永泰能源(600157)海则滩煤矿取得开采许可，公司业绩增长空间得到拓宽

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦有可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 煤炭开采 海则滩煤矿取得开采许可，公司业绩增长空间得到拓宽 事件 永泰能源海则滩煤矿取得采矿许可证 公司发布关于所属陕西亿华矿业开发有限公司海则滩煤矿取得采矿许可证的公告，采矿权人为陕西亿华矿业开发有限公司，矿山名称为陕西亿华矿业开发有限公司靖边县海则滩煤矿，地址为陕西省靖边县，生产规模 600 万吨/年，许可证有效期限为 2022年 10 月 28 日至 2030 年 10 月 28 日。 简评 煤矿开采提升公司盈利， 动力煤产出协同火电发展 2022 年 11 月 7 日，公司发布公告表示，近日取得陕西省自然资源厅颁发的海则滩煤矿《采矿许可证》，许可证有效期限为 2022年 10 月 28 日至 2030 年 10 月 28 日。海则滩煤矿位于山西、陕西、蒙西“三西”地区之一的陕西榆横矿区南区，井田构造简单，为低瓦斯矿井，查明资源量为 11.4 亿吨，煤种主要为化工用煤（长焰煤、不粘煤和弱粘煤）及优质动力煤，平均发热量 6500 大卡以上。同时，该煤矿邻近浩吉铁路，外运条件较为优越。海则滩煤矿所出产的动力煤可满足公司河南、江苏地区电厂大部分用煤需求，促进公司火电业务降本增效；也可对外贸易，与公司主要生产的焦煤产品形成协同效应，提高公司的营收与利润。海则滩煤矿预计 2023 年一季度开工建设，2026 年三季度具备出煤条件，2027 年实现达产。达产后每年可为公司贡献营业收入约 50 亿元、利润总额约 25 亿元、净利润约 20 亿元、经营性净现金流量约 25亿元，公司的经营业绩和盈利能力都将进一步提升。 国家重大建设项目，开扩业绩增长空间 海则滩煤矿是国家发改委、国家能源局 2022 年核准的 2 个产能规模 600 万吨/年以上的煤矿项目之一，是国家能源局按照先进产能批复产能置换的新建煤矿项目、国家北煤南运大通道浩吉铁路的重要煤源点和陕北煤化工的重要原料供应点，也已列入了陕西省 2022 年度重点项目和国家重大建设项目库。2022 年前三季度，公司实现营业收入 268.55 亿元、较上年同期增长 45.17%，；公司实现归母净利润与扣非归母净利润 7.71 亿元和 4.98 亿元，同比增加 191.98%和 111.88%，主要系煤炭采选业务焦煤产品产销量与产品价格同比增长。未来海则滩煤矿完工达产，公司煤炭业务规模和业务收入都将进一步扩大，从而进一步扩大公司未来的业绩增长空间。我们预测公司 2022 年—2024 年归母净利润分别 维持 增持 高兴 gaoxing@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440519060004 发布日期： 2022 年 11 月 08 日 当前股价： 1.63 元 目标价格 6 个月： 2 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 4.49/2.72 -2.98/1.65 -1.81/10.04 12 月最高/最低价（元） 1.97/1.44 总股本（万股） 2,221,776.41 流通 A 股（万股） 2,221,776.41 总市值（亿元） 362.15 流通市值（亿元） 362.15 近 3 月日均成交量（万股） 37,130.02 主要股东 永泰集团有限公司 18.13% 股价表现 相关研究报告 22.10.11 【中信建投煤炭】永泰能源(600157):焦煤价格上涨提升公司利润，储能转型发展稳步有序推进 22.08.31 【中信建投电力】永泰能源(600157):焦煤价格高涨助力营收增长，积极转型储能公司未来可期 22.07.11 【中信建投电力】永泰能源(600157):焦煤高景气促业绩增长，转型储能稳发展着眼未来 -18%-8%3%13%23%2021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/82022/8/82022/9/82022/10/8永泰能源上证指数永泰能源(600157) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 永泰能源 请参阅最后一页的重要声明 为 19.08 亿元、22.55 亿元和 24.63 亿元，对应 EPS 为 0.09、0.10 和 0.11 元，维持“增持”评级。 风险提示： 焦煤价格大幅下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，2022 年由于焦煤市场价格表现较好，公司营收和归母净利润同比大幅增长。如果因疫情或国际环境等因素导致下游产业开工率较低，焦煤产品需求减少、价格下降，公司业绩会有所减少。 动力煤价格大幅上涨，火电长协煤履约率不及预期：目前动力煤市场价格较高，长协煤可以帮助公司降低燃煤成本，提升火电盈利能力。如果动力煤价格进一步上涨且长协煤的履约率不及预期，可能导致公司燃煤成本增高，火电业务收入和利润都将有所下降。 表 1：永泰能源盈利预测（单位：百万元，元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 22144.2 27080.5 32716.5 33352.1 34791.5 营业成本 16794.6 20998.7 24150.8 23620.3 24422.8 营业税金及附加 559.6 913.6 1103.7 1125.1 1173.7 管理费用 82.6 95.7 75.4 123.3 113.4 财务费用 947.4 1062.5 1283.6 1308.5 1365.0 资产减值损失 2911.2 2009.1 2427.2 2474.3 2581.1 信用减值损失 (26.2) (6.9) 0.0 0.0 0.0 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 4716.8 (223.7) 400.0 100.0 100.0 其他收益 14.3 18.2 10.0 10.0 10.0 营业利润 5174.4 1574.4 4085.8 4810.6 5245.5 营业外收入 66.9 110.0 100.0 100.0 100.0 营业外支出 276.8 212.4 200.0 200.0 200.0 利润总额 4964.5 1471.9 3985.8 4710.6 5145.5 所得税 368.2 591.3 1601.3 1892.4 2067.1 净利润 4596.3 880.6 2384.5 2818.1