首次覆盖报告：冰箱门封主业稳步向上，汽车3C第二赛道启航

请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年11月14日冰箱门封主业稳步向上，汽车 3C 第二赛道启航——万朗磁塑（603150.SH）首次覆盖报告核心观点公司是冰箱塑料配件领域龙头，业绩稳定增长。公司以冰箱门封为核心产品，并覆盖从上游原材料生产到下游产品销售的冰箱门封全产业链，同时发展吸塑、注塑和组件部装等配件受托加工业务。公司近年来业绩稳定增长，2022 年前三季度公司营业收入为 12.09 亿元，同比增长15.14%；2022 年第三季度，公司实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长43.97%，环比增长 7.45%。冰箱市场稳中有增，万朗磁塑是冰箱门封行业国内唯一上市公司。出口方面，中国是全球最大的冰箱生产国和出口国，冰箱产量占全球冰箱总产量的 50%以上，冰箱出口量连续 11 年保持增长，2021 年我国冰箱出口量为 7116 万台，同比增长 2.33%。国内冰箱市场方面，主要受两个因素驱动，一是家电政策，2022 年以来我国相关部门鼓励有条件的地区开展绿色智能“家电下乡”和“以旧换新”行动，促进家电产品消费；二是居民购买力提高，2021 年我国城镇、农村居民人均可支配收入分别为 4.74 万元、1.89 万元，分别同比增长 8.16%、10.50%，且大容积冰箱销量不断增加，居民消费升级将拉动冰箱需求量稳步增长。公司主要客户涵盖国内外主流冰箱主机厂，冰箱门封产品国内市占率约达 33%。产业链纵向延伸降低成本，切入汽车及 3C 赛道打造第二成长曲线。原料端，公司 2022 年将新设两条生产线，预计新增 PVC 粒料产能约 0.5万吨，此外拟设立合资公司从事新材料、改性材料、色母料等上游原材料产品的研产销，以进一步降低成本。且随着节能环保政策趋严，公司研发的 TPE 环保材料已规模使用，TPU、硅胶等新型环保材料正逐步推广，具备先发优势。业务布局方面，公司拟以自有资金 7794 万元对汽车及 3C 领域进行投资，有助于降低单一业务风险，助力于公司拓宽营收及盈利范围，打造第二成长曲线。投资建议冰箱市场需求稳步增长，汽车与 3C 领域将打开公司第二增长曲线，预计公司未来业绩持续增长。我们预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 1.58/2.02/2.40 亿元，对应的 EPS 分别为 1.85/2.36/2.81 元/股。以 2022 年 11 月 14 日 收 盘 价 28.15 元 为 基 准 ， 对 应 PE 分 别15.24/11.91/10.02 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示原材料价格上涨风险、产品下游需求不及预期、原材料扩产以及合资公司的开办进展不及预期。盈利预测项目(单位：百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入1477.451751.802086.152437.04增长率（%）21.5618.5719.0916.82归母净利润139.83157.87202.02240.20增长率（%）5.2712.9027.9618.90EPS（元/股）2.251.852.362.81市盈率（P/E）-15.2411.9110.02市净率（P/B）-1.811.571.36资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股价基准为 2022 年 11 月 14 日收盘价 28.15 元评级推荐（首次覆盖）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)85.49流通 A 股/B 股(百万股)85.49/0.00资产负债率(%)41.79每股净资产(元)15.07市净率(倍)1.87净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价54.15/24.72相关研究公司研究·万朗磁塑·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2万朗磁塑(603150.SH)正文目录1. 冰箱门封制造业龙头，业绩持续增长.......................................................................................................................... 41.1. 深耕冰箱磁塑领域二十余载，为业内领先企业..............................................................................................41.2. 冰箱门封为核心产品，销量持续增长.............................................................................................................. 51.3. 业绩稳步增长，毛利率较高.............................................................................................................................. 62. 冰箱行业稳步发展，长期需求向上.............................................................................................................................. 82.1. 概述：冰箱塑料部件为塑料制品行业的细分领域..........................................................................................82.2. 供给：行业集中度高，塑料制品供给平稳....................................................................................................102.3. 需求：海外出口向好，国内升级换代............................................................................................................ 123. 巩固冰箱门封龙头地位，打造汽车 3C 第二赛道..................................................................................................... 153.1. 全产业链布局降成本，全球布局拓市场........................................................................................................153.2. 入局汽车