxuan Zhou ql.guo@htisec.com mx.zhou@htisec.com 406080100120Nov-21Feb