晶盛机电(300316)光伏设备系列报告：新一代金刚线项目投产，耗材业务再填新军

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 专用设备 新一代金刚线项目投产，耗材业务再添新军 ——光伏设备系列报告 事件 基于公司公众号新闻，11 月 9 日，公司新一代金刚线生产项目投产仪式在上虞举行。该项目的投产，将有效拓展公司核心辅耗材业务发展，进一步完善公司在半导体材料装备领域的产业链配套，对公司加速产业链高端化延伸、加快战略性新兴产业布局具有重要意义。 简评 新一代金刚线项目投产，多下游布局应对多元市场 一期项目投产，有望增厚业绩。公司在上虞基地的“晶盛机电金刚线生产项目”正式投产。项目设计包括两期，此次为一期项目的投入生产。中期维度，耗材业务目标规模为百亿空间，金刚线即是重要构成之一。预计一期对应产能达千万公里以上量级，随着产能的逐步爬升，将带来较大业绩弹性。 多下游行业应用布局。除光伏行业以外，公司金刚线业务在半导体、蓝宝石、磁性材料等方向均有涉足。公司已开发出半导体截断机、精密切片机、蓝宝石截断机等一系列金刚线切割设备，设备+耗材有助于实现更好的技术协同性。 耗材业务再添新军，四大方向齐发力 蓝宝石+碳化硅+石英坩埚+金刚线四大业务齐头并进，产能扩建进行时。公司耗材业务主要包括蓝宝石、碳化硅、石英坩埚、金刚线。①蓝宝石业务：受益于新建产能的持续投放，全年蓝宝石业务高增长可期。②碳化硅衬底片：拟建设 40 万片碳化硅衬底片生产基地，预计 2024 年实现设计产能的 30%，先期以 6 英寸产能为主。2022 年 8 月，公司首颗 8 英寸 N 型 SiC 晶体成功出炉，晶坯厚度 25mm，直径 214mm，实现该领域的重大突破。③石英坩埚：光伏行业石英坩埚需求饱满，为 Q3 增量利润的重要构成，更大弹性有望于 2023 年逐渐体现。④金刚线：2022 年 11月 9 日，一期项目正式投产，产能达到千万公里以上。公司已掌握金刚线核心关键技术，拥有金刚线柔性定制和规模生产的能力，产品已具备从原材料、生产设备、技术路线到工艺制程、质量管控、应用服务等技术和成本优势。 投资建议：公司“装备+耗材”双驱动，保持行业领先地位。预计公司 2022-2024 年收入分别为 108.28、149.32、180.80 亿元，分别同比增长 81.64%、37.89%、21.08%；归母净利润分别为 28.36、 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 18616875823 SAC 执证编号:S1440519080001 SFC 中央编号:BOU764 夏纾雨 xiashuyu@csc.com.cn 13601688112 SAC 执证编号:S1440521120002 发布日期： 2022 年 11 月 11 日 当前股价： 73.38 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 8.52/7.73 4.75/10.59 -7.70/5.18 12 月最高/最低价（元） 84.01/44.03 总股本（万股） 130,809.79 流通 A 股（万股） 120,876.62 总市值（亿元） 959.88 流通市值（亿元） 886.99 近 3 月日均成交量（万） 1102.73 主要股东 绍兴上虞晶盛投资管理咨询有限公司 47.46% 股价表现 相关研究报告 2022-10-25 【 中 信 建 投 专 用 设 备 】 晶 盛 机 电(300316):Q3 业绩略超预期，在手订单稳中有升 2022-10-24 【 中 信 建 投 专 用 设 备 】 晶 盛 机 电(300316):Q3 业绩略超预期，在手订单稳中有升-45%-25%-5%15%2021/11/102021/12/102022/1/102022/2/102022/3/102022/4/102022/5/102022/6/102022/7/102022/8/102022/9/102022/10/10晶盛机电上证指数晶盛机电(300316.SZ) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 晶盛机电 请参阅最后一页的重要声明 39.43、48.05 亿元，同比分别增长 65.67%、39.06%、21.86%，对应 PE 分别为 32、23、19 倍，维持“买入”评级。 风险因素： ①行业波动风险：受益于下游终端产业持续强劲的市场需求，公司快速发展，业绩不断提升。如果未来下游市场产生周期性或政策性波动，下游终端行业增长势头逐渐放缓，将对公司经营业绩产生不利影响。 ②订单履行风险：光伏及集成电路产业是我国重点扶持的产业，且目前处于快速发展期，但受投资进度调整及资产实力影响，下游部分客户可能出现取消订单或提出延期交货等不利情形，公司存在未执行订单的履行风险。 ③技术研发风险：随着行业技术水平不断提高，对产品的要求不断提升，若公司无法快速按照计划推出适应市场需求的新产品，则可能会影响公司产品的市场竞争力，对公司业务发展造成不利影响。 图表1： 公司重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,810.68 5,961.36 10,828.48 14,931.66 18,079.52 YoY(%) 22.54 56.44 81.64 37.89 21.08 净利润(百万元) 858.16 1,711.72 2,835.84 3,943.39 4,805.36 YoY(%) 34.64 99.46 65.67 39.06 21.86 毛利率(%) 36.60 39.73 39.95 39.77 39.94 净利率(%) 22.52 28.71 26.19 26.41 26.58 ROE(%) 16.38 25.04 27.01 28.93 27.55 EPS(摊薄/元) 0.66 1.31 2.17 3.02 3.67 P/E(倍) 106.39 53.34 32.19 23.15 19.00 P/B(倍) 17.42 13.36 8.70 6.70 5.23 资料来源：公司公告，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 晶盛机电 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 吕娟 董事总经理，上海区域总监，高端制造组组长&首席分析师，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。 夏纾雨 中信建投证券机械行业研究员，复旦大学世界经济硕士，覆盖光伏设备、风电设备、通用基础件、油服设备、核电设备等方向，2021 年加入中信建投证券。