激光下游需求短期承压，新领域布局向好

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 10 Nov 2022 大族激光 Han's Laser Technology Industry Group (002008 CH) 激光下游需求短期承压，新领域布局向好 Laser Downstream Demand under Pressure, New Energy Business to Soar [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb27.24 目标价 Rmb43.44 义利评级 BB+ 来源: 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb28.66bn / US$3.91bn 日交易额 (3 个月均值) US$134.03mn 发行股票数目 1,052mn 自由流通股 (%) 81% 1 年股价最高最低值 Rmb54.05-Rmb24.77 注：现价 Rmb27.24 为 2022 年 11 月 4 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 4.5% -23.3% -35.9% 绝对值（美元） 1.3% -29.2% -43.9% 相对 MSCI China 11.1% -3.2% 6.5% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 16,332 14,912 17,767 21,819 (+/-) 37% -9% 19% 23% 净利润 1,994 1,431 1,906 2,359 (+/-) 104% -28% 33% 24% 全面摊薄 EPS (Rmb) 1.90 1.36 1.81 2.24 毛利率 37.6% 35.1% 35.2% 35.2% 净资产收益率 17.2% 11.0% 12.8% 13.6% 市盈率 14 20 15 12 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：大族激光发布 22 年三季报，前三季度实现营收 105.62 亿元（同比-11.47%），归母净利 10.14 亿元（同比-32.45%）。Q3 实现收入 36.25 亿元（同比-18.43%），归母净利 3.82 亿元（同比 -37.58%），毛利率 36.94%（同比+0.19PCT），销售费用 3.93 亿元（同比-10.45%），管理费用 2.67 亿元（同比+7.56%），研发费用4.18 亿元（同比+18.95%）。 下游需求短期承压，新能源业务打开成长空间。疫情反复、全球经济形势等宏观因素抑制了消费电子、PCB 等下游行业需求，相关行业客户设备投资放缓，进而对公司业绩造成影响。我们认为，未来随着服务器及数据中心、通讯设备、汽车电子等市场的快速发展，以及国内 PCB 产业链的整体技术升级，有望推动 PCB 产业长期向好。动力电池专用设备方面，公司与宁德时代、中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作不断深入，市占率稳步提升；光伏专用设备方面，公司正不断加大在 TOPCON、HJT 等新技术领域的研发投入。 盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年归属母公司股东净利润分别为 14.31 亿元（-21.93%）、19.06 亿元（-16.91%）、23.59 亿元 （-17.11%），EPS 为 1.36 元（-21.84%）、1.81 元（-16.97%）、2.24 元（-17.34%）。结合今年疫情扰动、参考公司可比公司估值水平，给予公司 2023 年动态 PE 24x（原为 2022 年 24x），对应目标价格为 43.44 元（+4.02%），维持“优于大市”评级。 风险提示：市场竞争加剧、中美贸易摩擦、新型冠状病毒肺炎疫情。 [Table_Author] 余伟民 Weimin Yu wm.yu@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaNov-21Mar-22Jul-22Volume 10 Nov 2022 2 [Table_header2] 大族激光 (002008 CH) 维持优于大市 表 1 可比公司估值 代码 公司名称 股价（元） 市值 （亿元） EPS（元） PE（X） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 000988.SZ 华工科技 18.45 185.52 0.76 0.96 1.25 24 19 15 300776.SZ 帝尔激光 187.82 319.50 3.59 2.99 4.37 52 52 43 300747.SZ 锐科激光 29.90 169.46 1.09 0.41 0.94 27 27 32 688025.SH 杰普特 51.98 48.66 0.98 1.20 2.20 53 53 24 均值 1.60 1.39 2.19 39 38 28 002008.SZ 大族激光 27.24 286.58 1.90 1.36 1.81 14 20 15 备注：收盘价日期为 2022 年 11 月 4 日 资料来源：WIND 一致预期，HTI 10 Nov 2022 3 [Table_header2] 大族激光 (002008 CH) 维持优于大市 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 营业总收入 16332 14912 17767 21819 每股收益 1.90 1.36 1.81 2.24 营业成本 10199 9680 11512 14148 每股净资产 11.04 12.39 14.20 16.44 毛利率% 37.6% 35.1% 35.2% 35.2% 每股经营现金流 1.25 2.19 1.90 2.09 营业税金及附加 109 104 124 153 每股股利 0.20 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估（倍） 营业费用 1559 1491