软通动力(301236)中国领先的软件与信息技术服务商，积极打造行业信创产品和服务体系

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 IT 服务Ⅱ 中国领先的软件与信息技术服务商， 积极打造行业信创产品和服务体系 公司是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的综合性软件与信息技术服务商，服务内容贯穿全产业链，业务结构持续优化，营收稳健增长。公司主营业务包含软件与数字技术服务及数字化运营服务，其中软件与数字技术服务为公司的核心业务板块，贡献了公司绝大部分收入，细分为咨询与解决方案、数字技术服务以及通用技术服务。公司建立了科学规范的质量管理体系、领先的交付管理体系和完善的人力资源管理体系，可以快速响应客户大规模服务需求。近年来，公司不断优化业务组合，强化以咨询与解决方案、云智能、智能终端、工业互联网、信创及开源鸿蒙/欧拉等为主的数字化创新业务服务能力，数字化创新业务服务已成为新的增长引擎。2021 年，公司实现收入 166 亿，近四年复合增速达到 24%，其中数字化创新业务收入 67 亿，占比提升至 41%。 软件和信息技术服务业市场规模稳定增长，企业数字化转型+行业信创+云转型推动，IT 服务业前景广阔。随着数字化成为企业发展的主旋律，中国数字转型支出将逐步增大，据赛迪顾问预测，2021 年相关支出将达到约 3.7 万亿元，较 2020 年增长15.6%。国内总体市场规模保持稳定增长，全国软件和信息技术服务业规模以上企业超 4 万家，软件和信息技术服务市场规模达到 11,929.4 亿元，同比增长 14.4%。公司作为国内软件与信息服务龙头，未来将持续保持稳定增长。 坚定落实大客户发展战略的同时，公司积极布局战略新兴行业，打造未来发展新的增长点。公司一直坚定不移地贯彻落实大客户发展战略，TOP 大客户贡献了主要收入，未来业务持续性好，可预见性高。同时，为了更好的顺应数字产业发展趋势，公司在夯实传统业务基础上，不断将目光聚焦到新兴产业上，大力拓展金融科技、智能汽车、数字能源、大健康等战略新兴行业，目前各业务应用领域均取得了显著成效，有望成为未来业务新的增长点。 公司积极拥抱自主创新，围绕华为开源平台，打造行业信创产品和服务体系。公司作为鸿蒙生态的参与者与贡献者，控股子公司鸿湖万联专注于智能物联网操作系统研发和产业化服务的高科技企业，全面承接软通动力 OpenHarmony 战略，为生态伙伴提供一站式接入、全栈式服务，同时也推出鸿蒙 OS 商业发行 维持 买入 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-85159231 SAC 执证编号：S1440518040002 SFC 中央编号：BNS315 金戈 jinge@csc.com.cn 010-85159348 SAC 执证编号：S1440517110001 SFC 中央编号：BPD352 甘洋科 ganyangke@csc.com.cn 10-86451232 SAC 执证编号：S1440521010006 发布日期： 2022 年 11 月 17 日 当前股价： 41.54 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 36.91/36.54 13.24/19.14 -19.95/-7.07 12 月最高/最低价（元） 73.19/25.38 总股本（万股） 63,529.41 流通 A 股（万股） 8,197.97 总市值（亿元） 243.95 流通市值（亿元） 31.48 近 3 月日均成交量（万股） 473.94 主要股东 刘天文 23.75% 股价表现 相关研究报告 【 中 信 建 投 计 算 机 】 软 通 动 力-37%-17%3%23%软通动力上证指数软通动力(301236) 仅供内部参考，请勿外传 A 股公司深度报告 软通动力 请参阅最后一页的重要声明 版，打造全新智慧场景。另外无论是在开源欧拉还是开源高斯，公司都积极将自身积累的技术和能力优势加速外延到更多的细分行业市场，与战略客户实现能力共生、产业共赢。在开源欧拉方面，公司拥有成熟的人才及技术能力积累，成立了开源欧拉研究创新中心，并加大布局构建基于 openEuler 的服务器操作系统发行版能力，目前开源欧拉发行版研发进展顺利。在数据库领域，公司重点在开源高斯数据库方面加大资源投入与组织保障，随着国产化替代相关政策的出台，市场空间也在逐步扩大。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 197.22 亿元、240.39 亿元、292.45 亿元，同比分别增长 18.6%、21.9%和 21.7%，保持较快增长；预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 10.40、12.28和 15.85 亿元，同比分别增长 10.0%、18.1%和 29.1%，对应当前市值的 PE 估值分别为 21.6、18.3 和 14.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）新冠疫情的风险；（2）人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险；（3）客户集中风险；（4）应收账款金额较大风险。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 12,999 16,623 19,722 24,039 29,245 增长率(%) 22.6 27.9 18.6 21.9 21.7 净利润(百万元) 1,259 945 1,040 1,228 1,585 增长率(%) 76.8 -24.9 10.0 18.1 29.1 ROE(%) 30.8 18.7 16.9 16.8 17.8 EPS(元/股，摊薄) 3.50 2.62 1.93 2.27 2.93 P/E(倍) 11.9 15.8 21.6 18.3 14.2 P/B(倍) 3.6 2.9 3.7 3.1 2.5 资料来源：Wind，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司深度报告 软通动力 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、中国领先的软件与信息技术服务商 ............................................................................................................... 1 1.1 公司具备成熟的数字化创新技术体系，在多行业深耕布局 ................................................................. 1 1.2 公司积极拥抱华为生态，共走技术创新与合作之路 ............................................................................. 6 1.3 公司营收增长稳健，数字化创新业务服务占比提升 .........................................................................