橡胶月报：橡胶建议偏多思路买1月抛9

五矿期货橡胶月报橡胶建议偏多思路买1月抛920221104能源化工组 张正华交易咨询号： Z0003000zhangzh@wkqh.cn0755-233753333从业资格号： F270766橡胶要点小结：底部震荡偏多操作◆ 需求：行业如何？轮胎厂开工率 40.97%(-6.67%)山东轮胎厂预期中性。◆ 供应：海外正常预期，国内减产预期。◆ 库存：上期所+青岛库存： 80.98(1.13)万吨。◆ 小结：RU橡胶价格低。我们判断向下空间不大，我们主观判断做空性价比差，我们不会推荐做空。我们理解，主要上涨驱动是超跌反弹和季节性利多因素。由于泰国7-11月台风季节，容易引发天气利多。各地物流缓慢转好；旧全乳出库后，胶农囤货待涨。我们看涨橡胶。我们担心宏观交易衰退预期，其他商品较大下跌风险容易带跌橡胶。价格低于产业链成本。所以我们考虑多RU2301空RU2309。我们目前的推荐是，谨慎偏多，主推对冲操作。公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。）mNqNqNrPyQrMyRrQrNqOuN6MdN8OtRqQtRsQjMpOmNkPpPvNaQmNmPwMmPnOwMtOrO交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边带止损短多1 ：11个月超跌反弹叠加季节性反弹中性20220925套利多RU2301空RU23091.5 ：11.5个月沪胶供应季节性和停割预期较高20221015交易策略建议全乳胶评估需求轮胎厂开工率（%）数据-1935-6%138240.97%(-6.67%)80.98(1.13)多空评分02000简评对复合胶升水偏高胶农亏本产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结海外橡胶供应预期平稳，国内有减产预期。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率预计会恢复正常。对胶价不悲观 。全乳价格偏低。RU01点位参考11500-13500。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。主推买1抛9。谨慎偏多思路对待。全乳胶基本面评估估值驱动基差（元/吨）胶农毛利润率测算产量（万吨）库存（万吨）20号胶评估基差胶农毛利润率测算产能/产量需求库存多空评分01000简评中性价格偏低产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结20号胶基本面评估估值驱动数据-4621%138240.97%(-6.67%)80.98(1.13)东南亚处于台风季，容易有天气利多。海外橡胶供应预期平稳。需求国内有转好预期，国外有转差预期。轮胎厂开工率预计会恢复正常。对胶价不悲观 。NR点位参考9000-11000。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。谨慎偏多思路对待。橡胶主力季节性图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2022年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021橡胶主力 202245505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/日胶 2022沪胶对20号胶升水图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶海外需求偏弱，中国需求平稳。-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶 2022-1000-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶-20号胶*1.13 2022沪胶/原油季节性图5：沪胶期货主力/上海原油期货主力图6：20号胶期货主力/上海原油期货主力资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆胶和原油的比价2020年Q4后一致趋于下行。010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/原油 20220123456789101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021标胶/原油 2022沪胶/SICOM标胶图7：沪胶/SICOM标胶季节性图8：20号胶/SICOM标胶季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。657075808590951001051101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/新加坡标胶 202250556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120号胶/新加坡标胶 2022胶/铜和胶/原油图9：沪胶/沪铜期货比值季节性图10：沪胶/布伦特原油期货比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆基本正常，无特殊值和关注值。00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/铜 20220501001502002503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/布原油 2022供给侧改革图11：橡胶/螺纹比值季节性图12：橡胶/铁矿比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆ 22年10月后黑色和橡胶等多品种基本类似节奏运行。显示了市场对宏观需求的类似预期。012345671月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/螺纹 202205101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021胶/铁矿 2022橡胶和股指图13：橡胶/上证比值季节性图14：橡胶/创业板