铝月报：供需双弱，铝价偏弱震荡

沪证监许可【2015】84 号 铝月报 2022 年 11 月 4 日 星期五 供需双弱 铝价偏弱震荡 联系人 高慧 电子邮箱 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号 F03099478 投资咨询号 Z0017785 要点 要点 ● 供应，云南未进一步减产，四川、贵州、内蒙开始有序复产及新投，但是进展相对缓慢，整体产能 10 月以每周 3-4 万吨的量级小幅增加。到 10月底电解铝开工产能 4009.9 万吨。如果 11 月云南电力稳定仍然没有进一步减产，其他地区稳步复产的情况下，预计 11 月开工产能回升至 4020 万吨，产量 343 万吨。 ● 需求，国内多地疫情散点出现，对铝消费影响明显“金十”消费旺季已然落空。终端来看，房地产企稳仍需较长时间，出口承压，家电板块持稳，新能源车和光伏板块有一定支撑，11 月消费有下滑可能。 ● 成本，10 月中国电解铝行业平均完全成本 17570.23 元/吨，月度理论利润为+906.64 元/吨。预计 11 月电解铝成本或有小幅下行。 ● 观点，供应端本月减复产并存，月中产能小幅回升月底伴随河南减产开工产能再度回落，供应扰动仍存，同时疫情影响新疆和河南的铝锭发运受阻，反馈到库存上可见入库量较少，供应端持续扰动让铝价下方支撑依旧比较明显。但消费端“金十”消费旺季落空，疫情不但影响供应同时也影响了下游开工，即将进入消费淡季，铝价上方压力亦不小，供需两淡之下预计铝价低位震荡为主。11 月沪期铝主体运行区间在 17500-19000 元/吨，伦铝主体运行区间在 2100-2400 美元/吨。 ● 风险点：美联储超预期停止加息、国内外电解铝减产超预期。 铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 目录 一、 行情回顾 .......................................................... 5 二、宏观 ............................................................... 6 1、 海外 ............................................................................................................................ 6 2、 国内 ............................................................................................................................ 7 二、 原料成本及利润分析 ................................................ 8 1、 铝土矿 ........................................................................................................................ 8 2、 氧化铝 ........................................................................................................................ 8 3、 电解铝利润 ................................................................................................................ 9 三、 电解铝供应分析 ................................................... 11 四、电解铝需求分析 .................................................... 15 1、铝加工 ....................................................................................................................... 15 2、国内终端消费 ........................................................................................................... 15 3、铝材出口 ................................................................................................................... 16 五、行情展望 .......................................................... 18 rQmRqNrRoMoNqPuNsQrQzQ9P8QbRpNnNmOnPjMpOmNiNmMmR6MqRpQxNoMtOwMnMqP 铝月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 19 图表目录 图表 1 沪铝和 LME 走势 ................................................................................................................ 5 图表 2 沪伦铝比............................................................................................................................... 5 图表 3 LME 升贴水 ......................................................................................................................... 6 图表 4 国内现