事件点评：拟收购普世科技股权，未来协同效应显著

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 [Table_Main] 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 信安世纪(688201)公司点评报告 2022 年 11 月 18 日 [Table_Title] 拟收购普世科技股权，未来协同效应显著 ——信安世纪(688201.SH)事件点评 [Table_Summary] 事件： 公司于 2022 年 11 月 16 日收盘后发布《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》等公告。 点评：  拟以发行股份及支付现金的方式购买普世科技 80.00%的股权 根据公告，公司拟向毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横、普世人以发行股份及支付现金的方式分别购买其持有的普世科技 57.36%、16.84%、3.24%、2.56%股权，合计购买普世科技 80.00%的股权。本次交易标的资产评估基准日为2022 年 6 月 30 日，标的公司股东全部权益评估值为 30681.39 万元，对应的标的资产评估值为 24545.11 万元。经交易双方友好协商，同意标的资产交易价格为 24400 万元。本次发行股份购买资产的定价基准日为公司第二届董事会第二十三次会议决议公告日，发行价格为 35.80 元/股，发行股份数量为 6675978 股，发行完成后，公司总股本将变更为 144505056 股。  普世科技盈利能力较强，业绩承诺助力上市公司业绩快速增长 普世科技 2021 年实现营业收入 7351.51 万元，同比增长 43.44%，实现扣非归母净利润 1601.75 万元，同比增长 31.99%。根据交易各方已签署的附条件生效的《购买资产协议》、《业绩承诺补偿协议》，毛捍东、缪嘉嘉、普世纵横以及普世人为本次交易业绩承诺方，业绩承诺方承诺标的公司 2022-2024 年度净利润将分别不低于人民币 2400、2950、3650 万元，三年累计不低于 9000 万元。若本次交易交割完成日推迟至 2022 年 12 月 31 日之后，则业绩承诺期相应顺延为 2023-2025 年度，业绩承诺方承诺净利润分别不低于人民币 2950、3650、4500 万元，三年累计不低于 11100 万元。  普世科技的产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域，互补性较强 普世科技专注于数据安全领域若干关键技术的研发与应用，主要从事跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档等数据安全产品的研发和服务业务，具有较为完备的业务资质，产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域。上市公司的产品和解决方案应用于金融、政府和企业等领域，双方的市场有较强的互补性。交易完成后，上市公司可以利用标的公司已有的客户资源，将公司的业务扩展至军队、军工领域，降低市场开拓的成本和风险；标的公司可以将其产品和解决方案拓展到金融、政府和企业领域，迅速扩大市场。  盈利预测与投资建议 随着数字经济的快速发展，新兴网络信息安全需求不断涌现，公司积极布局数字人民币等新场景，未来成长空间较为广阔。预测公司 2022-2024 年的营业收入为 6.95、9.06、11.57 亿元，归母净利润为 2.01、2.63、3.47 亿元，EPS 为 1.46、1.91、2.52 元/股，对应 PE 为 46.67、35.67、26.98 倍。上市以来，公司 PE 主要运行在 25-55 倍之间，考虑到公司的成长性，给予公司 2023 年 40 倍的目标 PE，目标价为 76.40 元。维持“买入”评级。  风险提示 新冠肺炎疫情反复的风险；产品线无法适应市场发展需求的风险；应收账款余额较大的风险；普世科技 80%股权的收购推进不及预期；行业竞争加剧的风险；商誉减值的风险。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 68.00 元/76.40 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 86.30 / 29.35 A 股流通股（百万股）： 61.17 A 股总股本（百万股）： 137.83 流通市值（百万元）： 4159.84 总市值（百万元）： 9372.38 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)2022 年半年度报告点评：营收实现稳健增长，持续深耕重点行业》2022.08.31 《国元证券公司研究-信安世纪(688201.SH)首次覆盖报告：商密应用领军者，前瞻布局新场景》2022.05.17 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -27%3%33%63%93%11/182/175/198/1811/17信安世纪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 416.30 524.60 695.10 906.38 1157.49 收入同比(%) 30.98 26.02 32.50 30.40 27.70 归母净利润(百万元) 107.31 154.13 200.82 262.73 347.37 归母净利润同比(%) 18.77 43.63 30.30 30.83 32.21 ROE(%) 25.37 15.02 17.01 18.72 20.46 每股收益(元)(最新摊薄) 0.78 1.12 1.46 1.91 2.52 市盈率(P/E) 87.34 60.81 46.67 35.67 26.98 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：信安世纪上市以来 PE-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 424.53 624.97 796.22 1057.09 1394.09 营业收入 416.30 524.60 695.10 906.38 1157.49 现金 83.32 105.79 185.97 345.79 578.48 营业成本 121.76 146.27 192.99 250.61 318.80 应收账款 170.87 243.74 306.38 375.32