比亚迪(002594)王朝系列进军欧洲，比亚迪迎全球化出海时代机遇

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 9 月 28 日，比亚迪举行新能源乘用车欧洲线上发布会，官宣进军欧洲市场的首批新能源车型及预售价格。首批重磅车型包括比亚迪汉、唐、元 PLUS（海外名称：ATTO 3），比亚迪汉和唐的德国预售价均为 7.2 万欧元（折合 50万元人民币），而元 PLUS 德国预售价为 3.8 万欧元（折合 26.4 万元人民币）。公司预计这三款车型将于今年 10 月在法国巴黎车展上亮相上市，并同时开启德国、挪威、丹麦、荷兰、比利时、瑞典等欧洲多国的新车交付。公司计划在今年年底前进一步开拓英国和法国新能源车市场。 点评 王朝系列首度进军欧洲，定价彰显公司技术和品牌自信。汉、唐、元 PLUS 国内版本售价中位数为 27/31/15 万元人民币，较欧洲预售定价便宜接近一半，性价比优势显著。公司深耕纯电技术多年，2021 年发布 e 平台 3.0 纯电平台，核心零部件进一步集成化，实现整车架构平台化，并在智能动力域、智能车控域、智能座舱域以及智能驾驶域实现大幅升级。目前公司 e 平台 3.0 已获得国内市场广泛认可，纯电车型销量节节攀升的同时，更有奔驰、丰田等国际 OEM 巨头和滴滴等智能出行企业与比亚迪合作开发基于 e 平台 3.0 的电动车，体现公司纯电技术在智能、高效、安全、美学方面的全面领先优势；核心电池技术方面，公司动力电池研发和销售依托旗下弗迪电池，自研刀片电池的性能、能量密度和安全性全面领先于传统磷酸铁锂电池，今年前 7 月动力电池装机量 30.3GWh，同比增长 205%，市占率达 12.6%，仅次于宁德时代、LG 化学排名全球第三。产业链来看，公司是全球范围内唯一的同时掌握 IGBT 芯片、SiC 全产业链核心技术、三电技术、太阳能和储能解决方案的 OEM。 中国汽车出口猛增，欧洲市场成增长新动力。2022 年中国汽车出口增势强劲，根据中汽协统计数据，8 月份中国汽车出口达到历史新高的 30.8 万辆，同比增长 65%，首次超越日本成为世界第一大汽车出口国。根据 Marklines 数据，今年 1-8 月累计出口 181.7 万辆汽车，同比增 53%，出口占销量比提升至 10.8%。国内汽车出口中，乘用车在出口量的占比稳定在八成，是出口增长的主要驱动因素。纯电动车引领新能源出口增长，2022 年 1-8 月，新能源汽车出口 34 万辆，同比增长 97.4%。而欧洲市场的新能源汽车接受度相对较高，欧洲各国政府都积极扶持新能源汽车，颁布了大量的补贴政策，促进欧洲新能源汽车占有率显著提高。根据太平洋汽车数据，欧洲汽车消费前七大国包括德国、英国、法国、挪威、意大利、荷兰和西班牙，2021 年新能源汽车渗透率超 15%的就包括挪威（89%）、德国（26%）、荷兰（21%）、英国（20%）、法国（19%）。我们认为比亚迪在产品研发、质量验证以及动力电池等产业链布局优势巨大，有望显著受益于汽车出口的时代新机遇。 深耕欧洲，乘用车出海步伐进一步加快。公司深耕欧洲市场多年，早在 1998 年已在荷兰成立海外首家分支机构。2021 年比亚迪乘用车宣布进军挪威前，比亚迪欧洲业务已涵盖太阳能、储能、电动大巴、卡车和叉车等新能源领域，其中 2021 年底比亚迪纯电动巴士在欧洲市场份额已达 20%，排名第一。2021 年 8 月，比亚迪选择新能源汽车渗透率最高的挪威作为欧洲乘用车首站，根据 Marklines 数据，2021 年全年在挪威交付 1,066 辆比亚迪唐，今年 1-8 月已交付 1,332 辆比亚迪唐，单一 NEV 车型销量中排名挪威第十，是前十中唯一的中国品牌。今年 7 月起，比亚迪乘用车出海步伐进一步加快，7 月官宣进军荷兰和日本，8 月官宣进军德国、瑞典、以色列、泰国、柬埔寨，9月官宣进军约旦市场。我们看好比亚迪后续在欧洲乘用车市场快速放量，有望成为其全球遍地开花的第一站。 风险 动力电池等原材料涨价风险，海外拓展进度不及预期，新能源汽车景气度不及预期，欧洲宏观经济下行风险。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 2 Oct 2022 比亚迪 BYD (002594 CH) 王朝系列进军欧洲，比亚迪迎全球化出海时代机遇 Dynasty Series Entered Europe, and BYD Ushered in a Historic Opportunity of Going Global Barney Yao Oscar Wang barney.sq.yao@htisec.com sy.wang@htisec.com 仅供内部参考，请勿外传 2 Oct 2022 2 [Table_header1] 比亚迪 (002594 CH) 图表 1 比亚迪三款出口车型对比欧洲最畅销电动车型 车型 比亚迪元 PLUS/ATTO 3 比亚迪唐 比亚迪汉 特斯拉 Model Y 特斯拉 Model 3 菲亚特 500 车型图 级别 A 级 SUV 中型 SUV C 级轿车 中型 SUV 中型轿车 微型车 欧洲销量（2022.1-8月，辆） / 1,332 / 53,070 43,169 40,582 欧洲销量（2021，辆） / 1,066 / 30,757 135,567 41,695 国内售价（万人民币） 13.78-16.58 27.98-33.98 21.48-32.98 31.69-41.79 29.10-36.79 / 欧洲售价（万欧元） 3.80 7.20 7.20 4.20-7.30 4.50-6.80 1.65-3.25 欧洲售价折合（万人民币） 26.40 50.03 50.03 29.26-56.18 31.35-47.38 11.50-22.64 CLTC 续航里程（km） 430/510 600/635/730 610/715 545/615/660 556/675 180/320（WLTP） 百公里加速（秒） 7.3 4.4 7.9/3.9 6.9/5.0/3.7 6.1/3.3 9.5/9.0 电机类型 交流永磁同步 交流永磁同步 交流永磁同步 前感应异步/ 后永磁同步 前感应异步/ 后永磁同步 交流永磁同步 电机最大功率（kW） 150 168/180/380 180/380 194/331/357 194/357 70/87 电机最大扭矩（N*m） 3