力劲科技(0558.HK)传统业务下滑盈利承压，大型压铸设备高增速持续

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 30 Nov 2022 力劲科技 LK Technology (558 HK) 传统业务下滑盈利承压，大型压铸设备高增速持续 Injection Molding Machine Business Slows down While Giga Press Maintains High Growth [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$7.73 目标价 HK$12.00 HTI ESG 4.5-4.5-4.0 MSCI ESG 评级 B 来源: MSCI ESG Research LLC. Reproduced by permission; no further distribution 市值 HK$10.64bn / US$1.36bn 日交易额 (3 个月均值) US$6.81mn 发行股票数目 1,376mn 自由流通股 (%) 38% 1 年股价最高最低值 HK$19.80-HK$7.00 注：现价 HK$7.73 为 2022 年 11 月 30 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.2% -33.0% -59.2% 绝对值（美元） 9.7% -32.7% -59.3% 相对 MSCI China -8.3% -17.0% -22.9% [Table_Profit] (HK$ mn) Mar-22A Mar-23E Mar-24E Mar-25E 营业收入 5,397 6,092 8,469 11,377 (+/-) 33% 13% 39% 34% 净利润 626 611 831 1,130 (+/-) 82% -2% 36% 36% 全面摊薄 EPS (HK$) 0.45 0.44 0.60 0.82 毛利率 29.2% 27.7% 28.6% 29.1% 净资产收益率 16.9% 14.1% 16.1% 17.9% 市盈率 26 17 13 9 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 传统业务需求下滑，中期盈利承压。FY2023 中期公司实现营收28.60 亿港元，同增 3.1%，其中中国市场收入 23.96 亿港元，同增7.5%，占总收入比 84%，海外市场收入 4.65 亿港元，同减 15%，主要由于海外高通胀叠加加息周期下，注塑机等工业设备需求承压。FY2023 中期公司归母净利 2.71 亿港元，同减 16%，整体业务毛利率 27.5%，同减 1.5pct。根据公司公告，中大、超大型压铸单元订单饱满，增速稳健，FY2023 销量指引维持 50%增长。 压铸吨位继续向上突破，产能提升 30%。2022 年 9 月，公司发布与广东鸿图携手研发的全球首台 12,000T 超大型智能压铸单元，用于新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造，目前已完成样件试产。同时，深汕压铸机生产基地建成投产，主要生产 6,000T 及以上超大型压铸单元与配套设备，公司超大型压铸单元产能整体提升 30%。目前已规划待建的杭州湾大型压铸机厂房如期推进中，投产后预计新增产能空间达到40 亿元。 压铸厂商加速投资扩产，行业迎来产能密集释放期。轻量化浪潮下，压铸厂商与模具厂商加速募资扩产，抢占先机布局赛道。其中，铝压铸件配套新能源车具备量价双重支撑，板块有望在 2023年继续维持高于行业的业绩增速。压铸产业链中游企业的成长逻辑兑现将成为带动上游设备商业绩增长的主要驱动因素，力劲科技具备领先行业的技术储备与设备产能，有望持续受益于轻量化必然趋势。另一方面，随着压铸机厂商竞争加剧，设备良率及性价比将成为下游重点考量因素。 盈利预测与投资评级：我们预计 FY23-25 公司归母净利润为6.11/8.31/11.30 亿港元，分别对应 EPS 0.44/0.60/0.82 港元/股（因FY23 H1 业绩不及预期，下调 24%/20%/8%）。我们认为公司在手订单充裕，压铸机销售下半年将提速， 2023 年压铸厂商放量趋势明确，预计 FY2024 销量有望维持高增长。参考同行业可比公司估值及港股与 A 股估值差异，给予公司 2024 财年 20 倍 PE 估值，对应合理目标价 12.00 港元（前次估值根据 2023 财年 31 倍 PE 估值，对应合理目标价 17.98 港元，下调 33%），维持“优于大市”评级。 风险提示：全球疫情反复，乘用车产销不及预期，宏观经济增长低于预期，行业竞争加剧，公司产能释放不及预期等。 [Table_Author] Barney Yao Jingya Zhang Oscar Wang barney.sq.yao@htisec.com jy.zhang@htisec.com sy.wang@htisec.com 255075100125Price ReturnMSCI ChinaNov-21Mar-22Jul-22Nov-22Volume仅供内部参考，请勿外传 30 Nov 2022 2 [Table_header2] 力劲科技 (558 HK) 维持优于大市 图表 1 同行业可比公司估值表 公司名称 股票代码 市值（亿人民币） EPS（元/股） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 海天国际 1882.HK 294.71 - 1.56 1.80 9.26 11.87 10.25 中集安瑞科 3899.HK 155.96 0.43 0.52 0.63 21.27 14.93 12.25 森松国际 2155.HK 77.93 0.38 0.57 0.76 19.95 12.73 9.53 伊之密 300415.SZ 93.50 1.10 1.00 1.32 19.33 20.01 15.15 立中集团 300428.SZ 179.53 0.73 0.96 1.82 36.05 30.46 15.99 旭升股份 603305.SH 248.97 0.92 0.98 1.47 53.96 38.03 25.45 平均值 26.64 21.34 14.77 资料来源：Wind，HTI，每股收益均为 Wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 3