特斯拉(TSLA.US)财报符合预期、IRA明年生效迎来大利好

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 行业 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价： 355.13 现价： 197.08 预期升幅： 56.01% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022/11/7 收盘价（美元） 197.08 总股本（百万股） 3,158 总市值（百万美元） 622,330 净资产（百万美元） 41,124 总资产（百万美元） 74,426 每股净资产（美元） 13.02 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证海外汽车】特斯拉 Tesla（TSLA.O）2022 年股东大会总结：1：3 拆股提案通过；产能、产品、新业务有望多点开花 【兴证海外汽车】特斯拉 Tesla（TSLA.O）疫情冲击业绩环比走低已兑现，下半年 AI Day 创新突破值得期待 【兴证海外汽车】特斯拉 Tesla（TSLA.O）产品再次全线提价、但产能不及预期 【 兴 证 海 外 汽 车 】 特 斯 拉(TSLA.O) ： 第一性原理驱动， 新能源革命引领者 【兴证海外汽车】全球视野看自动驾驶系列(一）路线之争持续，特斯拉有望率先突围 ＃emailAuthor＃ 海外汽车行业研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 ＃assAuthor＃ ＃dyStockcode＃ TSLA .O ＃dyCompany＃ 特斯拉 美股 ＃title＃ 财报符合预期、IRA 明年生效迎来大利好 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 8 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 53,823 84,595 139,882 198,588 同比增长 70.7% 57.2% 65.4% 42.0% 归母净利润(百万美元) 5,519 12,794 20,597 31,335 同比增长 699.9% 131.8% 61.0% 52.1% 毛利率 25.3% 25.6% 24.2% 25.0% 净利润率 10.5% 15.2% 14.9% 15.9% 每股收益(美元) 5.59 6.12 6.47 9.66 每股经营现金流(美元) 0.36 0.44 0.18 0.53 数据来源：WIND、兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 特斯拉 2022Q3 财报显示报告期内公司实现营业收入 215 亿美元（同比增长 56%,环比增长 27%）归母净利润 32.92 亿美元（同比增长 140%,环比增长 47%）；归母净利润率 15%，同比增长 4 pct，环比增长 2 pct。自由现金流为 32.97 亿美元，环比增长 431%；GAAP 摊薄 EPS 为$0.95，Non-GAAP 摊薄 EPS 为$1.05；同比分别增长 46%和 44%。 ⚫ 汽车业务方面：第三季度公司交付量创历史新高达到 34.4 万辆（含 1.2 万辆租赁）汽车收入 186.9 亿美元，环比增加 28%，单车 ASP 为 5.3 万美元，同比增加 3.6 千美元，环比下降-3.5 千美元，单车净利润为 9.6 千美元，同比增加 2.9 千美元，环比增加 0.7千美元。新工厂产能继续爬坡，第三季度德州工厂 4680 Model Y 生产速度继续增加，季度末柏林工厂 Model Y 单周产量达 2000 台，环比增长 100%，生产速度符合预期，新车方面公司表示 Semi 已开始早期生产，首批将在 12 月交付百事公司，预期 2024 年在北美实现 5 万辆保有量，对于 Cybertruck 公司重申 2023 年年中的量产目标。交付方面 2023 年第三季度产量与交付量存在约 2.2 万台的缺口，主要是因为上海到欧洲的海运物流问题导致，公司将会在未来调整交付策略，减少欧洲和中国地区每季度交付量的波动性。公司同时调整全年产量指引至 140 万台（同比增速约为 50%），但由于公司调整交付策略，交付量将略低于 140 万台。 ⚫ 能源业务方面：由于 Megapack 和 Powerwall 需求旺盛，第三季度的储能部署量同比增长 62%至 2.1Gwh，达到历史最高装机量；太阳能光伏设备装机量达 94MW，同比增长 13%，仍然处于复苏中。 ⚫ 2023 年 1 月 1 日起《2022 削减通胀法案（IRA）》法案将正式生效，该法案移除了美国 20 万辆新能源汽车补贴车辆上限，特斯拉后续车型将继续享受最高$7500 的补贴。另外 IRA 还有一项针对新能源商用车的补贴，特斯拉的重卡 Semi 将获得 4 万美元补贴。同时 IRA 将向户用储能提供购置费用 30%的税收减免以及光伏设备每千瓦 40 美元的减免。我们认为法案落地将同时刺激公司汽车和能源两大业务。 ⚫ 我们预测特斯拉 2022 年至 2024 年实现营业收入 846\1,399\1,986 亿美元，归母净利润128\206\313 亿美元，GAAP EPS 为 6.1\6.5\9.7 美元。我们考虑到 IRA 法案将会对冲特斯拉产品竞争力下滑的不利影响，我们维持公司目标价 355.13 美元，维持审慎增持评级。 风险提示： 竞争格局恶化、4680 电池生产不及预期、消费者购车需求降低 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(评级) 报告正文 特斯拉 2022Q3 财报显示报告期内公司实现营业收入 215 亿美元（同比增长56%,环比增长 27%）归母净利润 32.92 亿美元（同比增长 140%,环比增长 47%）；归母净利润率 15%，同比增长 4 pct，环比增长 2 pct。自由现金流为 32.97 亿美元，环比增长 431%；GAAP 摊薄 EPS 为$0.95，Non-GAAP 摊薄 EPS 为$1.05；同比分别增长 46%和 44%。 图 1、营业收入及其同比 图 2、归母净利润及其同比 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司财报，兴业证券经济与金融研究院整理 汽车业务方面：第三季度公司交付量创历史新高达到 34.4 万辆（含 1.2万辆租赁）汽车收入 186.9 亿美元，环比增加 28%，单车 ASP 为 5.3 万美元，同比增加 3.6 千美元，环比下降-3.5 千美元，单车净利润为 9.6 千美元，同比增加 2.9千美元，环比增加 0.7 千美元。新工厂产能继续爬坡，第三季度德州工厂 4680 Model Y 生产速度继续增加，季度末柏林工厂 Model Y 单周产量达 2000 台，环比增长100%，生产