交通运输行业公铁路、港口、大宗供应链行业2023年度投资策略：公铁路货运需求刚性，供应链持续景气

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 交通运输 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 EPS 预测（元） 重点公司 22E 23E 评级 深高速 1.32 1.26 买入 粤高速A 0.75 0.78 审慎增持 大秦铁路 0.83 0.85 买入 山东高速 0.67 0.69 买入 宁沪高速 0.76 0.87 审慎增持 厦门象屿 1.20 1.47 审慎增持 招商公路 0.78 0.89 买入 京沪高铁 0.03 0.19 买入 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《货运及供应链相对高景气，客运逐步修复——公铁路、港口、大宗供应链行业 2022 年中期投资策略》2022-06-25 《2022 年年度策略：谷雨春光晓，王者再归来》 2021-11-15 《交通运输 2021 年年度策略：风雨之后见彩虹，交运核心资产正是布局时》2020-11-11 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王春环 wangchunhuan@xyzq.com.cn S0190515060003 ＃assAuthor＃ 张晓云 zhangxaioyun@xyzq.com.cn S0190514070002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公 路：货运需求刚性，继续推荐高股息品种。全国疫情多点爆发，客运量受本轮疫情影响较大，2022 年 1-8 月公路客运量和旅客周转量较去年同期全面下降，预计公路客运量恢复到疫情前水平仍需时间。展望 2023 年，客运量的恢复情况主要受疫情及政策的因素影响。货运方面，1-8 月延续了 2020 年 2季度起货运量快速恢复的态势，基本恢复到 2019 年同期水平，加之四季度货车降费，有望拉动货运量增长，预计全年货运量将恢复至疫情前水平。展望2023 年，公路货运依然会保持较高的景气程度，同比增速主要与国内经济相关。2022 年 Q4 货车降费 10%，但对公司 2022 年整体盈利能力影响较小，当前估值水平下板块仍具有高股息的防御特质。建议关注公路板块高股息标的。 ⚫ 铁 路：货运受疫情影响小，关注铁路核心资产。铁路客运受 2022 年 3、4 月疫情影响，铁路客运量和旅客周转量较往年同期降幅较大，预计恢复到疫情前水平仍需时间。展望 2023 年，铁路客运量情况主要受疫情及相关政策影响。铁路货运方面，延续 2021 年的增长趋势，2022 年 3、4 月实现较高的同比增长，同比增速分别为 8.21%、9.49%，7 月实现同比增速 12.29%，8 月同比增速有所收窄，为 2.99%。展望 2023 年，我们认为铁路货运受疫情影响小、需求刚性强，明年铁路货运量预计依然可以保持小幅增长趋势。建议关注铁路板 块核心资产。 ⚫ 港 口 ：疫情对吞吐量影响有限，航运高景气带动港口装卸费上调。2022 年 1-8 月，全国港口累计完成货物吞吐量 102.46 亿吨，同比减少 0.14%，较 2020年同期增长 10.25%。主要港口集装箱方面，累计完成集装箱吞吐量 19440 万TEU，同比增长 4.15%，较 2020 年同期增长 15.71%。整体上，全国港口受本轮疫情影响有限。受益于 2020 年起集运行业的高景气度，航运这一波周期性的红利也外溢到上下游，港口公司也随之提高装卸费 5%-10%。展望 2023 年，我们认为港口行业依然会维持相对较好的景气程度，吞吐量增速主要与国内经济以及出口情况相关度较高。 ⚫ 大宗供应链物流：行业集中度不断提升，未来龙头效应逐步兑现。中国大宗供应链物流市场空间广阔，但行业集中度远低于海外。随着龙头企业规模效应的不断兑现，行业集中度在不断提升。此外，龙头企业也积极在各环节提质增效，将资源向优势货种靠拢，利润率水平不断提升。建议关注行业龙头。 ⚫ 投 资策略：（1）高股息标的在熊市中体现强防御性。2022 年初至 11 月 1 日，沪深 300 指数跌幅达到 24.9%，交运高股息标的平均股价跌幅为 1%，叠加年化 7%-10%的分红，在今年市场下行的背景下有望大幅跑赢大盘。同时多数高股息标的目前处于历史估值绝对低位，股息率接近 7%-10%，极具吸引力。建议关注：深高速、粤高速 A、大秦铁路、山东高速、宁沪高速。（2）建议关注以下具有高增长、低估值的成长型标的：招商公路、京沪高铁、厦门象屿。 风险提示：局部地区疫情扰动车流量大幅下降，疫情冲击后需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全球经济及贸易形势恶化。 ＃title＃ 公铁路货运需求刚性，供应链持续景气 ——公铁路、港口、大宗供应链行业 2023 年度投资策略 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 11 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目录 1、公路：货运持续坚挺，继续推荐高股息品种 ............................................ - 4 - 1.1、公路行业 2022 年回顾及 2023 年展望 ................................................ - 4 - 1.2、公路行业政策聚焦：2022 年 Q4 货车降费，但当前估值水平下板块仍具有高股息的防御特质 .................................................................................... - 6 - 1.3、公路行业重点公司 ............................................................................ - 6 - 招商公路：路产优质，公司管理优秀 ........................................................ - 6 - 宁沪高速：路网布局核心，收购新能源资产 .............................................. - 8 - 深高速：“收费公路+大环保”双主业战略 ................................................. - 10 - 粤高速 A：收费公路为主业，重视股东回报 ............................................ - 12 - 2、铁路：货运受疫情影响小，关注铁路核心资产....................................... - 14 - 2.1、铁路行业 2022 年回顾及 2023 年展望 .......