2022年三季报解析：22Q3盈利企稳，消费行业有韧性

2022 年 11 月 11 日 证券研究报告|策略研究|策略专题 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 22Q3 盈利企稳，消费行业有韧性 ——2022 年三季报解析 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 主要要点 [table_summary] ◆ 核心观点： 1） 三季度疫情虽仍有多点散发，点状扩散的趋势，但消费行业有韧性，呈恢复性增长，营收、盈利均有改善；2）2022 年三季度全 A 盈利呈企稳态势，单季营收同比有回升趋势；3）上游资源类行业利润挤压状况得到改善，中下游行业盈利状况开始企稳；4）2022 年三季度能源行业景气度虽有所减弱，但绝对值依旧位于高位，中下游部分行业有所改善。 ◆ 全部 A 股 22Q3 单季营收较 22Q2 好转，累计营收未见明显下滑。2022 年前三季度全部 A 股累计营收同比增速为 8.0%，全部 A 股（除金融）为 9.6%，较2022 前二季度分别下降 0.4%、0.3%。单季来看，22Q3 全部 A 股单季度营收同比增速为 7.2%，全部 A 股（除金融）为 8.9%，较 22Q2 单季度营收同比增速分别上调 1.2%、2.4%。2022 年三季度防疫政策开始灵活调控，疫情虽有呈多地散发，点状扩散的趋势，但未有二季度的长时间大规模的封域措施，复工复产持续推进，三季营收有所企稳好转。 ◆ 2022 年三季度全部 A 股归母净利润增速小幅回落。2022 年前三季度全部 A 股累计归母净利润同比增速为 2.6%，全部 A 股（除金融）为 3.1%，较 2022 前二季度分别回落 0.7%、1.5%。单季层面的变化更能反映出盈利增速的状况：从单季度归母净利润增速来看，全部 A 股、全部 A 股（除金融） 22Q2 单季度归母净利润同比增长率为 0.8%、-0.6%，较 22Q2 分别回落 1.1%、0.5%。整体上来看，A 股三季度归母净利润增速较二季度未见改善，呈小幅下调态势。 ◆ 全部 A 股 ROE（TTM）三季度较二季度小幅下跌。截止 2022 年三季度，全部 A 股 ROE(TTM)为 9.0%，全部 A 股（除金融）为 8.5%，较 2022 年二季度分别下调 0.1%、0.1%，呈小幅下跌。通过杜邦分析拆解来看，ROE 的小幅下跌来源于销售净利率和资产负债率的下探。虽然三季度央行再次超预期降息降准，但从三季报来看，由于三季度经济面未见明显好转，企业运营偏谨慎，全A 的资产负债率再次下降，考虑到宽货币的传导需要时间，四季度政策面滞后影响效果在数据层面预计将逐步企稳，全 A（除金融）负债率 Q4 再次大幅下探可能性较低。 ◆ 上游利润挤压状况改善，消费行业持续恢复。上游能源类行业三季度景气度减弱；中游材料行业盈利状况持续下行；电力设备板块电池和光伏依旧景气电池板块营收改善，光伏经营能力改善；消费板块中必选消费板块呈回暖态势，农林牧渔、社会服务盈利表现亮眼，汽车行业盈利回升。金融大类中地产行业盈利未见改善，地产行业仍处于下行通道；TMT 大类板块中，电子、计算机、传媒行业盈利持续处下行通道，通信行业盈利同比增速相对较好。四季度可关注成本压力得到缓解的中下游行业如食品饮料、汽车、医疗器械等；二十大提及的战略安全相关行业，如国防军工、半导体产业，低碳战略相关的光伏产业等。 ◆ 风险提示：疫情超预期、房地产下行超预期、海外加息超预期、地缘局势超预期。 策略研究报告 2 正文目录 全部 A 股 2022 年三季报解析 ......................................................................................... 3 （一） A 股单季营收环比好转，累计营收企稳 ...................................................................... 3 （二） 22Q3 归母净利润同比增长率继续下滑 ....................................................................... 3 （三） 22Q3 全 A ROE 较 Q2 基本持平 ................................................................................. 4 主要指数 2022 年三季报解析 .......................................................................................... 5 （一） 创业板指边际改善明显 ............................................................................................... 5 （二） 主要指数资产周转率改善 ............................................................................................ 6 行业 2022 年三季报解析 ................................................................................................. 7 （一） 上游行业仍存利润挤压 ............................................................................................... 7 （二） 能源行业依然景气，中下游部分行业有所改善 ........................................................... 7 （三） 部分细分行业三季度营收、盈利状况 ......................................................................... 9 1、电力设备板块电池和光伏依旧景气 .................................................................................... 9 2、汽车板块二级行业营收状况均有回暖 .............................................................................. 10 3、农林牧渔整体持续改善 .................................................................................................... 11 4、公用事