港股策略周报：通胀与汇率因子驱动估值修复

如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 1 港股策略 2022 年 11 月 14 日 星期一 分析师 通胀与汇率因子驱动估值修复 薛威 CE No.BQL518 86-021 2066 7920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟 CE No.BOT313 86-021 3863 4015 核心摘要： 第一，全球股市普遍上涨，港股市场维持上涨趋势。本周发达市场全线收涨，其中纳斯达克指数周度涨跌幅为 8.10%、标普 500 和道指分别涨 5.90%、4.15%。其他发达市场指数都有不同程度的上涨，其中恒生指数周度涨跌幅为 7.21%。新兴市场中，中国台湾加权指数涨幅较大，周度涨跌幅为 7.53%。沪深 300 上涨幅度较小，周度涨跌幅为 0.56%。 第二，恒生指数高开高走，恒生原材料业涨幅领先。本周港股继续保持上周趋势，各行业普遍上涨。其中，较为领先的恒生原材料业周度涨跌幅为 13.30%，恒生地产建筑业紧追其后，周度涨跌幅为 11.53%。具有防御属性的能源业和电讯业涨幅相对较小，周度涨跌幅分别为 2.88%、2.19%。其他行业上涨幅度均在 5%以上。 第三，美 10 月通胀超预期回落，防疫新政“20 条”叠加刺激港股大涨。北京时间 11月 10 日晚，美国公布 10 月通胀数据显示 CPI 和核心 CPI 指数都低于预期和前值。10月通胀的破 8 和超预期回落，增强了全球市场对美国通胀拐点到来的信心，也缓和了市场对联储持续大幅加息的担忧。数据公布外加 11 日白天防疫新政“20 条”发布，港股在先前涨幅基础上继续上扬，最终迎来了 7.7%的单日涨幅，周线连续两周大阳；恒生科技更是单日上涨超 10%，月初至今上涨超过 22%，迎来了近两年来最强表现。 第四，美元指数大幅回落，人民币汇率显著升值带动港股估值修复。无论是美国 10 月通胀数据提振，还是防疫新政“20 条”优化，在带来全球股市大幅上扬的同时，也带来了美元指数的大幅回落，月初以来，美元指数从 11 月 3 日最高点 113.1 上方迅速回落至周五晚间最低 106.3 的水平，收盘也仅为 106.4，跌幅达到 5.9%，作为全球最具定价权的货币和最大的避险货币，在不到 10 天的时间里，跌幅竟然接近 6%的水平。伴随着美元指数的大幅下跌，非美货币集体走高，其中欧元兑美元重新超过平价，人民币汇率也迎来反弹，美元兑人民币跌破 7.1 的水平。叠加防疫政策的进一步优化和放松，刺激市场看好中国经济发展基本面，人民币汇率涨势迅猛。而由于港股大多数公司以人民币资产为主，所以人民币汇率的修复走高也带动了港股的估值修复。 第五，港股此轮大涨主要受宏观驱动估值端，后续将逐渐回归盈利景气面。港股近两周的上涨可谓气势如虹，其动力主要源自分母估值端的宏观驱动，特别是美国通胀回落超预期带来的强力加息预期缓和，以及美元指数回落带来的汇率利好刺激。往后看，宏观层面的驱动将有所缓和，后续港股的关注要点将重回盈利端和景气上。另外，尽管港股近两周已经大幅上涨，但从中期视角看，随着盈利端的逐渐企稳回升，估值仍有较大的修复空间，仍具有较佳的配置价值。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 weiwei170@pingan.com.cn 李峰 CE No.BPX900 852-3762 9696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告 20211222 行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告 20220616 拨云见日，拾级而上 【平安证券】关注高股息策略| 10月港股策略月报 20221031 【平安证券】关注高股息策略｜港股策略周报 20221107 仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 2 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表 1 市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为 2010 年（在 2010 年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表 2 近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年以来股票指数绝对水平的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%标普500纳斯达克指数道琼斯工业指数英国富时100法国CAC40德国DAX日经225恒生指数澳洲标普200巴西IBOVESPA指数中国台湾加权指数韩国综合指数印度SENSEX30俄罗斯RTS沪深3002022-11-042022-11-11历史分位（右）新兴市场发达市场仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接或间接损失承担任何责任。 3 图表 3 近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表 4 港股-美股-A 股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为 2010 年（或上市）以来标的股价的历史分位数 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%恒生原材料业恒生地产建筑业恒生金融业恒生工业恒生资讯科技业恒生非必需性消费业恒生医疗保健业恒生综合业恒生必需性消费业恒生公用事业恒生能源业恒生电讯业2022-11-042022-11-11历史分位（右）仅供内部参考，请勿外传 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是