建科股份(301115)创新型检测龙头,业务精进扩张加速引领新成长
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供,在遵守适用的法律法规情况下,报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 专业服务 创新型检测龙头,业务精进扩张加速引领新成长 江苏检测行业龙头,内在活力进一步激发。公司是起家于江苏常州的领先民营检测企业,以检测为主业,协同工程服务与材料销售形成体系化业务。2017-2021 年公司营收 CAGR 达18.2%,归母净利润 CAGR 达 52.0%,均保持较高增速。截至三季度末,公司在手货币资金共 7.0 亿元,资产负债率仅 15.8%,充足的资金储备与扩表空间奠定扩张基础。公司团队精明强干,公司刚完成的股权激励进一步激发内在活力。 检测行业空间广阔,龙头集中度提升是大势所趋。2021 年我国检测行业营收规模达 4090 亿元,7 年的 CAGR 达 14.5%。目前行业集中度较低,优质企业拥有较强的扩张潜力,国内外的大型检测机构往往通过新设、并购等方式拓宽经营地域、行业领域;以公司为代表的 6 家头部检测企业营收在行业中的占比由 2014 年的 2.5%提升至 2021 年的 3.8%,优质企业市占率正处在上升通道。公司具备优势的建筑与工程检测领域占据检测市场规模的 26.4%,机构资质要求趋严、绿色及存量建筑检测需求的增加,也将利好头部检测企业成长。 异地拓展积极推进,研发成果日新月异。公司业务已拓展至全国 9 个省市地区,并进军越南等周边国际市场,2021 年营收中有 51.5%来自于常州市外。公司将利用 1.3 亿元的募集资金进行区域实验室建设,持续推进区域扩张。在持续的研发投入下,公司的检测参数由2019年的4929个提升至2021年的7861个,未来有望实现更多领域的检测参数扩张。 给予买入评级,目标价 39.54 元。我们预测 2022-2024 年公司EPS 分别为 1.04/1.29/1.63 元,未来三年 CAGR 为 22.0%。选取检测行业的华测检测、谱尼测试等公司作为可比公司,对应PE 估值倍数为 38.0x,对应目标价 39.54 元,给予买入评级。 风险提示:市场拓展不及预期;外拓的利润水平出现下行。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 905.7 1,095.8 1,260.8 1,546.4 1,932.1 YOY(%) 17.4 21.0 15.1 22.7 24.9 净利润(百万元) 124.8 161.8 187.3 233.0 294.1 YOY(%) 56.9 29.7 15.8 24.4 26.2 ROE(%) 19.2 21.5 20.0 19.9 20.1 EPS(摊薄/元) 0.7 0.9 1.0 1.3 1.6 P/E(倍) 39.3 30.3 26.2 21.1 16.7 P/B(倍) 7.5 6.5 5.2 4.2 3.3 资料来源:wind,中信建投 首次评级 买入 竺劲 zhujinbj@csc.com.cn SAC 执证编号:S1440519120002 SFC 中央编号:BPU491 发布日期: 2022 年 11 月 28 日 当前股价: 27.26 元 目标价格 6 个月: 39.54 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 8.23/6.59 / / 12 月最高/最低价(元) 35.40/24.06 总股本(万股) 18,000.00 流通 A 股(万股) 4,082.97 总市值(亿元) 49.46 流通市值(亿元) 11.22 近 3 月日均成交量(万) 290.95 主要股东 杨江金 12.79% 股价表现 相关研究报告 -29%-19%-9%1%11%2022/8/312022/9/302022/10/31建科股份沪深300建科股份(301115.SZ) 仅供内部参考,请勿外传 A 股公司深度报告 建科股份 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. 检测行业区域龙头,创新拓展驱动成长 .......................................................................................................... 1 1.1 建筑科学研究所改制而来,创新型民营企业 ......................................................................................... 1 1.2 成长持续,盈利水平处于上升通道 ........................................................................................................ 2 1.3 在手资金充足,拓展空间广阔 ................................................................................................................ 4 1.4 管理层忠诚强干,股权激励激发内生动力............................................................................................. 5 2. 检测赛道长坡厚雪,内生外拓助力优质企业扩张 ........................................................................................... 6 2.1 检测行业发展空间广阔,盈利可观 ........................................................................................................ 6 2.2 “本地化”、“小型化”色彩浓重,优质企业扩张潜力大........................................................................... 7 2.3 建筑与工程检测:资质要求趋严利好龙头企业,新兴业务带来增量空间 .......................................... 9 3. 异地拓展积极推进,研发精进助力高质量发展 ..............................................................................................11 3.1 立足常州大本营,积极推动异地拓展 ............................................
[中信建投]:建科股份(301115)创新型检测龙头,业务精进扩张加速引领新成长,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.81M,页数25页,欢迎下载。
